林建山專欄:美元霸權已統治不了世界價值

2021-07-28 07:10

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美元霸權究竟還能在世界級最佳安全投資的神壇上,持續穩座多久?(資料照,美聯社)

美元霸權究竟還能在世界級最佳安全投資的神壇上,持續穩座多久?(資料照,美聯社)

美元霸權之開始從世界級最安全投資神壇跌落,將以2021年做為關鍵轉折點,成為扭變21世紀全球經濟新格局的基要變數,也將全面改寫國際投資人在未來持續探索追求「前瞻性蜜與奶的」安全投資地略版圖;顯示進一步的新趨勢則是,以美元資產為基石的美元霸權,將再也統治不了未來世界價值的前瞻布局了。

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台灣投資人不可能例外於美國金融市場暴跌

2021年7月8日周4,Delta變種病毒病例激增,為全球經濟復甦蒙上陰影,肇致美國金融市場恐慌指數VIX飆升超過了17%,國際資金大量流入美債避險,以至10年期美債殖利率跌穿1.18%,創下2021年2月以來的最低水準,美國4大指數全黑,道瓊跌近260點,銀行股、晶片股都成重災區,震撼全球經濟社會。

10年期美債又一次成為「世界級安全投資」選擇標的,也就是說,直到今天,國際社會還是堅決迷信於「美元霸權依舊是最可信賴的世界級安全投資」。

然則,在可預見未來,美元霸權究竟還能在世界級最佳安全投資的迷信神壇上,持續穩座多久?已成為全世界共同疑慮;台灣投資人,又何嘗能夠例外或化外?

美國公債殖利率永遠是股票投資的競爭變數

「債券」的長期利率大致上總是該由市場決定,而非由中央銀行決定(不考慮央行量寬QE印鈔購債的間接影響的話)。美國10年期國債殖利率普遍被市場認為是「全世界零風險利率」,一直被國際間共同信奉是「全球金融資產定價之錨」。

所以,美國10年期國債的殖利率越高,對於國際投資股票市場的壓力越大;相對的,美國10年期國債的殖利率越低,資金投資於國際股票市場的傾向越強。幾乎所有國際投資人,無論是大型跨國保險公司或退休基金的基金經理人,還是小儲戶,都會因為保有現金的定存利率,最容易直接遭受到高通貨膨脹率所吞噬,終須不得不在國際金融市場的股票或債券之間選擇一種相對有利投資方式。

祇要債券殖利率高於通貨膨脹率和股票紅利,大家就會選擇投資債券;倘若長期債券殖利率越走低,則投資人越有可能甘冒更大風險,轉向股票市場進行投資。因此,債券市場殖利率愈高,全世界金融市場可供股票市場利用的資金就會愈少;反之,債券市場殖利率愈低,全世界金融市場可供股票市場利用的資金就愈多。所以套一句金融沙場老話說:「債券,永遠是股票的國際資金競爭者」。

超額龐沛流動性促使美國投資人爭購10年期公債

目前美國金融體系流動性過份充沛,導致投資人都希望購買美國10年期公債,以致拉抬通膨率急升,公債殖利率銳降。指標10年期美國國債殖利率延續近期跌勢,於2021年7月19日跌至1.18%,是為連續第15個交易日下跌,觸及近5個月低位,為自2020年3月3日結束的連9黑以來最長跌浪,也是2021年2月底開始走升以來的最低點。30年期國債殖利率下跌2.5個基點至1.919%。殖利率與價格成反比,1個基點等於0.01個百分點。

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