除了稀土，北京還有另一項「經濟核武」！德媒深度解析「中國的金融王牌」：如果拋售美債，能否癱瘓華府？

美中貿易戰火升級，外界盛傳中國持有巨額美國國債是最強大的報復武器。但德國商業銀行的最新報告揭示，這把「經濟核武」的威力已大幅縮小，北京若貿然開火，恐將反噬自身。

美中兩大強權的對抗，已從貿易戰、科技戰延燒到金融領域。一個長久以來縈繞在華爾街與全球資本市場上空的巨大問號再次浮現：作為美國最大債權國之一，中國是否會將其持有的巨額美國公債當作「武器」，透過大規模拋售來反制華府？德國《法蘭克福匯報》近日引述德國商業銀行（Commerzbank）的最新研究報告，對此「金融核武」的真實威力進行了深入剖析。結論是：這把槍的威脅性，可能遠比外界想像的要小，但其潛在的破壞力仍不容忽視。

「債務勒索」的恐懼：為何市場如此擔憂？

這種擔憂並非空穴來風。美國驚人的消費能力，造成了對中國長年的巨額貿易逆差（2024年約2954億美元），而美國政府為彌補財政赤字，大量發行國債，總額已攀上36兆美元的天文數字。當最大的競爭對手，同時也是最大的債主之一時，「債務可能讓人受到勒索」的恐懼便油然而生。至於引爆近期市場疑慮的導火線，則是今年四月初美國宣布對中國商品加徵高額關稅後，市場出現了反常現象：

通常在地緣政治危機時，資金會湧入美元避險，但這次美元並未升值；避險情緒通常會推高美債價格、壓低殖利率，但這次殖利率反而上升。這種反常現象讓市場開始猜測：背後是否有中國央行在悄悄拋售美債？如果中國真的將其持有的數千億美債大量拋向市場，將會引發災難性後果。

德國商業銀行指出，若發生大規模拋售，美國政府融資成本將明顯飆升，華府將需支付更高利息來發行新債；此外，由於市場利率全面走高，美國的企業與家庭信貸緊縮，拖累美國經濟。在最極端的情況下，可能動搖美國金融體系的根基，引發全球性的拋售浪潮。因此德國商業銀行在報告中也寫道：「僅僅是『可信的拋售威脅』，就可能被北京當作與美國談判時的籌碼。」

一把正在縮小的槍：中國的影響力不如以往

然而，德國商業銀行的經濟學家們指出，這些擔憂可能被誇大了。他們提出的核心論點是：中國對美國國債市場的重要性已顯著下降。根據美國財政部今年3月的數據，中國持有的美國國債為7650億美元。這雖然仍是個龐大數字，但遠低於2013年高峰時的1.3兆美元。按此數據，中國已落後於日本和英國，僅為第三大海外持有者。

更關鍵的是市場份額。由於美國債務總額不斷膨脹（光是今年就需發行9兆美元新債），中國目前持倉僅佔美國未償還國債總額的2.6%。即便是在2011年的高峰期，中國的市佔率也將近13%。德國商業銀行的經濟學家在報告中直言：「中國這把『武器』的口徑，在過去幾年已明顯變小了。」

數據背後的迷霧：中國是否在隱藏實力？

不過，報告也對官方數據的準確性提出了質疑，認為中國的真實持倉可能被低估。美國財政部的統計方式，只記錄債券的「託管地」，而非「最終所有權人」。報告推測，中國可能利用這一點，透過在比利時（由Euroclear託管）和盧森堡（由Clearstream託管）等金融中心開設的帳戶來間接持有美國國債，從而隱藏其真實的持有規模。如果將這兩國託管的鉅額美債部分算入中國名下，其真實持倉和市佔率（可能達到5.5%）會更高。

Euroclear與Clearstream是全球兩大國際中央證券託管機構，總部位於比利時布魯塞爾和盧森堡。全球各國的央行、主權基金和大型金融機構都會透過它們來持有和結算跨國證券。因此，這兩個小國名下的巨額美國國債，實際上反映的是全球投資者的倉位。

即便中國的實力可能被低估，但德國商業銀行認為，北京不會輕易動用這項武器，因為其代價高昂，形同「金融自殺」。大規模拋售美債將導致美元暴跌、人民幣急劇升值，這將沉重打擊中國的出口產業，動搖其經濟根基。拋售行為會壓低美債價格，導致中國持有的剩餘美債資產價值大幅縮水。 （相關報導： 美國三寶媽外送員親述大而美法案對底層影響：改變了我們生活的安全感 ｜ 更多文章 ）

美國國債可說是全球金融體系的「定海神針」，攻擊它將引發全球性的金融海嘯，作為全球最大貿易國的中國也無法倖免。而且美國也並非束手無策。聯準會（Fed）可以進場大量收購國債以穩定市場。更極端的情況下，報告推測，美國甚至可能採取類似對待俄羅斯資產的手段，直接「凍結」中國持有的美國國債，使其無法動用。