人們普遍相信，GDP必須強勁，股市才能帶給投資人豐厚報酬。某程度上的確如此（長期而言則不是這樣，在供給因素支配下，各類股的報酬率幾乎相同， 只是波動的過程可能差異很大）。但各類股在經濟周期的不同階段，表現可能顯著有別。
有些股票本質上是防禦型的，往往在GDP較弱時表現較佳，例如基本消費品、醫療以及公用事業類股就是這樣—但也並非處處、時時如此。景氣艱困時，人們通常會減少換電視及坐遊輪（景況較好但仍需節約的人，則可能放棄坐遊輪，改為買一台新電視），但一般還是要用電、買牙膏和阿斯匹靈。因此，防禦型股票在經濟疲軟時，表現往往優於大盤； 當然，歷史上此類股票還是曾經在經濟強勁時表現出色。
無論漲跌，股市領先經濟
但GDP推動股市上漲的觀念有兩個問題。首先，股市走勢領先經濟，而不是反過來。如果你等待經濟指標確認衰退或復甦後才買賣，你可能必須付出沉重代價。例如，美國經濟1981年整體表現良好，成長2.54％，儘管這年年中經濟開始衰退。股市知道經濟將衰退，這一年收低4.9％。GDP成長，但股市下跌！
這場衰退持續到1982年11月，這一年美國GDP萎縮1.94％，但股市開始反映將出現的復甦，領先經濟上漲—1982年收高21.6％。 GDP下跌，但股市勁漲！如果你只看GDP，期望它告訴你股市的方向，你會錯過這年的可觀漲勢。
2000年也發生類似的事，這一年美國GDP實質成長4.14％，大幅高於平均水準！但美股這年3月觸頂，展開大空頭首波跌勢，結果2000年跌9.1％，預示了2001年的經濟衰退。美股2007年觸頂，在2007年至2009年的經濟衰退開始前先行下跌。美國2008年GDP雖然接近持平，但仍成長0.44％；經濟略微成長，但這年美股重挫37.0％。
2009年，美股從3月開始上漲，但美國經濟要到第三季才恢復成長。雖然年底時經濟已恢復成長，但2009年美國GDP仍萎縮2.44％，美股則大漲26.5％。第三季GDP恢復成長的消息，是在10月底首度公布的。如果你等待這數據，你會錯過美股自3月低點上漲31.5％的走勢。無論漲跌，股市總是走在經濟前面。
第二個問題是：即使在經濟成長周期內，成長高於平均水準時，股市表現可能不如平均水準，反之亦然。1992年，美國GDP實質成長3.4％，高於平均水準，但美股這年僅上漲7.6％，表現顯著不如平均水準。1995年，美國GDP成長2.5％，低於1980年以來的平均水準，在整體好景的1990年代也是表現落後的一年，但美股這年勁漲37.6％—遠優於平均水準。 （相關報導： 2022升息重創全球房市，台灣撐得住嗎？專家曝3關鍵解析未來房價走勢，這1年是買房最佳時機 ｜ 更多文章 ）
這是怎麼回事？經濟強勁成長時，人們的期望有時還是會偏離現實。有時人們普遍預期經濟成長非常強勁—成長率遠高於平均水準，如果成長率高於平均水準但不如人們的預期，投資人可能大失所望。通常這不足以引發空頭走勢， 但足以令股市漲勢受限。反之亦然，有時人們預期經濟成長非常疲弱，但如果成長率低於平均水準但優於人們的預期， 股市走勢或許仍可受激勵。畢竟，中期之內，左右市場走勢的，是出人意表的事—無論好壞。
