先破題說明重點：(1)廉價航空趨勢導致波因（Boeing）股價翻四倍，航空公司卻經營困難。(2)華航績效比長榮差，但華航發放的員工酬勞遠高於長榮。(3)華航2018年新選任董事會的政治酬庸色彩。
華航的2017年度稅後盈餘是22億（2,208,066千）元，長榮航空則是58億（5,752,067千）元。最近3年的配股息情形是：華航在2016年配$0.46元，在2018年配$0.22元（圖1的D代表現金股利Dividends）；長榮在最近年3依序配現金$0.3元、$0.2元、$0.2元，還有股票股利$0.5元、$0.3元、$0.5元（圖2的S代表股票股利造成的股票分割效果Splits）。從股東權益角度，華航敗給長榮！
華航成立於1959年，在1993年股票上市交易；長榮成立於1989年，在1999年才上市交易。以春節假期前的股價計算，華航的市值$572億元（$10.55股價乘以5,421億股），低於長榮的$698億元（$14.9股價乘以4,682億股），華航是明顯的不長進！所以，Yahoo! Finance呈現的華航未來一年的目標價格是$10元，長榮則是$16元。
由於廉價航空競爭，以及政治、經濟等因素，華航股價從2015年的近五年高點$17.9，下跌41%至目前的$10.55；長榮則是從同期間的高點$21.38，下跌30%至目前的$14.9。同樣面臨廉價航空競爭的美國達美航空（Delta Air Lines），股價仍然呈現緩漲走勢，僅在最近受制於美中貿易戰等因素，從近期的高點下跌8%。但達美航空仍然維持每季固定配息的政策，如圖3所示。
華航勞資內鬥爽了誰？當然是爽了長榮、達美等其他同業，另一家更爽的公司是波音公司，如圖4所示，它的近5年股價上漲300%，從$100飆漲到$400。理由很簡單，不管是豪華客艙或廉價航空，都是要採購美國波音或法國空中巴士的飛機。廉價航空是靠削減管理成本，達到薄利多銷的目的，所以會削減到機組人員的權益，卻是大幅刺激購買新飛機的投資需求。
華航公司章程規定，公司年度如有獲利，須提撥「不低於3%」當作員工酬勞；長榮航空的對應規定是「不低於1%」。2018年的實際發放金額是：華航發放$7.99億元，長榮發放$2.21億元。也就是說，華航的稅前盈餘僅約長榮的一半，但華航發放的酬勞是長榮的三倍有餘！這個決定是董事會的決策，華航章程規定董事會必須有2位勞工代表，是導致這個不合常理決策的主因。華航在去年發布的新聞稿如下：「公司 106 年度未提列員工酬勞前之稅前盈餘為新臺幣38.21 億元，在兼顧員工既有権益下，爰以現金發放員工酬勞新臺幣8億元。本案業經第 20 屆董事會第 14 次會議決議通過。」它是第 20 屆董事會決定的。
華航在2018年6月27日召開年度股東會，改選第21屆董事會。被替換掉的第 20 屆董事名單為：
財團法人中華航空事業發展基金會代表人：李國富，中華航空公司744機隊正機師。
財團法人中華航空事業發展基金會代表人：鍾家璽，中華航空公司修護工廠發動機技術員。
獨立董事：羅孝賢，淡江大學運輸管理學系副教授兼總務長。
獨立董事：丁庭宇，臺北市立大學都會產業經營與行銷學系副教授。
替補上陣的第21屆董事名單是：
財團法人中華航空事業發展基金會代表人：柯孫達，柯達大飯店公司董事長。
財團法人中華航空事業發展基金會代表人：危永業，中華航空公司企業工會理事。
行政院國家發展基金管理會代表人：王時思，台南市政府觀光旅遊局局長。
獨立董事：張謝金森，環保署基金管理會委員。
獨立董事：沈慧雅，考試院銓敘部公務人員退休撫卹基金管理委員會顧問。
最令人眼睛放亮觀察的是王時思，他的資歷是：台南市政府觀光旅遊局局長、臺南市政府研究發展考核委員會主委、財團法人凱達格蘭基金會執行長、行政院蒙藏委員會委員、高雄市政府新聞處處長、財團法人民間司法改革基金會執行長、台灣人權促進會秘書長。另外一位基隆市飯店業出身的柯孫達，為何被選任「中華航空事業發展基金會代表人」？我無從獲得資訊，也無法評論。但王時思完全不具有航空業、商業經營背景，卻擔任華航董事，明顯是政治酬庸。
華航公司去年「稅前盈餘38.21 億元，發放員工酬勞8億元。」是上一屆董事會的決定。我們可以預期第21屆董事會為求取「稅後盈餘」繳國庫的績效，不可能再執行如此慷慨的政策。除了經營黨政關係，繳出財務經營績效是能否續任華航董事的關鍵。所以，華航董事會必須對目前的勞資對立僵局，採取強硬政策，才得以為後續的經營績效做打拚。
綜觀所有上市公司的財務報表，「稅前盈餘38.21 億元，發放員工酬勞8億元。」絕對不符合資本主義、金融市場的常理，因為畢竟股東才是老闆。華航背後的真正大老闆是政府，由政府向其他企業表率「照顧員工」的決心，這應該是國營企業的目的、優點與政策工具。
＊作者為德明財經科技大學財金系助理教授
