油價與美債殖利率的關係正在快速升溫，根據芝加哥選擇權交易所 （Cboe）數據顯示，本月西德州中級原油（WTI）與美國10年期公債殖利率的相關係數升至65%，距離1990年伊拉克入侵科威特後創下的66%紀錄僅一步之遙。
美國10年期公債殖利率是全球金融市場的重要定價基準，牽動房貸、企業融資、股票估值與各類資產價格。如今中東衝突透過油價傳導至通膨與利率預期，進一步影響美債市場，全球金融市場的核心定價因素也因此出現轉移。
原本緊盯經濟數據的基金經理人變成「石油交易員」
過去，債券投資人通常會密切追蹤通膨、就業、經濟成長等數據，以及央行官員談話，藉此判斷利率走向，但自從中東衝突爆發後，市場關注焦點明顯轉向能源價格。
富達國際（Fidelity International）基金經理人Mike Riddell直言，債券投資人過去會「非常仔細」研究各國經濟數據與央行聲明，但過去3至6個月，「我們基本上都成了石油交易員」。
M&G債券基金經理人Richard Woolnough指出，今年歐洲債券殖利率幾乎跟著油價逐跳變動，顯示能源價格已經成為債券市場的重要即時訊號。
WTI油價漲1美元 美債殖利率可能增加近2個基點
TS Lombard分析師估算，WTI原油每桶價格上升1美元，相當於美國10年期公債殖利率增加近0.02個百分點。WTI原油價格昨（28）日一度上漲4.5%，同期美國10年期公債殖利率最高上升0.09個百分點，兩個市場的同步波動相當明顯。
今年以來，油價在中東戰火影響下劇烈震盪，一度突破每桶100美元，之後又回落至約70美元。戰事是否可能透過談判降溫，已經直接影響市場對能源供應與通膨的判斷。
其中，最關鍵的變數是荷莫茲海峽，全球通常約20%的石油出口會經過這條重要能源運輸通道，因此任何可能影響航運的軍事或政治事件，都可能迅速轉化為油價風險。
Fed政策重要性下降？
隨著中東衝突延續，投資人原本認為央行可以忽略的「暫時性能源通膨」，如今越來越難被視為短期雜音。能源價格如果持續走高，可能進一步推升整體通膨，迫使央行加速升息步伐。
聯準會本月展開2023年以來首度升息，主席華許也強調「通膨太高，而且已經持續太久」。
RBC Capital Markets全球總體策略師Peter Schaffrik表示，今年前端利率的主要驅動因素已經改變，能源價格提供了一個「非常具體、可以辨識的央行政策驅動因素」。
Cboe衍生品市場情報主管Mandy Xu指出，如果這種模式持續下去，那麼債券殖利率未來的走向將取決於伊朗局勢，而不是聯準會。
歐洲同樣難逃能源價格衝擊
這種現象並非美國獨有，歐洲債券市場也出現類似變化。
由於天然氣價格對歐洲家庭通膨的影響更為直接，歐洲市場對能源價格的敏感度甚至更高。今年歐洲天然氣價格已上漲160%，升至俄羅斯全面入侵烏克蘭後的最高水準。
歐洲央行（ECB）總裁拉加德本月升息時，將天然氣價格上漲列為通膨可能高於預期的重要風險之一。因此，油價與天然氣價格的變化，如今都透過通膨預期、貨幣政策與債券殖利率，成為金融市場的重要傳導管道。
沒人知道戰爭何時結束 市場難以定價
真正讓市場難以定價的，是能源價格缺乏清晰的終點。美國總統川普週六表示，他拒絕伊朗提出的新一輪7天停火方案，市場因此更難判斷衝突何時能夠降溫。
摩根大通（JPMorgan）全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva帶領的分析團隊上週指出，伊朗衝突爆發以來，市場缺乏對油價走勢的基本情境，「我們根本不知道該如何推演最終結果」。
GDP、就業與通膨數據仍然重要，但它們反映的是經濟已經發生的變化；油價則可能每天隨著戰事、談判與能源運輸狀況重新定價，並立即改變市場對未來通膨與利率的預期。對於債券投資人來說，下一桶油能以多少價格送抵市場，以及荷莫茲海峽能否維持暢通，或許才是更關鍵的因素。
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