荷莫茲海峽中斷不會導致嚴重通膨？金融界人士：低估市場動態和運輸中斷

在美國與伊朗進入「休戰」之際，美國總統川普也釋出將「永久開放」荷莫茲海峽（Strait of Hormuz），並強調中國對此「非常高興」的說法，讓金融市場再度充滿信心。此外，美國聯準會達拉斯分行（Dallas Fed）更發表報告，認為即便荷莫茲海峽關閉長達三季，長期而言也對於通貨膨脹不會有太大影響。對此，金融界人士深表質疑，認為美國政府外界低估了市場動態和運輸中斷造成的成本增加。

關閉海峽不影響物價？

美國聯準會達拉斯分行（Dallas Fed）4月發布名為「2026年伊朗戰爭對美國通貨膨脹的影響：情境分析」（The Impact of the 2026 Iran War on U.S. Inflation: A Scenario Analysis）的工作論文表示，即便荷莫茲海峽關閉長達三季，對美國的長期通膨預期，「幾乎不受影響」。

但一位全球宏觀對衝基金的前主管向《風傳媒》指出，在 2026年伊朗戰爭情境下，海運保險市場的運作邏輯已發生了「質變」。因此，無論荷莫茲海峽是實際關閉、或是遭遇威脅，都將導致「戰爭風險保險費率」（War Risk Premium）出現階躍式飆升，「這不是原油本身的成本，而是將原油從波斯灣運至目的地的通行權成本」。

在此情況下，該主管認為，這一成本的增加，並非是透過原油成本、直接傳導至汽油價格上，而是將直接體現在現貨原油的區域性價差結構中。此外，報告也忽略了液化天然期（LNG）和成品油海運的替代路線成本。

他解釋，紅海航線在2024年至2025年的胡塞武裝攻擊後，已持續受限。到了2026年伊朗戰爭，將使這一情況進一步惡化，因為繞行好望角的航程增加10至14天，有效運力下降約15%至20%，「這些成本最終體現在柴油、航運燃料和工業生產的輸入端，其通膨傳導路徑，遠比汽油價格單一通道複雜」。

物價與油價並非直接的線性關係？

這位前主管指出，當荷莫茲海峽實際關閉時，全球約20%的原油供應，並非「價格變 貴」，而是直接「無法獲得」，而各國釋放「戰備石油」（SPR）對現貨市場的影響也相當有限，其戰略儲備規模不足以覆蓋長期性的供應中斷。

他解釋，聯準會達拉斯分行，在Fed體系中一向以能源經濟學的研究見長。因此由其出版、並結論推定為「通膨影響可控」的論文，其對美國的政策信號功能不容忽視。然而，在現實世界中，市場對衝突持續時間的預期，是取決於軍事進展、外交斡旋和替 代供應的可用性，且會在短時間內劇烈波動。

他分析，無論是1990年的海灣戰爭、2003年的伊拉克戰爭、2011年的利比亞內戰、還是2022年的俄烏戰爭，沒有任何一次衝擊的規模和持續性能，能與本次的20%全球供應中斷相比。「1990 年海灣戰爭導致約 6%的全球供應中斷，1973年阿拉伯石油禁運約為7％至8%。而20%供應中斷，是歷史最大規模的2至3倍」

因此他研判，Fed釋放這項訊號，表明Fed體系內部在當前階段，傾向於「淡化」、而非「放大」通膨風險。 不過，「就算明天伊朗立即停火、美國解除封鎖，中東地區半年之內仍無法恢復產能」，他提醒，就連印尼總統普拉伯沃（Prabowo Subianto）都在本週訪問俄羅斯，並與俄羅斯總統普京談及能源合作，「大家真的不能過度樂觀」。

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