距離美國聯準會（Fed）拋出可能提前升息、縮減購債的風向球，迄今已經過了一週，原先「嚇」跌的股市逐漸回神，不僅道瓊指數幾近收復失土，以科技類股為主的那斯達克指數更是攀上歷史新高；雖然債市歷經上沖下洗，但是比起當年的混亂情景，「縮減恐慌」似已絕跡，一切彷若船過水無痕。
由奢入儉總是不容易。回顧2013年5月，時任Fed主席伯南克（Ben Bernanke）在國會聽證會上釋出了縮減量化寬鬆政策（QE）的信號，一時之間美債殖利率狂飆，投資人趕忙調整投資組合及資產配置，國際資金見風轉舵，新興市場愁雲慘霧，直至2014年初Fed採取實際行動，「靴子落地」後才讓市場的恐慌情緒趨於平靜。
這次的情況顯然不太一樣，就在上週Fed展現鷹派姿態後，美國10年期公債殖利率先是噴漲，隨後卻又暴跌，甚至在本週一亞洲交易時段一度跌至2月以來的最低水準，然後又一路反彈，這或許反映了投資人對於Fed立場的解讀仍然莫衷一是。
鮑爾：Fed不會先發制人般地升息
「縮減恐慌」雖然曾為金融市場帶來麻煩，卻也讓全球主要央行學了一課，那就是「溝通」的重要性。
Fed主席鮑爾（Jerome Powell）本週二出席國會聽證會時重申，儘管物價上漲壓力超乎預期，並且可能持續更久一段時間，但這終究只是暫時性的現象。
當他面對國會議員詢問，美國是否會重演1970年代的惡性通膨？鮑爾堅決表示「非常、非常不可能」，Fed準備好端出政策工具，致力將通膨維持在當局設定的2%目標左右。
鮑爾同時強調，Fed不會先發制人般地升息，而是會耐心等待更多明確的證據出現。
《華爾街日報》原文：這次為何沒有出現「縮減恐慌」？
這次和2013年有什麼不同？
《華爾街日報》指出，當前就和2013年一樣，Fed在差不多的時間點發出考慮改弦易轍的信號，差別在於那個年代的投資人，面對前所未見的QE政策，根本不知道何時結束、如何結束，以及接下來會發生什麼事，所以當「狼來了」的時候，市場陷入一片混亂。
而這一次，Fed縮減購債計劃對於投資人來說並沒有那麼可怕，因為已經有過相似的經驗，尤其在2018年、2019年，Fed不僅放緩資產購買的步伐，實際上還縮減了持有資產的規模。
目前美國長期利率已經不再攀升，部分原因是投資人相信，儘管Fed果真提前升息，也不會在未來幾年內大幅提高短期利率。參照期貨市場的押注，投資人預計Fed頂多將短期利率調升至2%左右，就像2019年那樣。
總而言之，如今市場不像2013年那樣對Fed收緊政策的信號做出反應，有兩種可能的解釋。
往好的方面想，Fed這次做得更好，以便投資人為政策轉向已有充足準備；至於壞的解讀則是，Fed未來不得不比預期更突然、更劇烈地改變政策，然後市場將面臨當頭棒喝。
不過也有人認為，正是因為疫情危機消退的速度比預期要來得快，在經濟迅速成長、企業獲利甚豐的情況下，Fed的憂慮根本不值一提。
無論是官方或民間機構，近期紛紛上調美國的經濟成長率預測，各大企業也將於7月中旬公布第二季度財報，目前市場分析師預期標普500指數成分股公司的每股收益，將比去年同期成長64%，高於本季初預測的54%；雖然去年此時正逢風雨最烈之際，但這利潤也比2019年第二季度的水準高出8%，顯示如此佳績並不只是出自基期因素。
如果參考今年第一季度的經驗，分析師們原本預期標普500指數成分股公司的利潤將會成長16%，最後的實際數字卻達到了58%。
由此來看，Fed立場轉鷹雖然一度掀起波瀾，但背後的原因或許沒有那麼糟糕，反而可以讓人期待，疫情過後的經濟表現，還會出現哪些驚喜。
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責任編輯／周岐原
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