聯發科(2454)年賺66元創高卻遭殺盤？毛利率寫19季新低，現在還可以買嗎？專家曝：反而是好機會

聯發科（2454）近日公布2025年財報，營收直衝5,959.66億元創下歷史新高，全年大賺超過6個股本，EPS高達66.16元。然而，第四季毛利率跌至46.1%，創下19季以來新低，引發市場恐慌與討論。投資達人艾蜜莉在臉書發文解析發哥「成績單」背後的真相，發現獲利縮水主因在於研發費用飆升至近400億元，公司正積極投資AI與資料中心晶片，專家認為這是建構長期護城河的「必要陣痛」。

毛利率創19季新低是警訊？拆解「獲利縮水」的兩大主因

面對市場對獲利能力的質疑，理性的數據給出了答案。艾蜜莉表示，聯發科去年一整年仍大賺66.16元，獲利能力依舊穩健，但第四季的毛利率走勢確實反映了半導體產業目前的競爭壓力。分析其原因，主要受限於「產品組合調整」與「先進製程成本上升」。

隨著智慧型手機與高性能運算晶片邁入更先進的製程節點，代工成本自然水漲船高。聯發科為了維持在全球高階手機晶片市場的競爭力，必須支付更昂貴的製程費用。專家分析，這屬於技術轉型期的「正常陣痛」，雖然短期內壓低了利潤空間，卻是進入高階市場不得不繳交的入場費。

單季研發燒掉392億！為什麼「花大錢」反而是好兆頭？

艾蜜莉表示，在財報中最令市場震撼的數據，莫過於聯發科在第四季砸下的研發費用。光是單季研發支出就高達392.48億元，這筆驚人的數字直接吃掉了部分獲利。然而，站在產業制高點觀察，這反而被視為積極轉型、鞏固護城河的象徵。

「如果現在不花錢做研發，在AI時代很快就會被淘汰。」聯發科正將大筆資金投入在AI技術、高效能運算以及資料中心晶片等領域。這些領域被公認為科技業未來的「金雞母」，在全球科技巨頭競逐AI主導權的當下，維持技術領先比維持短期EPS數字更為重要。這筆研發支出並非虛耗，而是為了更長遠的獲利回收做準備。

現在是恐慌還是機會？價值投資者的「看戲策略」

面對股價在「高基期震盪」的階段，不少投資人猶豫該進場還是離場。艾蜜莉建議，現階段不應「看著後照鏡開車」，僅僅因為去年的EPS數字略微變動就感到恐慌。相反地，應該看清公司錢花在哪裡。當一家公司願意犧牲短期的漂亮數據，將資源集中投資於具備未來性的AI產業時，代表其經營層更看重長期的競爭優勢。

目前市場情緒正因為「不如預期」的數字出現波動，而這類非基本面崩壞、而是策略性轉型導致的恐慌，往往是價值投資人尋找機會的最佳時刻。雖然現階段股價仍處於相對高位，但聯發科強大的AI護城河已逐漸成形，對於穩健型的長線投資者來說，目前的調整或許正是「搬板凳看好戲」並耐心等待切入點的好時機。 （相關報導： 華邦電(2344)基本面大好，為何股價「殺很大」？訂單看到2028年，外資卻因「1原因」不買單 ｜ 更多文章 ）

本文經授權改寫自艾蜜莉－自由之路。