美股重挫，台股卻逆勢噴漲！聯準會最新決議到底是鴿還是鷹？法人這樣解讀

美國聯準會（Fed）在台灣時間今（23）日凌晨宣布升息1碼，聯邦基金利率目標區間升至4.75%～5.0%，幅度符合市場預期，同時釋出升息行動即將止步的信號，激勵美股聞訊噴漲，但聯準會主席鮑威爾在記者會上淡化今年降息的預期，美國財政部長葉倫也在另一端放火，表示政府不考慮為所有未投保的銀行存款提供保護，導致美股尾盤兵敗如山倒，台股今日卻逆勢走強，盤中一度漲超百點再創波段新高。

自從聯準會去年啟動緊縮貨幣政策迄今，會議聲明不斷提及「持續升息」也許是適當的，但這次取而代之的是「一些額外的政策收緊可能是合適的」。

最新經濟預測顯示，在18名聯邦公開市場委員會成員中，10人預計今年底前將進一步升息1碼，終端利率預測接近去年12月。

降息並非迫在眉睫

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）指出，一般而言，當投資人開始預期降息，以及經濟活動和企業盈利一旦底觸，市場有望迎來持續的拐點。不過，聯準會的行動及對經濟的分析表明，這些條件尚未完全到位。

首先，聯準會降息並非迫在眉睫。期貨市場一直預期今年晚些時候才開始降息，但根據經濟預測顯示，利率要到明年才會下降。鮑威爾昨晚表示，今年內降息並非其基準預期。

其次，聯準會承認銀行貸款條件可能會進一步收緊。雖然會議聲明強調美國銀行體系「健全且有韌性」，卻也同時指出，銀行業最近面臨的壓力「可能導致家庭和企業的信貸條件收緊，並對經濟活動、招聘和通膨造成壓力」。鮑威爾還說，信貸條件或有助於收緊政策及壓抑通膨。

第三，企業盈利可能受到影響。自從2021年下半年以來，銀行一直在收緊貸款標準。聯準會最新進行的高級信貸主任意見調查顯示，43.7%及44.8%銀行正分別向小型及大型企業收緊放貸標準，這意味著企業盈利成長或將惡化。

在此背景下，瑞銀看好高評級和投資級債券，它們在經濟一旦衰退時更具韌性。基於盈利前景惡化、估值高企及升息引發的風險，瑞銀建議投資人應考慮在美股和成長股以外多元化佈局。相較之下，包括中國和亞洲半導體股等新興市場股票、德國股票及部分歐洲投資主題更值得關注。

第一金美國100大企業債券基金經理人李艾倫分析，若從1980年至2019年聯準會7次升息到頂，平均大約要6個月的時間才會首次降息，近期受到美國、歐洲金融事件影響，帶來市場利率政策提前轉向的預期心理，但聯準會仍將考量通膨與經濟動能的變化。

李艾倫進一步說明，近期消息面紛亂、市場波動甚鉅，債券殖利率可能呈現區間整理，過去一年利率攀升，使得籌資成本提高，影響企業償債能力，美國銀行體系因應美歐銀行事件，也提前增列貸款損失準備等，以預警潛在風暴及倒閉潮影響等。這次的美歐銀行事件好比工業時代「礦工帶著金絲雀挖礦」，金絲雀擁有高度敏感體質，更能提前預警礦災等危機事件發生，有利於後續金融危機事件防範及擴散性監控。 （相關報導： 矽谷銀行破產推倒的第一張骨牌：第一共和銀行 ｜ 更多文章 ）

李艾倫研判，美國終端利率仍然可能高於5%，公債殖利率區間震盪可能性高，公司債利差受到經濟展望趨緩呈現正向收斂，投資組合以較高的現金保持彈性。在美歐風險事件驅動下，資金流出非投資級債券，投資級公司債利差擴大，推升美國百大企業債券投資吸引力，近期債券市場可能出現較大波動，美債殖利率波動區間在3.5%至3.8%間，長期投資者可以斟酌佈局美國投資級債券或美國百大企業債券，藉此降低資產組合波動度。

台股短線上檔空間有限

台股方面，凱基開創基金經理人顏克丞認為，台股擁有基本面利多支撐，不僅主計總處預估今年經濟成長率2.1%，優於美國的1.4%、歐元區的0.7%，以及日本的1.8%。進一步觀察預告未來景氣狀況的製造業PMI，2月數據已由40.4回升至51.4，重回擴張軌道，其中新增訂單、客戶存貨部分翻正，顯示部分產業開始回補庫存。

除了基本面利多，台股資金面也算健康。顏克丞指出，融資餘額年增率相較過去仍處於底部水準，顯示散戶籌碼尚未失控，中線無須過度悲觀。只不過，外資今年以來回補超過2千億元，市場也已經普遍反映今年下半年U型復甦的樂觀預期，因此指數來到目前這個位階，短線上仍需留意追高風險。

顏克丞表示，接下來必須留意4、5月的第一季財報出爐及各家大廠釋出的展望，考量地緣政治風險及電子業傳統淡季效應仍在眼前，市場還是存在高度的不確定性。

顏克丞認為，因應波動加劇的市況，台股布局思維必須分為剛性需求與景氣循環兩大塊來看，以剛性需求產業為主，電子產業如AI、汽車電子、網通族群，傳統產業如綠能、生技醫療、內需消費族群。

此外，搭配景氣循環產業為輔，電子如面板、記憶體族群，傳產如鋼鐵、塑化、水泥族群，資金配置部分比重的壽險金控，同時綜合評估台股獲利、資金動能、風格變化等條件後，再依據大盤指數位階、持股水位透露的多空訊號進行被動擇時，結合產業趨勢及股市走勢，更能提高投資勝率。

顏克丞指出，台股歷經年初一波反彈行情後，目前本益比已經回升到15倍上下，位於近10年均值附近，本淨比則已高於近10年平均，短線上檔空間有限，投資人宜留意追高風險，最好以逢回分批佈局策略應對波動市況，並且拉長投資期間參與台股長線投資價值。 

群益投信分析，台股近期價量齊揚，在量能可望進一步增溫下，普遍有不錯的投資機會，但接下來的操作難度將會更高，現階段類股輪動快速、個股波動性大，對於一般投資人而言，建議不妨以台股高息ETF介入布局，既可參與台股後市上漲契機，又能分散個股投資風險。

群益台灣精選高息ETF（00919）基金經理人謝明志表示，台股ETF的波動度相對個股、大盤來得低，是存股族長期穩健投資的好選擇，目前對於台股長線仍可重返多頭看法不變，但基於各產業復甦情況及成長趨勢不同，必須慎選標的產業及族群，預期2023年類股之間表現落差將會很大，由於目前位處升息循環的尾端，投資人要求的收益水準已隨著調升的利率水漲船高。

因此，同時兼具營運成長和股息收益，而且去年評價已明顯修正的半導體族群可能最有機會吸引資金的目光，作為今年上半年展現否極泰來的最佳寫照。

其次，每股現金股利總額、現金股息率可能創下台股新高的航運股，也能吸引市場青睞；至於未能符合投資人提升現金股息收益率需求的金融類股，則可能出現「提款機」效應的表現。 （相關報導： 矽谷銀行破產推倒的第一張骨牌：第一共和銀行 ｜ 更多文章 ）