自從揮別中東戰火陰霾以來，美股表面上氣勢如虹，標普500指數不斷刷新高點，但若進一步細看，市場其實浮現將近100年來罕見的分裂現象：指數漲勢愈來愈集中在少數大型科技股，多數股票卻沒有跟上，甚至還在下跌。
市場研究機構NextGen News顧問、SentimenTrader創辦人Jason Goepfert在社群網站上發布的一張圖表中指出，根據1928 年有記錄以來的數據顯示，今年標普500指數出現「指數方向與市場廣度背離」的頻率，已經創下歷史新高。
所謂市場廣度，指的是上漲股票與下跌股票的整體比例。正常情況下，大盤若走強，通常會有更多股票一起上漲，如今卻經常出現「指數漲、多數股票跌」的反常畫面。
Goepfert形容，目前市場像是《歡樂單身派對》（Seinfeld）角色George Costanza式的「反向市場（Costanza Market）」——看似違反直覺，卻依然持續上漲。
少數AI巨頭撐起整個市場
這波行情背後的真正主角，依然是AI與大型科技股。根據道瓊市場數據，今年以來市值增加最多的Alphabet，以及AI晶片龍頭輝達，幾乎成了撐起整個標普500指數的核心力量。
尤其進入第二季後，美股最新一波漲勢幾乎完全仰賴這些超大型科技公司。相較之下，標普500指數成分股其餘約480檔股票，今年截至5月15日為止，合計市值反而是縮水的。
除了Alphabet與輝達之外，蘋果、亞馬遜、微軟、特斯拉及Meta Platforms等「科技七巨頭（Magnificent Seven）」幾乎全面主導市場資金流向。
DataTrek Research共同創辦人Nicholas Colas指出，過去18個月以來，「科技七巨頭」雖然已不像先前那樣同步飆漲，市場開始出現選股分化，但這些企業對於美股大盤的影響力依舊顯著。光是5月以來，「科技七巨頭」就為標普500指數漲幅貢獻了85%，4月時也有50%。
大型科技股變成「不能不買」
這讓不少投資人陷入兩難。Global X ETFs投資策略主管Scott Helfstein坦言，如今市場對大型科技股高度敏感，「幾乎很難躲開它們」。
即使部分投資人擔心估值過高，但由於這些企業權重實在太大，只要想參與美股行情，就很難完全不持有相關部位。
Helfstein認為，押注科技股本身不是問題，尤其「科技七巨頭」確實都是極具競爭力的公司，但真正的風險在於：「大家持有的部位實在太重了。」
漲的是指數，不是市場？
這種現象也讓愈來愈多人開始質疑，美股現在究竟是真的全面牛市，還是只靠少數權值股硬撐。
事實上，本季以來的標普500指數與「等權重版標普500指數」走勢已經明顯脫鉤。代表平均持股表現的Invesco S&P 500 Equal Weight ETF近期表現落後，意味著多數企業其實並沒有真正參與這波漲勢。
某種程度上，這與近年台股經常被戲稱為「台積電指數」的情況相當類似——當少數巨頭權重過高時，大盤指數可能依然漂亮，但市場的真實體感卻是另一回事。一旦AI題材降溫、科技巨頭財報失色，或是資金開始從高估值成長股撤出，股市恐將面臨更大的修正壓力。
換句話說，當所有人都擠在同一艘船上時，一旦風浪來襲，誰能來得及先下船，成為現代投資人在股海浮沉勢必面臨的課題。 （相關報導： 扣掉台積電，台股還剩什麼？謝金河點名這些傳產華麗轉身，璞玉讓市場更有韌性 ｜ 更多文章 ）
