下班國際線》AI甜蜜期倒數？陳奕光算出關鍵「這1年」：CSP資本支出暗藏歸零訊號

AI行情會不會泡沫化？問題恐怕已經不是「會不會」，而是「什麼時候」。富邦投顧董事長陳奕光在《下班國際線》直言，任何產業都會經歷從蓬勃發展、泡沫形成到泡沫破裂的循環，PC、手機、網際網路都走過同一條路，AI也很難成為永遠沒有終點的例外。（《風傳媒》YouTube頻道推出「會員版」，成為頻道會員可收看更多內容，獲得更多專屬福利...）​​

只是現在還沒到泡沫終點。陳奕光認為，目前市場對AI的「信仰」仍非常堅定，背後也不只是題材炒作，而是CSP巨頭仍在用真金白銀擴大資本支出。因此，判斷AI行情何時從狂歡轉向冷靜，不能只看股價，更應盯住CSP資本支出的年增率。

按照他在節目中提出的數據，2026年CSP資本支出計畫年增高達91%，2027年仍成長40%，2028年降至18%，2029年則只剩4%。這條從91%、40%、18%一路滑向4%的曲線，正是陳奕光用來推算AI景氣高峰的重要線索。

關鍵不是CSP有沒有繼續花錢，而是「花錢的增速」還剩多少。陳奕光指出，市場看的是YoY年增率趨勢；即使資本支出總額繼續創高，只要年增速度持續收斂，市場就可能開始重新評價AI公司的估值。

陳奕光同時將CSP資本支出YoY與台灣出口YoY對標。依其模型估算，台灣出口年增率今年可能達48%，之後依序收斂至18%、8%、4%，到了2030年可能降到0%，意味出口成長動能可能進入「flat」停滯階段。

但股市從來不等經濟數據正式歸零才反應。陳奕光提醒，股票市場往往領先基本面約一年，因此如果2030年出口動能趨近停滯，市場可能在2029年、甚至2028年下半年就率先開始反映。「AI高峰」因此不一定等到營收真的衰退才出現，而可能發生在成長率開始失去想像空間之際。

這也解釋了為什麼現在AI股即使面臨高利率，市場仍願意給高估值。陳奕光指出，今年之所以利率很「甜」，就在於CSP資本支出大幅增加，帶動供應鏈營收與獲利數字相當亮眼。只要EPS成長仍高於利率，資金便有理由繼續留在股市。

從絕對金額來看，CSP資本支出也尚未真正踩煞車。節目中陳奕光提出的估算顯示，目前規模約8000億，之後可能增加至1.1兆、1.3兆、1.35兆，再到1.4兆後趨於停滯；但需要注意的是，當總額仍高、年增率卻不斷收斂，市場AI敘事就可能從「AI還在擴張」轉向「AI還能成長多少」。

因此，AI行情的倒數計時器可能不是Fed，而是CSP的CapEx（資本支出）。當91%的爆發式成長逐步變成40%、18%、4%，投資人要問的問題也會從「AI需求有多強」變成「下一個增量在哪裡」。根據陳奕光的模型推估，2028年下半年至2029年，可能成為值得高度留意的市場提前反應區間；而在那之前，AI狂歡或許尚未散場，但舞池裡的人更該開始盯著出口，而不是只顧聽著音樂。

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