國泰金法說》調整後股利配發率呼之欲出　法人估明年5元起跳

保險業今年起適用新的會計準則，公司出售股票賺取的龐大資本利得不會反映在EPS（每股稅後純益），但可作為股利分配來源，連帶讓壽險金控明年以「調整後EPS」計算的「調整後股利配發率區間」受到關注。國泰金控今（28）日下午舉行法說會，預告有關方向，答案呼之欲出。

富邦金控多次以「調整後EPS的40～50%」對外溝通未來的股利配發金額，國泰金則是從未揭露明確數值區間，不過，一位參加今日國泰金法說的外資金融股分析師會後受訪時表示，從今日法說會問答研判，國泰金明年的股利配發金額，應該會介於「調整後EPS的30～40%」，其感受與參加國泰金法說的媒體一致，另外，從國泰金目前獲利動能研判，該公司明年配發的現金股利金額從5元起跳的機率很高。國泰金今年全數配發現金股利3.5元。

國泰金控財務長陳晏如答覆股利政策提問時表示，國泰金的股利配發率，過去3年平均為53%、過去10年平均為46%，不過，此為以當期損益、不包含FVOCI項下股票資本利得的「調整前EPS」來計算，「調整前EPS」為一般財報上的EPS。陳晏如說，當分母（調整後EPS）變很大，「調整後EPS」的股利配發率區間若用46～53%來推算，「我是覺得比較不realistic（不切實際）」。

陳晏如說，美商花旗證券的分析師在法說會上，以國泰金2022年配發2021年盈餘的配發率為例，詢問國泰金「調整後EPS」的配發率有沒有30%以上？「可以說相當樂觀正向，他講的這個hurdle（門檻），我們是滿有信心的。」國泰金2022年全數配發現金股利3.5元，除以2021年EPS 10.34元，當時的股利配發率為33.8%。

國泰金控總經理李長庚補充指出，2021年時國泰金相對獲利創新高，隔年的股利配發率相對比較低，「不過我也很清楚資本市場投資人需要現金股利的期望，保險局對保險公司股利發放有明確規範是好的，將來我們預估股利的發放也會更明確。我個人是真的覺得明年的股利發放一定會比2022發2021年時來得樂觀很多，我相信明年的現金股利發放應當會比過去來得要好一截。」

國泰金今年前7月EPS為5.68元，調整後EPS為12.47元，聆聽國泰金法說的外資金融股分析師表示，認同李長庚的預估，感覺國泰金明年「調整後EPS」的配發率會往4成靠近，另外，從國泰金目前獲利動能研判，國泰金明年至少有配發5元現金股利的實力。 （相關報導： 盤中快訊》聯電飆漲停、聯發科助攻！台股大漲逾400點，半導體、金融股領軍上攻，「這檔金」最強 ｜ 更多文章 ）

資本市場牛氣沖天，金控的證券子公司資本適足率承受壓力，國泰證券情況亦受關注。國泰證券資深副總羅壯豪表示，國泰證今年7月辦完現金增資，從母公司國泰金獲得50億元資金挹注後，公司目前資本適足率遠大於承做許多業務時被要求的200%下限，另外，國泰證目前並無因應資金緊俏需辦理聯貸的規劃，但是，「其他的一個籌資計畫，目前的確是有在考慮當中。」

股票投資火紅也牽動保險商品銷售，國泰人壽總經理林昭廷表示，國壽的商品策略著重健康險與傷害險、美元利變型、投資型，上半年因台股漲太多，整個壽險業投資型保單的初年度保費占率非常高，也因如此，國壽已在6月針對比較主力的變額年金等商品做些停售。

展望下半年，林昭廷說，預期投資型商品的銷售動能會下來，「我們會再拉升美元利變型商品的銷售，也就是說，原則上，（國壽的）CSM margin（下半年）會比上半年來得高。」

他並表示，國壽今年上半年CSM餘額成長6.9%至5470億元，國壽以CSM攤銷至稅前盈餘金額每年成長10%為目標，從數學上，CSM攤銷金額每年成長10%，加上今年新契約CSM應會超過目標，因此CSM餘額大概也是成長10%；國壽今年CSM餘額的成長率應該會高於10%。 （相關報導： 盤中快訊》聯電飆漲停、聯發科助攻！台股大漲逾400點，半導體、金融股領軍上攻，「這檔金」最強 ｜ 更多文章 ）

保險公司接軌新一代清償能力制度後，其上繳現金股利給母金控的能力與TIS比率（台灣版的資本適足率）的表現高度相關。林昭廷指出，國壽以TIS比率140%作為管理目標，今年6月底自結數值139%，「稍微下降1個百分點主因股票大漲，整個風險資本額（TIS比率的分母）水漲船高，所以它就稍微吃掉一點點。」