史上最長「牛市」結束了嗎？聯準會升息腳步不變，投資人擔憂恐陷入衰退風險

美國股市3大指數10日全面重挫，寫下8個月來最大單日跌幅紀錄，市場分析師直言，這可能是「修正」的開始。還有分析師認為，股市過去52周高點下跌至少10%才算「修正」，言下之意「後頭還有得跌」。此外，美國財政部10日標售3年期和10年期的債券，其中10年期債券的平均殖利率來到3.225%，加上30年期債券殖利率也達到4年來新高點，而債券殖利率持續上揚，聯準會的升息立場目前看來並沒有改變。

牛市已有10年 美股還沒「修正」過

債券殖利率攀升將使借貸成本增加，對企業獲利形成壓力，也抑制經濟成長，投資人在股市也要付出更大的投資成本。若通膨繼續上揚，聯準會（Fed）可能加速升息腳步，成為股市面臨的主要風險。投資人因此擔憂聯準會的升息力度，不過美國投資公司「Villere & Co」投資組合經理維列爾（Sandy Villere）說：「升息可讓過熱的經濟降溫，這就是現在的情況。」

美國總統川普2017年通過稅改方案，大幅降低企業稅和美國經濟擴張的刺激，使得美股迅速反彈，截至9月底，美股今年漲幅近10%。外界普遍認為，美股自2009年3月以來進入史上最長的牛市期，其中標普500指數自此上漲逾3倍。美國對沖基金「Gullane Capital Partners」合夥人米勒（Trip Miller）稱：「牛市已維持10年，這期間幾乎看不到10%的『修正』（correction）。」

債券殖利率飆升衝擊股市 但買氣不佳

米勒表示：「每次接近『修正』的跌幅時，市場就會漲回去，但現在情況不同了，10年期債券殖利率大幅上漲，我想將迎接遲來的『修正』。」美國10年期債券殖利率升至7年來最高點，達到3.225%，但買氣欠佳，象徵買氣的認購比率（bid-to-cover ratio）只有2.39倍，即每1000美元債券以2390美元出售，比1年平均值2.52倍還要低。

美國財政部10日標售230億美元的10年期債券，直接投資人直接投資者（direct bidder）獲利5.4%；包括各國央行及外國投資人在內的間接投資者（indirect bidder）則獲利64.5%，是7月標售以來最大獲利。此外，美國財政部同日標售360億美元的3年期債券，殖利率為2.898%，認購比率則寫下7月以來最低點，僅有2.56倍。由於10年期債券殖利率來到7年新高，加上標售價低，會吸引人購買。

聯準會升息計畫不變 投資人憂衰退風險

資深美股交易員司徒捷則稱：「近期債券殖利率攀升較快，使得美股承受壓力，加上現在算法交易、ETF等一拋售，跌幅就放大，尤其是在尾盤。」美股10日收盤，道瓊工業平均指數跌3.15%，創8月16日以來收盤新低。標普500指數跌3.29%，創2月8日以來收盤新低。納斯達克綜合指數更狂跌4.08%，創7月3日以來收盤新低，也是2016年6月24日以來的最大單日跌幅。

摩根投資組合執行董事梅耶（Olivia Mayell）表示：「現在美國已處於經濟晚周期（一般分為早周期、中周期、晚周期、衰退），一般晚周期可持續2至3年，而目前已維持16、17個月，但離周期結束還有一段時間，不過市場的心態似乎是想一直留在這個周期，直到衰退來臨。」美林證券（Merrill Lynch）近期分析指出，儘管數據亮眼，但投資人憂心衰退風險。 （相關報導： 美股空襲、台股全倒！開盤暴跌500點後，金管會護盤有用嗎？ ｜ 更多文章 ）

美林證券表示：「我們看見債券殖利率之後有維持不變的空間，而在激烈的財金市場動向之後，預期的聯準會升息和通膨率並未做出適當調整。」聯準會一再強調會緩步升息，9月表示預計12月進行今年第4次升息，而2019年計畫升息3次，2020年可能再升1次。現在美國基準利率在2.0%至2.25%區間，不過11日公布的9月消費者物價指數（CPI），恐怕會促使聯準會比之前更積極升息。