孫維德觀點:金融市場表現陷入異常狀況,市場波動代表後疫情時代開端

2024-09-09 07:00

? 人氣

筆者指出,如果目前的變化完全反映了累積至今的問題,那麼全球央行很快就能熬過這場重大考驗。(顏麟宇攝)

筆者指出,如果目前的變化完全反映了累積至今的問題,那麼全球央行很快就能熬過這場重大考驗。(顏麟宇攝)

經濟學家都知道,無論從什麼角度來看,所謂的週期性衰退並非定理,也不是必然。然而,當交易者聽到「這次不一樣」時,他們會想知道交易的另一方是誰。

[啟動LINE推播] 每日重大新聞通知

這在美國尤其明顯,因為美國從2008金融海嘯後,就再也沒陷入衰退。這是美國史上最長的一段繁榮,直到新冠疫情爆發才中止,而這顯然不是由金融市場造成的。如果扣掉這次短暫的低迷,上一次經濟衰退已經是整整16年前的事情。然而,自從2022年初以來,金融市場的表現就極其異常,美元M2貨幣供給量持續下滑的情況更是歷史上第一遭,而且在這之前的飆升同樣史無前例。

在這段時間裡,日本也發生了1990年代後首次的長期通貨膨脹。對此,日本央行啟動了金融海嘯以來首次的升息循環。不過,2008年這時機可能不是巧合:根據國際結算銀行(Bank of International Settlements)研究,由於日圓利差交易,2008年的升息可能也促使了美國銀行的倒閉潮。

流動性緊縮造成閃電崩盤

由於這些特異因素,當前狀況無論對央行還是市場都非常微妙。如果過去幾年世界經濟的重點是供應鏈復甦,那接下來這段時期的重點,似乎就是由日圓利差交易逐步瓦解造成的市場波動。

日本長久以來的低利率提供當地借款人一個獨特的機會。他們無需抵押就能以低利率借入日圓,然後購入海外的風險資產,從這些資產獲得更高回報。儘管這個過程必須購入外匯,但由於日本的貿易收支始終穩定,日圓並未過度下降。這麼做唯一的缺點是偶爾會被追繳保證金,此時就不得不賤賣持有的資產。日本在國際市場上的大量持倉可能引發傳染效應,在發生危機時波及其他經濟體,而這正是2008年金融海嘯的成因之一。

今年8月,這種風險似乎再次浮現。事端起於7月31日,日本央行宣布加息至0.25%,此一意外的鷹派舉動可歸因於日本貿易條件,特別是能源進口條件的惡化。同一天,美國聯準會維持利率不變,並預期會在9月降息。

8月2日,美國公布7月的失業率,顯示失業率從4.1%升至4.3%,使得聯準會先前的決定遭受質疑。隨著接下來的美債殖利率下降、日本利率上升,日美匯率在一週內就從154攀升到了145。

週末過後,市場在8月5日經歷了一次近乎閃電崩盤(Flash Crash)的狀況,日經平均指數暴跌超過12%,次日又回升11%。分析者普遍將這股波動歸因於臨時的流動性緊縮。比特幣的波動模式和幅度也類似,其他亞洲市場則受到了強烈影響,美國股市也下跌了大約3%,隨後又回升。

關鍵字:
風傳媒歡迎各界分享發聲,來稿請寄至 opinion@storm.mg

本週最多人贊助文章