以哈戰爭無停火跡象、川普關稅戰陰霾罩頂，但美國、以色列股市卻走高走穩，市場波動率明顯降低。對此，「恐慌指數」之父加萊接受《風傳媒》獨家專訪時解惑：「波動下滑並非代表不確定性減少，仍困於戰爭以色列優異經濟表現撐起投資人希望，備受華爾街推崇的貝森特成準財政部長，則推高美股樂觀氣氛，是最能解釋當前市場的理由。」
加萊（Dan Galai）是以色列人，除擔任希伯來大學名譽教授外，也是中山大學國際金融研究學院客座教授。加萊在1980年代與布雷納（Menachem Brenner ）共同發表學術論文，創造波動指數（Volatility Index, VIX），在1990年代開始商用化，也就是目前市場上的「恐慌指數」(VIX Index)。該指數以年化百分比表現，是了解未來30天市場波動性預期的一種衡量方法。
加萊一直居住在台拉維夫，對於以色列面對哈瑪斯（Hamas）、伊朗、黎巴嫩真主黨、葉門胡塞組織多線戰爭，以及國內政經情勢最為熟悉，而他從金融市場角度給出另一番解釋。
以色列上季經濟成長3.8%，今年來股市上漲23%
首先觀察到，台拉維夫TA35指數（Tel Aviv Stock Exchange 35 Index）今年來上漲23.14%，最重要的反向觀察指標台拉維夫波動指數（Tel Avia Volatility Index）近1年下跌14%左右。加萊說：「金融市場這樣的表現的確令人驚訝，尤其在以色列腹背受敵、中東局勢極度不穩的情況下。從股市表現，你根本看不到飛彈正飛過以色列人頭上的恐慌感。」
事實上，市場波動下降不表示整體不確定性跟著降低，加萊強調，「戰爭的不可預測代表著是更多的不確定性依舊存在著，任何一件大事就可能打破現況，拉高投資大眾恐慌程度。」
以色列央行估計， 2023年至2025年，加薩戰爭將導致以色列蒙受670億美元經濟損失，這是該國有史以來最昂貴的戰爭。10月初，國際信評機構標普全球 (S&P Global Company) 把以色列信用評級從A+下調至A。
加萊進一步分析，「當大家都把焦點放在戰爭現況，市場投資人更關注以色列社會與經濟強韌度表現。戰爭影響以色列旅遊業、建築業，有更多人必須從軍，但高端科技業、能源業卻沒受到影響，且近幾個月以色列住房需求明顯上升。強勁的股市表現反映出的就是以色列經濟現況。」
根據以色列中央統計局（CBS）統計報告，第三季以色列經濟年化成長率達3.8%，遠優於第二季的0.3%。第三季消費者支出成長 8.6%，住宅等固定資產投資大增 21.8%，這都是主要經濟復甦動能。
波動持穩代表當前市場情緒，川普新政府上台仍待觀察
再從美國「恐慌指數」觀察，加萊以今年8月5日VIX指數突然一度上漲至65%，但美股快收盤時已跌到33左右，這說明了，當天市場對美國就業數據一度解讀為美國經濟將陷入衰退，但在短短幾個小時內，華爾街出現不同的解讀緩和緊張氣氛的變化。
今年來至11月29日，美國標準普爾500指數大漲26.47%，VIX指數同期增加8.51%。針對川普當選美國總統迄今，美股波動率持續下跌的狀況，加萊說：「選舉結束後，通常波動率會向下傾斜。現況分析是，市場還無法準確預期川普選舉時許下的承諾，包括關稅、非法移民、減少企業稅是否會落實，波動率持穩代表目前市場情緒樂觀期待，但這卻是更大不確定性存在的風險。」
加萊指出，川普欽點受到華爾街人士歡迎的貝森特（Scott Bessent）為準財政部長，讓美股樂觀情緒進一步拉高，但等到川普新政府正式到位運作後，市場波動率可能又會走出新方向。
