結論：當然不是！
每次看到媒體對「關稅戰」的解讀，筆者總會啞然失笑。新聞總愛引用政治立場鮮明經濟學者評論，再配上一張工廠關門或物價上漲的畫面，營造出一種『全民皆輸』的氛圍。但實際上，如果我們回到投資市場的角度，會發現另一個事實：市場其實用錢在投票，結果和媒體敘事完全不同。
尤其臺灣媒體受到左傾美國價值影響，陷入「GDP下降＝政策失敗」、「通膨未解＝經濟混亂」這類線性邏輯，卻完全忽略了資本的真實流動與獲利地圖的重繪。在一個多極化、多中心的資本全球化世界裡，「誰是贏家」不是看媒體敘事角度，而是看：
誰吸引資金？
誰吸引製造業與股市買盤？
誰在本益比修正後變成價值聖地？
這些問題的答案，比任何的分析都來得直接。
一、從資本市場看誰是贏家：MSCI 全球表現數據揭露真相
根據 MSCI ACWI NR（稅後含息，以美元計價）的數據，截至 2025 年 4 月 29 日，全球股市在美國『解放日』背景下的本月表現如下：
新興市場（MTD，美元計價）
墨西哥：+11.2%
波蘭：+8.28%
巴西：+5.58%
印度：+4.00%
臺灣：+1.28%
中國：-4.77%
解讀：關稅戰壓制了中國本地市場，但資金並未撤離新興市場，而是大量轉向中歐、拉美與南亞國家。墨西哥、波蘭、巴西、印度的資本流入顯示，市場認為這些國家是中長期的替代供應鏈受益者。
已開發市場（MTD，美元計價）
西班牙：+8.51%
德國：+7.38%
日本：+4.73%
美國：-0.68%
香港：-2.45%
解讀：歐洲主權市場表現搶眼，尤其是出口導向國（德國、西班牙）直接受惠於製造回流與美元疲軟。日本持續吸引避險資金。美國雖略為回檔，但基本面仍穩健，主要為技術性調整。
市場的行動已經回答問題：中國目前輸了，但不是所有人都輸。贏家正在浮現，只是媒體沒報。（延伸閱讀：中國暗自擔憂：川普可能在貿易戰中勝出）
二、消費者與中小國：看不見的贏家
關稅戰雖提高部分進口成本，卻促使供應鏈重組與價格調整。製造業自中國轉移至歐洲、印度等地，帶動當地就業與消費；美國商品適用較低關稅市場，提升當地人購買力。墨西哥、波蘭等國因吸引製造業與外資，出口成長、股市上揚、貨幣升值，這些變化雖未完全反映在短期 GDP，卻已在市場先行顯現。（延伸閱讀：越南讓利沒用？川普貿易顧問納瓦羅：關鍵在「洗產地」！）
三、從「沒有贏家」到「贏家換人」：我們該更新的是世界觀
「關稅戰沒有贏家」源於傳統比較利益的教科書理論，但在非關稅障礙與安全考量下，這套邏輯與現實脫節。貿易本是權力賽局，企業因關稅重整策略，資本則避險重估。在這樣的世界裡，抱怨「大家都輸了」的人，往往只是沒跟上轉變的浪頭。
別用20世紀的眼光解釋2025年的世界
資本市場不是看誰喊得大聲，而是看誰能吸到錢。當中國股市下跌、美國震盪，歐洲與印度卻屢創新高，這說明關稅戰並非無人生還的災難，而是一場權力、資本與效率的重新排序。「沒有贏家」不過是對全球化舊秩序的懷舊；真正的投資人與企業家，早已轉身擁抱新秩序、新受益國與新產業佈局。
我們不該只問「誰輸了？」，而是更積極地問：下個贏家輪到誰？我有沒有跟上？
＊作者季凡為 APcore Global Education 創辦人、財經 Podcast「Two Money Lovers 經濟學不是萬能但有用」主持人。 （相關報導： 聯發科示警下半年不確定性、未提供全年展望，蔡力行強調對中長期成長深具信心 ｜ 更多文章 ）
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