芝加哥聯邦儲備銀行總裁奧斯坦．古爾斯比（Austan Goolsbee）於9月30日在中西部農業會議上發表演說，對當前通貨膨脹走勢提出嚴正警告。他指出，通膨近期出現上升趨勢令人憂慮，尤其在2022年後疫情時期通膨激增至40年高點後，物價成長速度原本已呈現放緩態勢，如今卻出現反轉跡象。
古爾斯比在會中表示：「我會感到緊張，因為我們已經有四年半的時間通膨率高於2%的目標，且通膨一直在下降、下降、下降，所以我一直相信並主張我們正朝2%的目標前進。現在，情況卻朝相反方向發展……近幾個月通膨一直在上升。」這位聯儲官員的發言凸顯出貨幣政策制定者對通膨持續性的擔憂正在加深。
關稅影響範圍成為關鍵變數
古爾斯比特別關注關稅引發的價格上漲究竟屬於短期現象，還是將演變成更持久的經濟挑戰。他坦言，雖然希望通膨上升僅是暫時或短暫現象，但若「通膨現在證明更為持久，就像2021年和2022年那樣，這對聯準會或任何央行來說都將是一個非常困難的局面，因為這將是我所說的停滯性通膨方向」。
這位芝加哥聯儲總裁提出「11%範圍」作為評估框架，用以判斷關稅衝擊是否僅限於進口商品，或已對整體宏觀經濟產生更廣泛影響。他指出，2024年美國進口商品相當於國內生產總值（GDP）的11%，若價格上漲效應能控制在此範圍內，影響將相對可控。
然而古爾斯比表達了更深層的擔憂：「讓我開始緊張的是，當關稅開始應用於中間商品時……現在它超出了這個範圍，並提高了生產成本。」他所指的中間商品，即美國製造商用於生產最終產品的進口零組件，一旦這些部件成本上升，將透過供應鏈傳導至更廣泛的經濟部門。
服務業也通膨，原因非關稅更讓人憂心
更令古爾斯比不安的是服務業通膨的上升趨勢。他表示：「如果我們繼續看到最近的情況，也就是服務業通膨上升──很難解釋服務業通膨上升是由關稅引起的，這會讓我感到緊張，因為這不是一次性的。而且，另一件事是，這一切都假設它是一次性事件，但目前看來它不是一次性的，也似乎還沒結束。」
服務業通膨走高被視為潛在警告信號，顯示價格壓力可能已擴散至關稅難以直接影響的經濟領域，這意味著通膨上升可能不僅是進口成本轉嫁的結果，而是更深層的經濟過熱或供需失衡問題。
古爾斯比詳細闡述了聯準會在當前環境下面臨的政策困境。根據法律規定，聯準會肩負雙重使命：最大化就業與穩定物價。他解釋：「通常情況下，一方惡化，另一方則會改善。所以，如果經濟過熱，失業率非常低，通膨就成為問題;如果經濟陷入衰退，情況則相反。如果兩者同時惡化，現在該怎麼做就不那麼明顯了。」
這種兩難局面在聯準會於2025年9月首次降息後變得更加突出。近幾個月來，勞動市場已出現明顯降溫跡象，這使得央行必須在支持就業與控制通膨之間尋找平衡點。
聯準會主席傑羅姆．鮑威爾（Jerome Powell）曾表示，聯準會的政策框架指導決策者在此情況下應專注於偏離目標較遠的使命目標。不過鮑威爾最近也警告，鑑於通膨上升與勞動市場疲軟的雙重風險，經濟目前「沒有無風險的路徑」。
停滯性通膨的經濟噩夢
在通膨已高於聯準會2%目標的背景下，任何政策方向都存在顯著風險。若選擇降息以支持勞動市場，可能刺激經濟活動進而推升通膨進一步攀升；反之，若採取加息遏制通膨，則可能導致勞動市場進一步放緩，增加經濟衰退風險。
這種停滯性通膨的潛在威脅──即經濟成長停滯與高通膨同時出現──將嚴峻考驗聯準會實現雙重使命目標的能力，也可能迫使決策者在相互衝突的政策目標間做出艱難抉擇。
責任編輯：許詠翔
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