中國股市近期波動明顯放大，科技股部分領域漲幅過快，加上外部貿易環境持續變化，市場正進入新一輪再平衡階段。不過，若從經濟結構觀察，中國目前仍存在相當明顯的「出口強、內需弱」K型走勢。
今年第二季，AI相關產品約貢獻中國出口成長的一半，涵蓋半導體、印刷電路板、儲能設備及電腦零組件等領域。這意味著AI對中國經濟的影響，已不再侷限於科技產業本身，相關硬體供應鏈正快速成為支撐出口的重要力量，也逐漸改變股市的產業版圖。
AI硬體不只拚「量」，價格上漲也推升出口
滙豐中國A股匯聚基金經理人蕭正義指出，這一波中國出口成長，不僅出貨量增加，也受到產品價格上漲推動，其中又以AI供應鏈最為明顯。
隨著全球資料中心需求快速擴張，部分記憶體產品價格自2025年中以來已上漲5～7倍；AI相關產品價格上漲，更占中國出口物價漲幅約2/3。這也讓AI硬體對中國經濟的貢獻，開始超越單純的產業題材。
A股主流換人：從國企、網科走向AI硬體
如果把時間拉長，可以更清楚看到中國股市正在發生的產業輪動。
2000年至2010年前後，國有企業與銀行業是中國股市的核心主角；2010年至2025年，網際網路與科技股崛起，成為市場追逐的主要成長題材。
但進入2026年，AI硬體與半導體正在逐漸接棒，成為新的市場主流。
今年以來截至8月中旬，中國傳統大型科技股多數下跌超過20%，反觀AI硬體相關股票表現明顯強於軟體、電腦服務及線上零售類股，相關產業在A股的市值占比也快速提高。
這種變化並非只有股價表現，實體經濟數據也正在提供佐證。
中國政府公布的7月數據顯示，半導體進口年增超過70%，出口更較去年同期大增117%，反映AI硬體供應鏈的需求仍維持強勁。
股市同樣反映這項產業轉變。今年上半年，代表中國AI硬體產業的科創50指數，報酬率大幅優於以中國軟體科技股為主的港股恆生科技指數，甚至超越美國納斯達克指數，顯示中國科技股過去長期落後美國的格局正在出現變化。
AI很強，但中國下一階段仍得看「內需」
蕭正義認為，若要判斷中國經濟下一階段的投資機會，不能只看出口與AI，內需能否真正回溫，仍是關鍵變數。
中國政府7月底召開的中央會議已要求加快財政支出、推動基礎建設，並支持「六張網」相關投資，包括水網、新型電網、算力網、新一代通訊網、城市地下管網及物流網。
這些項目也是「十五五」規劃的重要建設方向，今年相關投資規模可能超過7兆元人民幣。
這意味著中國政策正在嘗試從另一條路徑支撐經濟，一端由AI出口撐住外需，另一端透過大規模基礎建設投資托住內需。如果兩股力量能夠形成合力，可能成為中國經濟降低成長放緩壓力的重要支撐。
貿易摩擦仍是AI出口最大的變數
只不過，中國出口目前表現強勁，並不代表外部風險已經消失。
中國與歐盟之間的貿易關係仍存在不確定性，美國也針對機器人等產品推出新的進口限制，若相關限制進一步擴大，都可能增加中國出口產業面臨的壓力。
在此背景下，中國正研擬新一輪財政與金融協調政策，預計下半年推出，政策目標除了刺激內需，也希望降低經濟成長放緩的風險。
因此，接下來中國股市真正值得觀察的，可能不只是AI題材還能漲多久，而是AI出口能否持續、基建投資能否落地，以及政策能否最終帶動內需回升。
下一階段投資機會聚焦四大主題
蕭正義分析，在AI出口持續強勁、政府加大基礎建設投資的雙重支撐下，中國A股下一階段的投資機會，將聚焦四大主題。
首先是人工智慧資料中心，包括供電設備、儲能設備，與AI算力資料中心等；第二是電力投資，涵蓋電力基礎建設，銅、鋁、鋼鐵等原物料，以及煤和天然氣等發電燃料。
第三，則是景氣反彈股，包括受惠股市上漲的保險與證券等金融類股；第四是採礦設備，如挖土機、重型卡車等礦產開採與運輸設備。
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