貴金屬的大幅波動正在讓黃金和白銀投資者看到一些奇怪的異常現象，這可能為尋寶者提供一個機會。
儘管價格劇烈波動，但一些對這些閃亮金屬的投資並未跟上步伐。規模達100億美元（約新台幣3,165億元）的封閉式金銀基金Sprott Physical Gold and Silver Trust上周末（1月31日、2月1日）的交易價格較其資產淨值折讓9.5%。先前在1月30日，黃金和白銀價格分別創下超過11%和31%的創紀錄單日跌幅；2月3日這兩種金屬的價格均大幅上漲，反映出波動性的加劇。
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1月28日的折讓幅度甚至更大，當時這兩種金屬的價格接近峰值，Sprott基金收盤時較其資產淨值折讓11.4%，創紀錄新高。該基金的持倉包括存放在加拿大皇家鑄幣局（Royal Canadian Mint）的實物金條和銀條，外加少量現金，資產淨值根據市場價格每日更新。
對這種異常現象的一種解讀是：那天投資者實際上是用89美分（約新台幣28.1元）買到了價值1美元（約新台幣31.6元）的黃金和白銀。當然，鑑於之後金價和銀價的走勢，若選擇在那個時候投資，時機非常糟糕。但對於在波動中尋求「划算買賣」、並且本就傾向於投資貴金屬的抄底者來說，這類封閉式金銀基金可能是一個買入機會，至少在大幅折讓持續期間是如此。
雖然包括這支基金在內的封閉式基金以較資產淨值折讓的價格進行交易是正常現象，但Sprott基金近期折讓幅度之大非同尋常。自2018年成立以來，其折讓幅度通常約為4%。2日，折讓幅度收窄至7.2%。
目前尚不清楚折讓幅度近期擴大的原因，只知道折讓幅度的擴大與近期金價和銀價的劇烈波動發生在同一時期。要弄懂金價和銀價的最新走勢已是難上加難。
對於尋求配對交易的投資者來說，這種情況意味著時機可能已經成熟。從理論上講，套利者應該能夠買入Sprott基金的份額，並按照與該基金持倉相同的比例做空一籃子黃金和白銀，在二者價格趨同之時獲利。截至2025年底，按市值計算，Sprott基金的持倉中黃金約佔59%，白銀約佔41%。該基金在NYSE Arca和多倫多證券交易所交易，費用率為0.48%。
誠然，二者價格或許永遠不會趨同，而且此類交易會很複雜，還會產生借貸成本。通過套利來利用這種價格差異在實際操作中存在困難，這也可能有助於解釋這種異常現象何以成為可能。奇怪的異常現象可能會變得更奇怪，並長期如此。
想要逢低買入貴金屬（且對複雜的配對交易不感興趣）的普通投資者可能會認為，以折讓價格買入封閉式金銀基金，而不是更傳統的黃金或白銀交易所交易基金（ETF），有望在折讓幅度收窄時增加最終收益。
Sprott未回應置評請求。Sprott在其資訊披露中稱，由於在任何特定時間已發行的份額數量是固定的，因此根據投資者需求，其份額交易價格可能會較資產淨值出現溢價或折讓。份額持有人有權每月贖回實物金屬，不過該權利僅適用於能夠滿足最低贖回金額的大額持有人。Sprott稱，這一功能通常有助於縮小折讓幅度，但最近似乎成收效甚微。
Sprott旗下其他封閉式金銀基金的資產淨值折讓幅度也有所擴大。規模達170億美元（約新台幣5,378億元）的Sprott Physical Silver Trust上周末收盤時較其資產淨值折讓9.4%，而僅四天前折讓幅度為1.7%。2日，折讓幅度收窄至4.9%。
規模達180億美元（約新台幣5,695億元）的Sprott Physical Gold Trust上周末收盤時較其資產淨值折讓4.1%，而四天前折讓幅度為1.2%。2日，折讓幅度收窄至3.4%。 （相關報導： 華爾街日報》金銀價格暴漲暴跌，市場在傳遞什麼訊號？投資人必讀指南 ｜ 更多文章 ）
無論如何解釋這些上下波動的折讓幅度，它們都提醒人們，當波動性飆升時，類似資產的價值可能會脫節，甚至實物金屬價格與持有這些金屬的基金之間的關係也可能崩塌。最終，它們應該會回歸均值。只是沒人說得準那會是什麼時候。
