債券殖利率很甜，但「被動收息」行不通了！專家示警風險，小心賺了利息賠了價格

全球債券市場正處於10年來最具吸引力的收益水準，但債券「被動投資」的黃金時代已經步入尾聲。專家認為，在殖利率維持在數十年高水位、各國央行政策分化的新體制下，投資人不能再將債券視為簡單的收息與防禦型的資產配置。

施羅德投資集團全球靈活固定收益團隊投資主管Julien Houdain指出，唯有主動管理存續期間、地域分布及信用風險，才能在複雜的市場中掌握獲利契機，讓債券重新成為投資組合的「核心收益引擎」。

波動率可能吃掉收益

Houdain強調，在2022年之前，全球處於零利率時代，債市投資幾乎全靠「信用利差」，存續期的重要性極低，但現在利率走勢已經成為債券管理的核心焦點。

「目前的高殖利率確實足以抵禦市場波動。」Houdain分析，即便是防禦型投資組合，目前仍能產生大約6%的收益率，收益機會依然誘人，但管理難度已大幅提升，如果單純依靠被動收息，卻沒有主動管理利率風險，恐將「賺了利息，賠了價格」。

換句話說，債券息收依然迷人，但如何管理利率敏感度，將決定投資成敗。

已開發國家的財政赤字風險

各國政策與殖利率曲線的劇烈分化，是當前債市的一大特徵。Houdain指出，日本、德國推動財政刺激措施，導致長端利率走高，美國、英國則聚焦於通膨正常化與勞動市場，這種分歧代表投資人必須將「利率曝險」與「信用曝險」拆解處理。

「你可能看好歐洲企業受惠於政策刺激，但不代表你必須承擔歐洲利率風險，這時候就必須運用利差策略，再將利率曝險轉移到其他地區。」他也警示，部分已開發國家的高債務問題將導致財政脆弱性，因此建議聚焦利率曲線前端（約0～5年期）短債，藉此規避長債因為赤字擴大帶來的結構性壓力。

債券仍具高度吸引力，但主動策略才是新時代的勝出關鍵

儘管地緣政治緊張，但Houdain認為目前的初始殖利率可為未來多種情境提供了緩衝，「除非發生極端的通膨衝擊，否則未來一年債券很難虧損，票息本身就是最好的緩衝。」

在財政擴張、央行政策分化及地緣政治風險升高的環境下，Houdain認為債券依然值得投資，但成功關鍵在於保持靈活、布局全球，並對風險管理保持紀律。

施羅德投信建議，施羅德環球收息債券策略可作為新時代下的核心收益工具，該策略透過全球分散、精準選債與系統化利率管理，提升風險調整後報酬，協助投資人在「利率主導時代」把握市場機會並增強投資組合韌性。 （相關報導： 經濟警訊響起，油價真的回不去了？法國巴黎銀行財富管理下調股債評級 ｜ 更多文章 ）