油價反彈,該怎麼布局?股、債、ETF三大標的,投資心法一次看懂

2020-05-07 13:20

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國際油價4月間大幅波動,期貨甚至以負值結算,令投資人震驚不已(AP)

國際油價4月間大幅波動,期貨甚至以負值結算,令投資人震驚不已(AP)

你應該知道的是:當6月原油期貨報價回升至每桶23美元,下次結算時會不會又出現負油價「奇景」?假設行情不再破底,現在該布局什麼相關資產?作者解析三種投資人最常接觸的標的,並一一介紹其風險與機會何在。

現在談「負利率」,或許你已絲毫不會驚訝,談「負油價」可能才會讓投資人提起興趣來。畢竟,這議題才是搗亂金融市場的頭號黑天鵝。

新冠病毒疫情衝擊全球經濟,原油需求下滑之際,沙烏地阿拉伯、俄羅斯為了爭奪市占,不惜讓減產協議破局,供過於求的陰霾令油價進一步斷崖式下跌,甚至讓美國原油期貨價格出現史上第一次負值結算:4月20日,美國WTI原油期貨5月合約價暴跌逾300%,自每桶18.27美元暴跌至結算時的-37.63美元。 

簡單來說,「負油價」就是「你買油,我貼補你運費」,因為原油供過於求,已無足夠倉儲空間,大量沒有實際需求的投資人(對沖基金等)因無法以現貨交割(領取實體原油),只能在到期日前貼錢拋售,才會導致這種空前未有的價格出現。

而油價跌至史上新低,也讓不少有意逢低入場的投資人躍躍欲試。不過除了拿捏進場時點,選擇以何種工具布局低油價商機,如何操作,都會帶來截然不同的報酬,無論是想買進相關股票、ETF或債券,都務必先做好功課。

石油ETF:海外與國內操作方法大不同

自油價崩跌以來,最受國內投資人矚目的莫過於石油ETF了。以交易量最大的元大S&P石油正2(00672L)為例,今年淨值兩度達到下市標準前,都因金管會為期信基金增訂豁免規定而解套,直至今年9月底前都不會下市。 

儘管如此,今年以來元大S&P石油正2 ETF的溢價幅度數度超過400%,等於投資人見油價低迷,不惜「賭一把」以超過4塊錢去買進只值1塊錢的資產;加上金管會改變遊戲規則,極可能讓更多堅信短期油價反彈,或選擇攤平到底的投資人繼續「賭」下去,最終他們是否願意認賠,恐怕將繼續引發爭議。

國內石油ETF溢價幅度驚人,以當前市況波動,投資人不宜過度盲目、一味搶進(資料來源:作者提供)
國內石油ETF溢價幅度驚人,以當前市況波動,投資人不宜過度盲目、一味搶進(製表:張舒婷)

 「現在買進原油ETF,即使看對方向,還是很可能賠錢。」台灣ETF投資學院創辦人李柏鋒指出,原油ETF主要是外資、法人短期操作原油期貨及塑化業個股時的對沖工具,相關期貨、槓桿、反向ETF本來就不適合長期持有,一般投資人更不宜持有超過一周;即使油價走低,但要在這麼短的持有期間內追求獲利,等於要猜對暴漲暴跌時機,難度甚高,尤其油價現階段波動仍大,仍不建議貿然買進。

由於近期國內石油ETF風險過高,許多投資人將眼光轉向海外交易的石油ETF,最具代表性者為USO(美國石油ETF)、USL(美國連續12月原油期貨ETF)。專家普遍認為,有意長線布局的投資人,現在買進USL比USO更合適。

原因是,USO為持有近月期貨合約的ETF,每月合約到期前都必須轉倉(賣掉近月合約,轉買入遠月合約);原油供過於求時,遠月期貨價將高於近月期貨,此時轉倉、買高賣低勢必虧損,為這檔ETF不可避免的成本。照理來說,想炒短線者適合USO,但由於負油價先例一開,短線走勢更難預料,現在買進USO猶如賭博,風險承受度有限的投資人決不適合。

至於USL,則是分散持有未來12個月內陸續交割的不同期貨,每期只需更換部份合約(最近期合約),轉倉成本較低,對現貨價格敏感度也相對低,價格波動幅度也比較平穩,投資人因為油價上沖下洗而被「洗」出場的機率相對較小。

李柏鋒建議,對石油ETF有興趣的投資人,最好等近、遠期原油期貨合約價差縮小後再進場;例如最近一個月和12個月後期貨合約價差距到10%以下時,便可以考慮布局。

高收益債:可逢低布局,控管風險仍是首要

油價崩跌,以能源相關產業為主的高收益債首當其衝。今年以來布蘭特原油重挫60%,彭博巴克萊全球高收益債指數也大跌逾9%。

彭博巴克萊全球高收益債指數顯示,高收益債也遭受油價慘跌重擊(圖片來源:作者提供)
彭博巴克萊全球高收益債指數顯示,高收益債也遭受油價慘跌重擊(圖片來源:作者提供)

高收益債券相關產品因標榜高配息,多年來深獲投資人青睞,其中最受歡迎的是「聯博全球高收益債券基金」,但統計數據指出,今年3月國人持有的境外高收益債基金規模跌近6千億元大關,比去年(2019)底縮水逾26%;而截至3月,國人持有聯博全球高收益債券基金3,083億元,比2月銳減1,070億元,其中淨贖回金額逾200億,其餘來自淨值下跌,可見這次油價下跌的影響力。

好在4月上旬美國聯準會緊急救市,降息之餘也宣布收購部分評級較佳的高收益債,加上資金逢低進場,如今高收益債市場已有利空出盡態勢。據統計,截至4月底高收益債基金已連續五周資金淨流入,今年以來淨流入金額約為26億美元。 

「經過前一波修正,現在高收益債券是蠻有吸引力的。」鉅亨買基金總經理張榮仁指出,由於全球高收益債券價格下跌,殖利率相應攀升至8%左右,遠高於過去5年平均值6.5%,投資人無論想要小注賺取價差或著眼長線收益,都可以考慮布局。

儘管如此,投資人仍須留意:高收益債券雖名為「債券」,但與股市一樣是風險性資產,高報酬率背後自然是高風險,以目前市況,管控下檔風險仍是首要考量,因此絕對不適合看到高殖利率、高配息就掏錢。張榮仁就提醒,不論是手中已有部位或近期想逢低進場,投資人當務之急仍是資金控管,高收益債至多占所有債券部位4成,而且最好隨時保留20%現金,更不可融資投入,以免受傷。

石油、塑化龍頭:長線進場時機來了

除了石油ETF、高收益債,這波油價重挫也讓石化股股價連帶大跌,不少想逢低入場的投資人心動。台灣最有代表性的石化股「台塑四寶」,向來是許多投資人心中的「資優生」,今年第1季獲利同樣跌到谷底,且四月營收跌破千億元;展望第2季,法人普遍認為,台塑四寶財報固然因負油價,需求混沌繼續受壓,但負油價是期貨市場月底平倉造成的罕見現象,不可能持續出現,因此直接影響有限,未來台塑四寶獲利可望較第1季改善,但應無法超過去年同期。 

除了產業基本面外,殖利率也是重要的評估條件之一。法人認為,這次汽車、家電、服飾等產業皆受到明顯衝擊,台塑四寶中以台化與下游消費品關聯程度最高,也是四寶中遭到最多法人降評的個股;台塑雖然營運辛苦,但PVC(聚氯乙烯)基本面相對好,銷量及利差皆有成長,且以目前股價而言,現金殖利率仍有5%以上,是最多法人看好者。

台塑四寶經過油價大跌衝擊,股價來到近年低點(製表:周岐原)
台塑四寶經過油價大跌衝擊,股價來到近年低點(製表:張舒婷)

海外方面,這次全球主要石油公司股價無一倖免,這些石油巨擘短線股價難免受油價波動左右,但其倒閉可能性低,確實有長線投資的吸引力。

大型石油公司歷來配息穩健,目前全球市值最大的石油公司埃克森美孚(XOM)現金殖利率約為8%,英國石油公司(BP)更超過10%,儘管都相當誘人,不過殼牌石油(Shell)日前宣佈大幅削減配息且暫停庫藏股,已經開業界第一槍,長期投資人或存股族出手時最好分次佈局,保留實力。萬一削減配息時,還有餘裕可加碼。


作者喜歡歷史、文學、財經。先前在平面媒體當了十年文字工人,與金融線相伴最久,曾獲道富集團亞太區金融機構新聞獎頒發「年度新聞工作者」獎

責任編輯/周岐原

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