新冠肺炎風暴》市場動盪,唯有「這個」資產通過壓力測試?

2020-05-07 13:30

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疫情撼動金融市場,連帶影響到債券ETF的價格。

疫情撼動金融市場,連帶影響到債券ETF的價格。

「你應該知道的是:對於債券ETF的普遍批評是,它們並未在壓力大的市場環境中經過測試。但是,在最近緊張的市場環境中,債券ETF在市場中提供了價格發現的清晰性。」

2020年3月,全球金融市場見證了許多歷史性的紀錄,美國股市啟動三次熔斷機制(在此之前僅在1997年發生過一次),OPEC+聯盟瓦解導致油價崩盤,全球股市彷彿坐雲霄飛車,前一天重挫千點後,隔一天又強勁反彈,歷經十年大多頭後,投資人再度意識到風險的可怕。

市場劇烈震盪,ETF一直是穩定來源

許多主動型投資人承擔不起風險,紛紛棄守防線,逃離戰場,反觀指數股票型基金(Exchange Traded Fund, ETF)在近期市場的劇烈動盪中,一直是穩定的來源,而這不是第一次。

ETF成功地度過了2008年的金融海嘯,2013年的緊縮恐慌,2015年的高收益債券大拋售,2018年的中美貿易戰,以及目前受冠狀病毒驅使的市場壓力。

從下圖可以瞭解,美國股票型ETF總資產規模占比逐年上升,被動式投資工具逐漸受到投資人青睞。

股票型ETF規模的成長,從圖中過去十幾年的資料可以得知。(圖:作者提供)
股票型ETF規模的成長,從圖中過去十幾年的資料可以得知。(圖:作者提供)

以下為美國ETF與美國共同基金的資金淨流量圖,可以很明顯觀察到2020第一季,也就是疫情爆發這個階段,主動型共同基金的淨流出量為近五年新高,而ETF仍呈現淨流入的情況。

進一步研究2020年第一季美國股市ETF的交易狀況,當市場波動增加時,ETF的交易活動更是熱絡。

以下是2020/02/24至2020/03/23美國ETF交易數據的重點:

  • 這段期間,美國上市的ETF交易總額佔全部股市交易的37%。 在2019年,他們僅佔了27%。
  • 這段期間,美國上市的ETF平均每天交易近2560億美元,約為2019年平均每日交易量的三倍。
  • 在3月9日當週,美國ETF交易量激增至創紀錄的1.4萬億美元。
圖為美國ETF佔整體股市比例的變化。(圖:作者提供)
圖為美國ETF佔整體股市比例的變化。(圖:作者提供)

另外,除了美國市場呈現這樣狀況,台灣股市市場也有呈現類似的狀況,在市場波動大時,台灣ETF的交易總額佔比隨之增加。

從台灣的狀況得知,在去年底開始,台灣ETF交易在股市的比例開始大幅上升。(圖:作者提供)
從台灣的狀況得知,在去年底開始,台灣ETF交易在股市的比例開始大幅上升。(圖:作者提供)

在當前的市場壓力下,投資人之所以轉向被動式工具—ETF是有充分理由的:它們在投資組合的建構中,是一種具有平衡、避險和控制風險的有效投資工具。此外,選擇ETF投資工具的投資人,多數為長期買進並持有(Buy and Hold)的投資屬性,因此即便遇到市場巨幅修正,對於這類型投資人來說,是一個撿便宜的絕佳機會。

市場波動,債券ETF成為價格發現的工具

正常情況,ETF多少會因為流動性與造市商因素而產生折溢價。最近,一些最大債券ETF的交易價格(Price)遠低於其淨值(NAV)。雖然一些市場參與者認為這是價格錯位的原因,但某些人認為債券ETF在流動性差的資產中,實際上具有價格發現的機制。

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