美債配置這樣做，原來可以打敗大盤報酬率？ 了解高勝率投資時機，相關 ETF 和後市展望
一般而言，債券的價格與利率呈現反向，當市場的利率上升，則相對不利債券價格。（AP）
我們想讓你知道的是：上篇公司債文章我們透過量化大致了解美國公司債適合的投資象限，這篇文章則要告訴你公司債更深入的基本面分析，包含投資債券一定要知道的兩大面向：利率面向、信用面向，最後還要告訴你投資公司債有哪些相關 ETF 商品和後市展望分析！
在上篇美國債市報告中，我們分析了美國政府公債、投資等級公司債、高收益公司債的基本特性，也透過循環理論和量化回測統整這三類資產在各景氣循環象限中的投資報酬率和勝率，例如高收益債最適合投資期間發生在景氣復甦象限，報酬率甚至可以打敗股市大盤、投資等級債債則表現穩健，在各象限皆有較高的勝率。
而在本篇文章我們將更一步分析投資等級債 / 高收益債的所需要關注的基本面，由於公司債券的風險主要來自利率面向和信用面向，我們將從這兩個角度切入，並同步搭配新推出的操盤人必看 - 美國公司債，那麼就讓我們開始吧！
公司債利率面向：聯準會升 / 降息循環和經濟發展如何影響公司債？
觀察指標：由「美國市場利率」可知，公司債最佳投資在經濟復甦、利率寬鬆時期
市場利率為一切債券的定價基礎，短從聯準會的基準利率、到長天期如 10 年公債殖利率成為各種存續期間長度的債券價格的訂價基礎。然而與政府公債不同的是，由於公司債除了「利率風險」外還包含了「信用風險」，因此市場利率對於投資等級債 / 高收益債價格的影響還需搭配景氣循環一同觀察：
（1）當景氣循環準備進入「衰退期」時，聯準會開始進入寬鬆循環後（包含連續性的降息或 QE），例如 2000 年、2007 年和 2019 年，這時市場利率雖然快速下行，然而信用風險卻也因為經濟放緩而同步升高，因此相對信用評級較差的高收益債也可能出現下跌，甚至投等債也會受到波及。
（2）隨著經濟落底逐漸邁入「復甦階段」，此時聯準會不會貿然結束寬鬆，仍會維持低利率較長的一段時間。而在聯準會資金寬鬆，配合經濟逐漸復甦（有利於企業盈利修復），這個階段就是高收益債表現 Outperform 的時期，例如 2003、2009 年，而投等債也會在此時有不錯的表現。
（3）而當景氣循環由復甦期轉向「擴張期」，聯準會可能在此時逐步結束寬鬆（包含結束購債和升息），並同步反映在長天期市場利率走升（經濟前景轉好、通膨預期提升下，長天期利率會率先反映），而市場利率開始走升，也會開始壓抑債券價格，這段時間公司債券報酬表現已經不若景氣復甦階段，報酬走勢較為和緩。
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林建山專欄：美元霸權已統治不了世界價值
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值得注意的是，市場利率波動對於投資等級債影響程度較高，高收益債則相對較小，主要原因在於投資等級債的利率存續期間一般較長（可理解為債券發行的年限較長，更遠期現金流的比重較高）。
根據 JP Morgan 統計資料顯示，美國投資等級債平均約 8.5 年，至於高收益債平均則僅約 3.9 年。因為利率存續期間不同的緣故，我們可以看到市場利率大幅上升時，對投資等級債影響程度越大，例如 2004/6 月至 2006/6 月聯準會連續升息，兩年期間投資等級債僅上漲 6.8%，高收益債上漲 17.6%、2016-2017 年同樣是利率大幅上升，兩年期間投資等級債上漲 12.6%，高收益債則是上漲 26.7%。
綜觀市場利率與公司債表現，其實與聯準會的升降息循環、景氣循環的發展息息相關，在了解目前景氣循環的位階，與聯準會是處於寬鬆還是緊縮循環，有助於我們了解市場利率的動向，進而判斷公司債行情走勢。
而我們曾於上篇文章提到，政府公債與公司債最主要差別在於信用風險的曝險，因此政府公債行情的最佳情境在於連續性的寬鬆搭配經濟進入衰退時，而信用評級較低的高收益債，則是經濟邁入復甦且聯準會持續寬鬆的階段。至於投資等級債與高收益債的差別則在於：投資等級債由於信用評等較高（信用風險曝險相對較小），外加利率存續期間較長（利率風險曝險程度相對較高），因此投資等級債在景氣循環四階段其實勝率都不錯，惟須留意升息時期報酬較低，以及衰退時期也多少會受到影響。
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阿富汗陷落震驚華府 國務卿布林肯坦言：神學士攻勢「比預期快速」美國5月開始自阿富汗撤軍，以在911事件20周年前為這場戰事畫下句點，而美國原先評估，阿富汗政府至少能抵抗激進組織「神學士」數月，沒想到美軍還尚未完全撤離，神學士15日就攻下首都喀布爾，此事震驚國際，特別是美國拜登政府，國務卿布林肯則坦言，神學士的攻勢進度與原先預測的不同。
零碳總動員》可寧衛用垃圾發電更環保 楊永發：以後企業拿國際大單靠它「台灣每年有兩萬人因為空氣汙染死亡。」根據世界衛生組織（WHO）一項研究，在非傳染性疾病當中，空氣汙染是重要的危險因素，約占成人因肺癌死亡總數的29％、中風的25％、心臟病的24％，以及慢性阻塞性肺病的43％；日前，有專家換算後，推估出這個駭人聽聞的結論，也突顯出全民減碳的刻不容緩。
高壓上班族身體拉警報？營養失衡最易惹禍面對長時間的高壓工作，上班族的健康問題早已不是新聞。因為工時長加上壓力大，許多上班族即使是年輕族群，也敵不過過度的摧殘，人體若長期曝露在強大的工作壓力下，加上營養失衡這項通病，對健康的打擊絕對不容小覷。
陳時中不認破口，「3+11」輿情再飆高！數據：陳其邁成大贏家國內5月爆發本土疫情，不少輿論將矛頭指向中央「3+11」政策，不過近日指揮中心指揮官陳時中強調「3+11」非疫情破口，再起熱議。對此，大數據分析顯示，該政策主要影響台北市長柯文哲、桃園市長鄭文燦、高雄市長陳其邁，其中柯文哲聲量雖高、但也不少負面聲量，從不同構面分析，陳其邁獲益最高。
「阿富汗是台灣前車之鑑！」趙少康：民進黨把台灣交給中美笨又不負責阿富汗戰局15日進入最後關頭，神學士（Taliban）游擊隊包圍首都喀布爾，即將奪回2001年被美軍推翻的政權。對此，資深媒體人趙少康在臉書發文表示，大多數人民不知道阿富汗很可能就是台灣的前車之鑑，台灣如果不想成為第2個阿富汗，就要在「和」、「戰」之間想清楚，像現在一樣，緊抱美國大腿就以為天下太平，「國無近慮，必有遠憂，上下交征騙，不知險之將至。」
李登輝上位內幕！台獨大老曝：美方當面警告郝柏村「別想軍事政變」獨派大老、前總統府資政吳澧培15日接受前總統陳水扁廣播節目《有夢最美》專訪時透露，前總統蔣經國過世後，他透過來台的美國參議員穆考斯基（LisaAnnMurkowski）向軍權在握的國防部參謀總長郝柏村提出警告，不要企圖掌握政權。陳水則透露，總統第2任期仍選擇與前副總統呂秀蓮搭當，是為了解決「3個男人」的問題，也是他「贏的策略」。
獲貸人數爆增10倍！高門檻青創貸款遇百年大疫擠破頭 350億預算1年燒光提起「青年創業貸款」多數人都不陌生，因為它是國內已開辦35年的青創輔導政策。為實現總統蔡英文競選政見，青創貸款自2020年8月1日起編列350億元預算，全額補貼獲貸人100萬元（含）以下最長5年銀行利息；而近2個多月以來，碰上新冠肺炎本土疫情爆發、百業蕭條，申請人數一夕爆增，光是今年上半年獲貸人數及融資金額就是歷年平均的10倍以上。
蘇貞昌自討難堪局面？作家指蘇「最大心結」難解 最終讓蔡英文出手政院五倍券政策近日「急轉彎」，外傳總統蔡英文與行政院長蘇貞昌不同調。作家蔡詩萍15日發文表示，民進黨政府擔心振興券淪為「馬英九消費券翻版」的心結始終存在，政策用心太多在政治算計上，成為蘇貞昌內閣最大盲點「硬是不點不亮」，最終讓蔡英文出手介入，「蘇貞昌『真的』很難堪！」
蔡蘇已到決裂程度？吳子嘉預言「蘇貞昌結局」 陳時中成試金石因應日前三級警戒衝擊我國經濟，行政院計畫發行「振興5倍券」以刺激國內消費，不過外界與政壇上有不少反對聲浪，13日則傳出有望「全民免付1000元」就能取得價值5000元的振興券。對此，《美麗島電子報》董事長吳子嘉表示，英系立委出面反對行政院長蘇貞昌，可能是總統蔡英文本人授意的，「蘇、蔡已經到決裂的程度」，他也預言，2022年2月初內閣恐大改組，「蘇貞昌很可能會下台」。
風評：五倍券變消費券，蘇貞昌要捍衛的下一個戰場在外界批評質疑不斷、連黨內都不挺的強大壓力下，上周五傍晚政策終於轉向，政院由發言人羅秉成宣布，行政院長蘇貞昌採納黨內多數意見，「可評估全部由中央政府來吸收負擔」；這個「可評估」3個字應該只是為自己留點面子，政策轉向已無疑義。
孫慶餘專欄：中共覇凌到不顧外交禮儀！ 立陶宛同意我國以台灣名義設代表處，儘管代表處不具正式使館地位，中共仍警告這是「謀獨鬧劇」「改變不了台灣是中國一部分的事實」「堅決反對建交國與台灣進行任何形式的官方往來」，不久又下令雙方召回大使（強迫剛到北京赴任的立陶宛大使離境，中共駐立大使則在離境前投書立陶宛大報，謊稱台灣已接受九二共識及一國兩制），中共外交部並指立國允許以台灣名義設代表處，「嚴重損害中國主權和領土完整、嚴重違反一個中國原則，中方有權也應做出正當合理反應。」
沈榮欽專欄：台灣競爭力重回世界10強，基建競爭力卻長期倒退嚕在今年瑞士洛桑管理學院（IMD）的《世界競爭力報告》（TheWorldCompetitivenessYearbook）中，台灣排名世界第8，這是睽違9年之後，再度進入世界10強。尤其難能可貴的是，前幾名大多是人口稀少的國家，如果僅以人口2000萬以上的國家排名，台灣高居世界第1，其餘2至5名分別是：美國、加拿大、德國與中國。
陳立誠觀點：電價加倍「百利無一害」？日前有位經濟學家在媒體上建議將台電電價由目前平均2.5元調高到「全球均價」6元，認為此為有百利而無一害的大計。當然全球均價是否6元很有問題，但不論如何，個人對此一建議實充滿疑惑，謹在此請教。
觀點投書：蘇貞昌自私自利，蔡英文活該倒楣民進黨在野起家，靠得是人民信任與執政腐敗。當年威權統治之下，國民黨中常會遠比行政院院會更重要，黨的發言人官威高過政院發言人。卅多年前，國民黨服務站與縣市地方黨部，猶如另一種官衙，筆者兒時記憶中，台中市黨部給人威嚴、繁華的沉重嚴肅感覺；卅年過去，最近一次去台中市黨部洽公，就是為了反萊豬公投而去，進門之前，滄桑之變盡入眼前，書記長辦公室只剩孤獨老黨工，空曠黨部只剩寥寥可數的中高齡黨工，看不到20多歲的社會新鮮人，對比民進黨地方黨部，真是令人感慨萬千。政治體制因應人民需求而改變，民主也好，集權也罷，適合國家發展需求與兼顧人民權益的政治體制，方為國家與人民之間的最適當法律(契約)關係。兩蔣時期已經過去，自李登輝以來，我們歷經政黨輪替，也見識貪腐瀆職之前不分政黨顏色，民進黨也是會有政治敗類，天天哭喊鬼地方的蹧蹋報應。民主一定需要異議，只有一言堂的社政經環境，必然孕育腐敗執政與官逼民反。政府散布假訊息無責，人民批判部長就要被起訴送審，罵人舔共刑事無責，批評部長舔美就要刑事起訴，檢察官也淪為政府統治工具，搞啥司法改革有個屁用？國民平常被當成法律笨蛋與法官、檢察官的階下次等人，國民法官的重點還是法官專斷、國民陪襯，司法院自得其樂的審判制度，未來就是歷史上的笑話。蔡總統擁有史上最高的連任選票，817萬人信任她，無論當初是被騙或反中情緒衝動，亦或自始至終堅信蔡英文的人格與能力。如今疫情考驗之後，蔡政府的無能與失德，實在令人感嘆無奈！蘇貞昌不願意面對自己是「詠春院長」的政治現實，憑藉個人強悍霸道，政治逼宮已達毀黨滅國的危險閥域。民進黨要面對2022與2024兩次大選，眼看2022年地方大選翻盤無望，2024年總統與立委大選，想要提前布局，蘇貞昌的自私自利卻逼得蔡英文掣肘無奈。鄭文燦不能如預期接掌閣揆，這步棋施展不開，蔡英文總統就要面對自己被蘇揆跛鴨的政治效應。逼不走蘇貞昌，所有布局很難施展，更遑論為自己安全下台建立保全措施。1450網軍洗腦效益逐漸遞減，反效果愈來愈大，連保家衛國的國防部與國防院都主動涉入認知作戰，把批踢踢當成作戰敵人，甘願淪為黨防部與黨防院，如此國家防衛體系，焉能取信人民？把戰機意外美化為訓練成功，魅惑至此，實在比下跪陳情的軍人更無尊嚴與榮譽。當國防部與所屬財團法人國防院都願意涉入認知作戰，為民進黨永續執政盡心盡力，中華民國真的要亡國了！蔡英文總統想要避免跛鴨效應，一不能被閣揆架空，總統任命的行政院院長，在政治倫理與職業道德上，若不能體恤總統政治處境，不能為總統解決民瘼與民怨，任命這般閣揆，就是搬磚砸腳；二不能讓閣揆壟斷政治局勢，不把民意當政策依歸，把異議者視為敵人而運用公權力打擊，這般閣揆就是進行無聲無息的政變，把總統當成塑膠；三不能淪喪國家領袖威嚴，可以總統職權任命，就可以無須任何理由命令辭職，不能任由蘇揆提出任何藉口迴避請辭下台。蔡總統若任由這三個不能繼續維持現狀，2008年的黨內鬥爭與大選失敗，定會重蹈覆轍。蘇貞昌的能力被他的個性害慘了，如此性格適合逼宮奪權，但不能解決國家危機與服務人民。振興券只是把引誘消費、刺激消費洗白升級成為振興經濟，現下遭受疫情打擊，倒閉商家甚多，收入銳減的勞工與店家也很多，符合勞動部弱智紓困政策者即使存在，但也不能全方位解決現在的問題。蔡總統要切實體認，基層經濟如攤販、小吃、餐飲、零售等等，很多商家無須開立發票，更沒有繳稅紀錄。這些基層經濟活動很重要，因為他們是主體經濟是否正常的對照組。只要主體經濟維持成長，這些基層經濟活動一定可以順利運作，但若他們生活困難、營業不能正常，要談經濟的振興，實在是遙遠的奢侈。八大行業不能正常營運，怎會奢想經濟能夠振興？疫情不能靠疫苗建構足夠的保護力，我們的生活與工作要如何回復原狀？要如何正常化？做不到恢復疫情前的「現況」，就別奢想振興經濟。
觀點投書：台灣別輕忽誤判風險新加坡總理李顯龍8月3日以視訊方式出席美國亞斯本安全論壇對話時明白指出，中國大陸不會單方面對台灣採取行動，但台海存在很大的誤判或意外的危險。
王建煊專文：這一切，都將成為過去嗎？聖經中大衛王找工匠為他做一戒指，上面想刻一句話，能在他勝利志滿時提醒他，絕望時救助他！後來兒子所羅門建議刻上：「這一切都將過去」，使王在勝利時會收起驕傲，但陷入絕望時，反而人會豁然開朗。
觀點投書：勸退江啓臣，朱立倫不能只有兩串蕉藍黨魁選戰升溫，朱立倫陣營已呈現勢如破竹之勢，政壇盛傳，有政界大老及中生代立委穿梭朱立倫、江啟臣之間，希望協調江啟臣退選，但朱陣營不提出具體條件，憑藉空手兩串蕉就想釋兵權？沒有明示暗示把台階架好，江啟臣怎麼下來？筆者見證江主席一年多的努力，內心實在不捨。
觀點投書：政治迷因，形同核彈蔡政府的「迷因政治」確立了其在歷任政府以來，於網路民意上的霸主地位。各院局處的政策或議題發文靠著優秀的年輕小編製作幽默且貼近時事的迷因梗圖來吸引人民的眼球，活脫脫讓過去乏人問津的政府機關粉絲專頁，變成超人氣圖文粉絲專頁。如此操作也讓政治迷因近年來蔚為風行，在野黨或民見意見領袖也不吝於製作更直接強烈的迷因來反擊政府的言行舉止，種種搶眼過激的政治迷因互嗆，好似政治學上常提到的「安全困境」一般：當一方拿出有威脅性的武器，會促使另一方拿出更有威脅性的武器，而不斷持續下處，直到雙方都具備如核彈一般的超強大武器，誰也不讓誰，而極化了雙方的意識形態。
