風評：保7！中國「金融國際隊」失利 財政國家隊強勢登場救援

在「國家隊」救市失利後，北京決定祭出兆元人民幣的財政政策，這是要以大規模資金投入基礎建設的財政政策。此決策既顯示中國經濟下滑的風險日增，也代表北京在「現實逼人」下，為了保增長、保就業、保政權，終究從經濟改革下退下，重回政府主導之路。

在出口衰退的情況下，中國經濟上半年成長率仍守住7%的「官方底線」；雖然外界有懷疑此數據之真實性，因為民間的估計值大概只有5%上下，但股市走熱確實被認為對經濟增長是有重大貢獻，上半年金融業成長17.4%，為GDP成長貢獻了將近1.5個百分點。除了財富效果可能有助民間消費外，股價上漲也紓緩許多企業的財務緊縮壓力，甚至因此幫助新創企業增加、減少失業的壓力。

也因此6月中國股市暴跌後，政府強勢進場救市，用力之深、投入之多，大概在全球各國中算是「創舉」。從官員表態挺股市、到調整融資規定、要企業停牌、禁止大股東賣股、要公司發佈利多，人行也不惜降息注資以支撐股市，最後連公安部都跑到股市，要抓那些「作空的外資邪惡勢力」；當然，國營銀行與國企在上級要求下，市場估計投入超過2000億美元進場護盤。

包括中國媒體在內，都戲稱這股政府組成的救市力量叫「國家隊」；國家隊讓股市暫時平穩2周，接著又再度下滑震盪，7月中國股市下跌幅度創新高，下半年中國股市眼看就難寄厚望，是「少跌就贏」。此時，救市的金融國家隊下場休息，換上財政救經濟的國家隊上場了。

北京這次的作法是透過政策性銀行（全部是國營銀行），為特定的基礎建設來發行債券，預估總規模超過1兆元，預計在接下來數年內分批發行，人行及財政部則對這些債券給予支持與優惠。

這種作法最大的好處是直接挹注實體經濟，為企業帶來業績、創造就業機會，對拉抬經濟成長率的效益，遠比著墨金融面（股市）來得有效且直接。事實上北京在去年就已開始加大財政政策力道，今年上半年開始產生效益。今年上半年中國的公共投資增加近2成，遠高於整體固定投資7.7%的成長率，對穩定及拉高經濟成長功不可沒。這次的「兆元基建投資」算是在過去的基礎上，進一步擴大。

不過，再次大手筆擴大財政政策，也存在著相當的風險與問題，主要是投資效益低落與浪費，及地方政府財政危機等2大問題。中國經濟高速成長時代，投資一直扮演著重要角色，投資來源一個是民間投資（主要是大量吸引國外的外人直接投資），另一個就是政府的公共建設投資。2008年金融海嘯時，北京一口氣祭出4兆人民幣的大計劃，撐住經濟成長，但也後患無窮。地方政府負債短短數年就飆上近20兆人民幣，各種缺乏效益、浪費的投資案件也陸續曝光。

去年中國經濟走緩後，外界曾寄望於擴大財政政策，但包括國家主席習近平、總理李克強都在不同場合強調「我們不會為經濟一時波動而採取短期的強刺激政策，而是更加註重中長期的健康發展，努力實現中國經濟持續健康發展。」此一想法被認為是中國的經濟改革，讓中國經濟由政府主導改為民間主控、從出口移往內需、重環保與勞工權益、提升資源效率等。但到了去年下半年後政策就開始「微調」，財政支出開始加強力道，這次的兆元基建投資算是重回財政政策的老路了。

而此一轉變，也可能代表北京這幾年不搞QE（量化寬鬆）、不增財政支出、逐漸開放自由化，希望以經濟自由化（而非全靠政府主導）方式提升經濟效率，同時慢慢降低地方政府財政問題與信貸泡沫的努力，算是中止了。目的就是「保增長」，而「保增長」為的又是「保就業」。李克強在接受外媒訪問時就明白說出：「從總體運行情況看，中國就業情況總體穩定。這是十分重要的。因為我們穩增長根本上是為了保就業。」 （相關報導： 林建山專欄：上海股災大崩盤 會掀啟中國經濟大蕭條嗎？ ｜ 更多文章 ）

而更深層的看，「保就業」的目的是在「保政權合法性」；這幾乎是鄧小平時代就立下的「默契」，以經濟成長換取政治控制，讓共產黨的統治得到支持。在中國的「財政國家隊」上場救援後，中國全年經濟成長率保7的問題應該不大，更該擔心的反而是財政國家隊上場的後遺症是否在控制之內。