在臺灣，談房價，我們習慣從建商壟斷、投資炒作、土地供給談起，但有一個被長期忽略的結構性因素，才是真正撐起房價的深層力量——匯率政策。
過去十幾年，臺灣央行選擇壓抑新臺幣升值，以維持出口產業競爭力，卻未同步強化貨幣緊縮政策。結果是資金大量留在體系內，推升資產價格，讓房市難以回跌。這並不是單純的市場現象，而是一種「制度製造的資產膨脹」。
臺灣雖未明確實施像美國那樣的量化寬鬆（QE），但透過央行持續干預匯率、買美元、釋出臺幣，本質上等同於變相印鈔。資金氾濫的後果，不是在消費物價，而是在資產價格上。
一、壓抑升值，其實是放水的開始
為了穩定出口表現，臺灣央行多年來持續在外匯市場進場，買進美元、賣出臺幣，試圖讓新臺幣維持在「不強過頭」的水位。這樣的操作雖然短期有利出口企業，但也讓本地市場的基礎貨幣量持續膨脹。
根據統計，目前臺灣的外匯存底已超過 5,800 億美元，遠高於維持國際清算與金融穩定所需的水準。這些並非來自自然的貿易順差或民間資金流入，而是央行主動操作匯率的結果。
當央行買進美元、釋出臺幣，實際上就是讓本地市場資金供給增加。而這些資金流向哪裡？不是實體投資，也不是中小企業貸款，而是房市與股市這類風險性資產。這正是過去十多年，臺灣房價幾乎只漲不跌的根源之一。
二、歷史經驗：慢升值，反而引爆資產泡沫
1986 至 1990 年間，臺灣也曾歷經類似情況。當時新臺幣從 40 元緩升至 26 元，雖然是升值，但因步伐太慢，熱錢滯留國內，資金無處可去，紛紛湧入不動產與股市。臺北市地價三年內翻倍，1989 年房價單年漲幅超過五成。這場泡沫，成為電影《老狐狸》的時代背景。（延伸閱讀：季凡觀點》從「老狐狸」看臺灣財商教育）
這段經驗說明：若升值不夠果斷，反而會吸引投機資金滯留，讓資產價格被過度推升。反觀瑞士與德國，即便面對長期升值壓力，資產價格與經濟結構卻能維持穩定，原因正是匯率與貨幣政策配套得宜。
日本泡沫經濟的前期也與此類似。1985 年廣場協議後，日圓急速升值，卻未同步緊縮貨幣政策，導致資金快速湧入不動產與股票市場，最終引發泡沫崩盤。升值本身並不是問題，問題在於資金沒有被有效引導與吸收。
三、懂得理財的人早知道：不買資產就輸了
觀察臺灣的 M1B（狹義貨幣供給）可以發現，貨幣供給成長已與實體經濟脫鉤。即便實質薪資停滯，資金卻持續成長，流入房市與股市的規模逐年增加。
在這樣的環境下，不進場買資產，意味著個人財富會被通膨與資產價格上漲雙重侵蝕。租金漲、房價漲、現金報酬率低，最終讓年輕人、租屋族、中產階級都處於被動地位。
懂得看總體趨勢的投資人，關心的早就不是「房價什麼時候會跌」，而是「央行什麼時候會放手讓臺幣升值」。只要臺幣持續被壓抑，資金留在體系內，房價的結構性支撐就仍存在。 （相關報導： 新台幣升值狂潮嚇壞廠商！5月製造業景氣直墜衰退「藍燈」，15個月首見 ｜ 更多文章 ）
四、這不只是市場現象，而是制度結果
我們的社會普遍有一個敘事：「保護出口等於愛國」。當央行選擇壓抑臺幣升值，總能得到政策正當性的支持，因為這與護產業、穩經濟綁在一起。但問題在於，我們很少討論這種政策的代價與分配後果。
