風評：美、中成今年全球經濟最大風險 FED升息更難預估

美國昨日公布就業數據，結果遠較外界預期差，由此引發各國對美國經濟後市的疑慮，並牽動聯準會（FED）升息時間的辯論；與此同時，中國也大幅放寬房市政策，顯然經濟動力遠較預期差。美、中2大經濟體，同時成為今年全球經濟成長最大的風險與變數。

美國勞工部週五公佈，經過季節性因素調整後，3月份非農就業人數增加126,000人，這是2013年12月以來的最低增幅。而先前經濟學家對於3月份的預期是當月就業增幅為248,000人，實際數字只有預期的一半。今年第一季度平均每月就業增幅為197,000人，也遠低於去年第四季的324,000人的平均增幅水平。

美國在去年第1季因受天氣影響，經濟成長率出現2.1%的衰退，但第2-4季卻實現高達4.5%的成長率，是近10年最佳表現；這個數字甚至比許多小型、開發中經濟體還高。全年成長率2.8％，依照官方預估，今年成長率可望加速到3.1%，市場則估可達3.8%。這也是FED能順利讓QE退場，並暗示性的鎖定今年6月啟動升息的總體經濟背景。

但FED在3月的利率會議後，已採較保留態度；雖然拿掉對升息「保持耐心」字眼，但對未來經濟持更保守看法，或許當時FED已看到就業市場走緩現象。而3月份就業數據的疲弱，如果4月底公布的經濟成長數字亦走緩或不如預期，FED延後升息時間幾乎已難避免。

從FED官員對外的講法，大概可看出其內部看法有分歧；數日前里士滿聯邦準備銀行總裁萊克才說，他相信FED在6月啟動升息的理由非常充份；亞特蘭大聯邦準備銀行總裁洛克哈特則說6-9月適合升息；FED副主席費雪則是更含糊且保持更大彈性，他說首度升息可能是在今年 6 月、9 月或更晚，也有可能是在 6-9 月之間。他強調升息前美國就業市場有必要進一步轉強─但現在顯然轉弱。

美國3月份失業率仍保持在5.5%，未來要觀察的是就業人數增加數是否會如3月一樣減緩，包括葉倫在內，所有FED官員的共識，都是必須就業市場持續改善才是升息時機。目前來看，美國經濟風險是升高了，市場的預估都把FED升息時機往後延到9-10月。

在美國成長前景出現疑慮的同時，中國顯然也出問題了。曾苦於資產、房市泡沫的中國，從去年開始，為了拉抬經濟開始放鬆打房手段，最後更轉為「鼓勵」措施。但之前幾次寬鬆措施都未能成功拉抬市，3月底北京下調了購屋自備款比例的規定，原本為打房規定第2套房貸自備款比例下限是60%，現在大幅降至40%。此外，也將免除部分房地產交易的營業稅。

從打房到放鬆再到鼓勵，中國經濟動能明顯不足，才會讓北京政策大轉向，降低自備款比例的政策，就被認為中國2、3月份經濟數據不佳的結果。中國總理李克強說今年經濟成長目標是7%，以1個10兆多美元的經濟體而言，這已經是相當高的成長率，但對中國而言，卻是25年來最低的成長率─甚至中國是否能保住7%成長率，外界都持高度懷疑。

今年各大經濟體中，歐洲雖有QE（量化寬鬆）加持，但成長仍緩，兼有希臘風險存在；日本以新數據看，又可能再陷通縮危機；新興經濟體中，俄羅斯衰退、巴西低成長、中國增速減緩，只有印度可望有較亮眼的表現，成長率預估超過中國達8%左右。

但全球不可能只靠美國這個「單引擎」，如果其它經濟體表現不佳時，美國終究會被拖下水─由3月就業數據看，是讓人憂心了。美、中的經濟表現，將共同成為今年經濟最大的風險與變數，看起來FED也不可能6月就啟動升息了。