金融海嘯十年後》IMF：金融體系更為強健，但新的脆弱性已經出現

國際貨幣基金組織貨幣（IMF）10日發布最新一期《全球金融穩定報告》認為，儘管全球經濟擴張已經進入「平頂期」，但人們不應掉以輕心，過去半年，金融體系面臨的短期風險有所增加。貿易緊張局勢已經升級，若干國家的政策不確定性上升，一些新興市場經濟體正面臨著金融市場壓力。

IMF幣與資本市場部主任兼金融顧問艾德里安（Tobias Adrian）指出，更長遠一點看，風險依然居高不下。經過十年的改革和復蘇，當今的金融體系無疑要比全球金融危機之前更為強健。然而脆弱性繼續積累，新的金融體系尚未得到檢驗，需要進一步採取措施提高金融體系的韌性。

新興市場經濟體壓力若升高，金融穩定風險將顯著增加

《全球金融穩定報告》（Global Financial Stability Report）首先審視一下全球金融環境。到目前為止，強勁的風險偏好繼續支撐主要金融市場的資產價格不斷上漲，金融狀況依然相對寬鬆，儘管聯準會已幾次提高政策利率。然而，美元的升值和美國利率的上升導致新興市場海外借款成本增加，那些信貸需求較高、經濟狀況或政策框架較弱的經濟體更是如此。

如果新興市場經濟體面臨的壓力擴大和加劇，金融穩定風險可能會顯著增加。IMF的分析顯示，在中期內，有5%的機率會發生新興市場經濟體債務證券投資外流超過1000億美元的情況。這大體類似於危機期間經歷的外流規模。

多年寬鬆貨幣政策下積累的金融脆弱性

其他一些因素也可能導致穩定風險急劇上升，其中包括，貿易緊張局勢更廣泛地升級，未能就英國脫歐（Brexit）達成協議，對一些高負債歐元區國家的財政政策的擔憂加劇，以及發達經濟體貨幣政策正常化步伐快於預期。

以上任何一個問題都可能使多年寬鬆貨幣政策下積累的金融脆弱性暴露出來。在具有全球系統重要性的經濟體，政府、企業與家庭的負債從10年前占GDP的200%左右上升到目前的近250%。新興市場經濟體的國際金融市場借款在增加，面臨很大一部分外幣債務無法再融資的風險。銀行面臨著這些高負債借款人的風險，一些全球性銀行持有大量流動性較差、不透明的資產。一些部門和地區的資產價格仍然過高，信貸發放標準在惡化。

上述脆弱性的積累表明，政策制定者迫切需要加大力度支援金融體系：

1. 微觀審慎或企業層面的政策應著眼于加強銀行資產負債表，防範清償力和流動性風險。

2. 金融狀況依然寬鬆但脆弱性較高的國家應更積極地使用基礎廣泛的宏觀審慎工具，如逆周期資本緩衝（目的是在經濟中借款增加時擴大銀行資本）。為維護金融穩定，還需採用新的宏觀審慎工具，應對銀行部門之外的脆弱性，例如確保非銀行信貸仲介活動的信貸發放標準健全，解決資產管理公司的流動性風險。

3 對於新興市場經濟體，減輕脆弱性以及維持穩健的政策和健全的政策框架依然至關重要。這包括建立和保持充足的外匯儲備，以及審慎地使用這些儲備。 （相關報導： 亞洲四小龍中唯一！中美貿易戰陰影籠罩IMF下調明年全球預期經濟成長率 台灣逆勢上升0.4% ｜ 更多文章 ）

4 監管機構必須採取措施應對包括網路風險在內的新的威脅。它們也應支持金融科技公司對創新、效率和包容性的潛在貢獻，同時防範其對金融系統帶來的風險。