才剛降息通膨就上升　聯準會10月還會繼續降？

美國商務部於9月26日公布的最新數據顯示，8月個人消費支出（PCE）價格指數較前月上漲0.3%，年成長率達2.7%，較7月的2.6%進一步攀升。這項被聯準會視為最重要的通膨指標顯示，儘管央行已於上周啟動降息循環，通膨壓力仍持續存在，使決策者在維持物價穩定與支撐疲弱勞動市場之間面臨艱難抉擇。

剔除波動較大的食品與能源價格後，核心PCE指數8月月增0.2%，年增率為2.9%，與7月持平。兩項指標均符合LSEG（倫敦證交所集團）調查的經濟學家預測。聯準會決策者雖以PCE總指數作為主要觀察目標，試圖將通膨率拉回2%的長期目標，但普遍認為核心數據更能反映基礎通膨趨勢。

鮑爾：關稅效應已開始在通膨數據中顯現

從細項數據來看，商品價格年增率從6月和7月的0.6%上升至8月的0.9%。其中耐用品與非耐用品價格皆較去年同期上漲1.2%。服務價格年增率則從7月的3.5%小幅上升至8月的3.6%，顯示服務業通膨持續成為主要壓力來源。

個人儲蓄率方面，8月相對於可支配個人收入的比率為4.6%，較前月的4.8%略有下降，反映消費者持續保持支出動能。

此次PCE報告公布時機正值聯準會上周宣布首次降息之後。央行將基準聯邦基金利率下調25個基點，儘管當前通膨率仍明顯高於2%的政策目標。這是聯準會在2022年3月啟動激進升息循環以來的首次政策轉向。

聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）在降息後的記者會上特別提及關稅對通膨的影響。他表示，關稅導致的價格上漲可能呈現兩種情境：一種是一次性的價格水平調整，另一種則可能演變為更持久的通膨壓力。鮑爾指出，關稅效應已開始在通膨數據中顯現。

「我們已經開始看到商品價格推高通膨，實際上，今年通膨上升的大部分，甚至可能是全部，都來自商品價格的增加。」鮑爾解釋道。他預期這種影響將在今年持續累積，並延續到明年。

鮑爾強調，雖然聯準會傾向認為通膨上升是關稅引發的一次性衝擊，但央行必須保持謹慎。「我們不能僅僅假設這就是結果。我們的任務就是要確保這是事實，我們會做好這份工作，」他說。

牛津經濟研究院副主任經濟學家麥可．皮爾斯（Michael Pearce）在研究報告中指出，通膨數據反映出「美國消費者的韌性」，但這種強勢主要由高收入家庭驅動，消費者群體正出現日益明顯的分化現象。

皮爾斯分析，「關稅上升和勞動市場放緩對實際收入的拖累比我們預期的要小，部分原因是收入數據被大幅上修，這主要來自高收入家庭集中的股息和其他資產收入的強勁增長。」

關於通膨前景，皮爾斯表示，PCE價格指數顯示隨著關稅推高一系列商品價格，通膨正在緩慢上升。他估計約3分之2的關稅負擔已轉嫁給消費者，而新近宣布的新一輪產業關稅意味著未來可能面臨更多價格壓力。

摩根士丹利財富管理首席經濟策略師艾倫．岑特納（Ellen Zentner）認為，這些數據可能使聯準會繼續按計劃進行下一次降息，除非後續數據出現重大意外。

岑特納表示：「通膨可能沒有逆轉，但也沒有重新加速。經濟正在穩步運行，但沒有過熱。除非下周的就業報告出現重大意外，聯準會應會繼續在10月底進行另一次降息。」

根據CME FedWatch工具的即時數據，市場對10月降息的預期並未因PCE報告而改變，降息25個基點的機率穩定維持在85.5%。交易員和投資人普遍認為，當前的通膨數據仍在聯準會可容忍的範圍內，不足以改變央行既定的寬鬆政策路徑。

責任編輯：許詠翔