股市危機 粉碎中國霸權形象

《華盛頓郵報》（Washington Post）評論，中國股市急轉直下，考驗當局的恐怕不只是經濟危機，更可能是有史以來對政權最大的挑戰。

中國首度面對股市暴跌

數十年來，中國共產黨大多能控制民主抗爭、箝制異議份子、操控司法和軍政系統，但這次他們得要面對的是更難以捉摸的敵人：暴跌的股市。

股票市場沒有實體、不易掌握，且漲跌快速，中國政府即使祭出多項措施，在股票市場面前仍然無力回天，中國股市連續一個月的下跌，股票價值縮水將傷害本來就已經降溫的中國經濟，更可能傷害中國共產黨的執政威信。

三個月前，中國官方的《人民日報》唱多股市，鼓吹股價上漲是「中國夢的載體」，國家主席習近平也附和，稱這是中華民族的偉大復興，然而等到牛市的泡沫吹破後，一切幻滅。

上證指數相較6月的最高點崩跌了近3分之1，而熊市至今，已經有60%的上市公司，不是凍結股票限制股價下跌，就是完全停牌。甚至連監管機構，都在安撫股市的恐慌情緒。

當股市開始崩盤，中國當局要求券商和保險業籌資購買藍籌股（Exchange Traded Funds, ETF）救市，並禁止公司內部的大股東、董事減持股份，同時也要求中國主權財富基金、國家養老基金進場護盤，更激烈的手段則是公安部門逮捕「造謠者」、「惡意放空者」，甚至有陰謀論傳出，認為是外國資金做空中國股市，中國官方於是藉此訴諸愛國主義，喊出「為國接盤」。

股市崩盤的政權危機

政府救市無用，股票越救越跌，榮鼎諮詢機構（ Rhodium Group）的合夥人羅森（Daniel Rosen）指出「中國決策高層對於市場導向的資本市場，完全沒做好準備，他們不成熟的處理能力可否有效解決不同面向的經濟變化，這才是問題所在。」

中國事務的專家認為，因為股票市場崩盤，習近平給人的霸權威嚴，受到上任以來最嚴重的打擊，即使中國的經濟能撐過這次風暴，也難保其經濟能再度昂揚，之後所遇到的挑戰也會增加；這次股票市場的衝擊，中國官方的反應笨拙緩慢，也加深了他們未來進行其他經濟改革的疑慮。

華府戰略與國際研究中心（CSIS）的中國研究副主任甘迺迪（Scott Kennedy）表示，中國這次大規模的干預股票市場，與其之前表態「讓市場成為決定資源和經濟走向的決定性力量」的說法恰好相反，這無疑是自打嘴巴，此舉將使政府在日後失去威信。

過去數十年來，總有人談論到，中國有遠見的領導人能帶領中國走向更為開放的經濟，並能避免掉進那些被譽有「經濟奇蹟」的國家都踩入過的債務陷阱，跳脫國家總是背負沉重赤字的沉痾，現在看來這項說法顯得不切實際。

美金奇投資諮詢有限公司（ J Capital Research）的董事楊思安（Anne Stevenson-Yang）為此寫道，「過去有許多深信經濟法則和自由市場的分析師及投資人，他們都買了『中國例外論』的帳。」 （相關報導： 難逃股災 205名中國富豪跌掉6000億身價 ｜ 更多文章 ）

如同許多懷疑論者，楊思安認為中國「命令式的經濟體制」在分配資源上顯得越來越浪費，舉例來說，習近平一心想主導區域內經濟，預計花費163億美元（約新台幣5000億）橫跨歐亞非的「新絲路」便顯得太過野心勃勃且鋪張。

救市無效，泡沫仍在

中國的股票市場自去年12月至今，上漲超過150%，完全與其陷入衰退的經濟成長及公司自身營收不符；但瘋狂上漲的股票仍然吸引了人民的目光，從高中生到農夫，他們集思廣益如何從股票市場賺錢，並聚集在象徵股市繁榮時期的「馬路股市沙龍」討論投資訣竅。

據新華社報導，中國有9000萬的散戶，比中國共產黨員還多，許多民眾借貸購買股票，使中國成為有史以來最高槓桿融資的國家，然而當股票市場下跌時，這些投資人面臨融資追繳，得賣出手中持股，賣壓湧現將造成股票市場進一步的下跌，結果令人無法想像。

中國當局面對股市危機頻頻出招，先是放寬貨幣政策，接著要求養老基金投資更多股票、減少股票交易結算費用、放寬融資融券交易規範來刺激股市，領導高層甚至透過社群媒體高唱愛國主義，呼籲民眾為了國家「買股救市」。

然而這一切似乎徒勞，上周中國官方只得祭出鐵腕，監管部門宣布停止一切IPO事務，防止新股上市分散金流造成股市受挫，並且要求21家證券金融商籌資1200億人民幣（新台幣6000億）穩定股市，雖然官方大力護盤，周一上證指數先大漲7%，隨後卻又迅速滑落。

中國股市的急速下跌已經讓其市值蒸發21兆人民幣（新台幣105兆），相比之下，美國股市因為網路泡沫衝擊減少5兆美金（新台幣153兆），美國花了將近15年才從新回到泡沫前的高點。

「中國夢」的作繭自縛

中國政府雖然在社群媒體喊話，試圖安撫民心，但民眾卻不領情；一名網友回應，「我又不是三歲小孩，你已經騙過我多少次了?」另一名網友也稱，「這就是你對待人民的方式嗎？把錢還給我。」

位於北京的龍州經訊（Gavekal Dragonomics）經濟學家白安儒（Andrew Batson）認為，中國政府投入救市的資金規模遠遠比不上股市暴跌的損失價值，但由於已經幫「股票上漲是中國夢的載體」一說背書，使得自己被絆住，無法抽身；既然已經宣稱了股票會上漲，他也只能盡量去兌現承諾─即使目前看來相當困難。 （相關報導： 難逃股災 205名中國富豪跌掉6000億身價 ｜ 更多文章 ）