索貝克觀點:國企倒閉是中國經濟最大威脅

2021-01-11 07:10

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作者指出,對債券市場來說,放任資金持續外逃對中國債券與信貸市場是毀滅性的打擊,外匯存底的規模能否有效穩住,是決定中期中國債券市場能否止穩的重要指標。(示意圖/林瑞慶攝)

作者指出,對債券市場來說,放任資金持續外逃對中國債券與信貸市場是毀滅性的打擊,外匯存底的規模能否有效穩住,是決定中期中國債券市場能否止穩的重要指標。(示意圖/林瑞慶攝)

年關將近,中國企業債券違約風潮還在擴大,2020年違約金額不僅再創新高,而且有一半都是各省市的龍頭國企,北京逐漸放棄「剛性兌付」的保障,大型民企與國企破產,將是2021年中國經濟穩定發展最大的地雷。

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近期中國的債券市場雷爆不止,對於市場信心的衝擊極大。實際控制人為河南省國資委的AAA國企――永城煤電控股集團發行的10億元人民幣「20永煤SCP003」於2020年11月10日宣告違約,是這次市場崩跌的主因。省級國企可以違約,3個A信用評級的信用債可以違約,都是改革開放以來沒有發生過的災難。

標普信評公司對市場波動的評論是這樣:地方政府對於國企的支持態度不一,國企是否有競爭力影響政府支持意願,即使政府願意幫忙,絕大部分國企長期生存能力的提升挑戰性仍大。中國信用債(台灣稱為「公司債」)市場崩潰的衝擊是全面性的,北京清華大學投資的清華控股,100塊面額的債券剩不到40元,過去還款紀錄很好的雲南城投債(雲南省的地方債券)剩不到80元,其他中誠信評給3個A評級的省級國企債券一下子跌到50元至70元的水準,更不要說那個曾經想買下眾多台灣半導體企業的紫光集團,它的債券不論境內人民幣債或境外美元債都已經違約。

2020年龍頭民企與國企驚傳違約。(銀行家提供)
2020年龍頭民企與國企驚傳違約。(銀行家提供)

企業債券發行與違約暴增,中國政府止血三步驟

中國信用債發行餘額從2014年的14.5兆元人民幣上升到2020年11月的38.2兆元人民幣,信用債發行規模從2014年的6.78兆元上升到2020年的16.7兆元。在此同時,中國債券違約規模從2014年的12.6億元,上升到2020年11月的1,330.6億元,債券違約數目也從2014年的6檔上升至2020年的115檔。在這之中,國營企業債券違約數量和規模於2020年以來快速增加。國營企業債券違約數量和規模從2019年16檔和187億元人民幣上升至2020年的73檔和837億元人民幣,分別成長了3.6和3.5倍。

2020年以前,民企是中國債券信用違約的主體,債券違約數量和規模遠超過國營企業,在2019年的數字分別為國營企業的11倍和7倍。但是2020年以來,國營企業債券違約數量和規模分別為民營企業的81%和89%,兩者以絕對金額來看非常接近。根據彭博資訊的統計,已發生違約的中國企業,截至2021年11月尚有1,726億元人民幣存量債券到期,其中一半以上將在第一季度末之前觸發兌付。此外,2021年一季度這些企業境內債券到期規模約1.2兆人民幣,僅次於本季的1.33兆,違約風險仍高,市場波動無可避免。

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