華爾街日報》中國股市經歷「失落十年」,國際投資增加有望改善

2020-01-10 08:30

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股票 股市(示意圖/ StockSnap @pixabay)

股票 股市(示意圖/ StockSnap @pixabay)

中國股市「失落的十年」結束之際,全球許多投資者表示,未來看似更加光明。

截至上周二收盤,基準上證綜合指數較2009年12月31日下跌6.9%,是2010年代少數下跌的股指。同期標普500指數上漲了近兩倍,日本日經指數上漲了一倍多,而泛歐STOXX 600指數則躍升了64%。上述數據不包括股息支付。

據道瓊市場數據部(Dow Jones Market Data Group)對FactSet數據的分析,根據以本幣計算的價格表現,過去十年其他國家股指只有少數出現下跌。其中包括葡萄牙和西班牙的基準指數,而捷克共和國的基準指數持平。

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過去幾年,上海股市一直受到中美貿易戰和國內經濟放緩的困擾。在這些挑戰之前,中國股市在曾過去十年的中期經歷大起大落。

其他主要股市也曾陷入掙扎很長一段時間,包括1970年代受通膨困擾的美國股市,以及1990年代泡沫破裂後的日本股市。但中國股市的糟糕表現尤為突出,因為與強勁的經濟增長形成鮮明對比——中國領導人的目標是2020年經濟總量達到2010年的兩倍。

投資者和策略師稱,今年及未來都有樂觀的空間,尤其是在國內外機構資本發揮更大作用的情況下。可能促使企業改善治理,並更加明確地重視股東回報。

普信(T. Rowe Price Group Inc.)駐香港投資組合經理墨菲特(Eric Moffett)稱:「這仍是一個由散戶驅動的股市。」墨菲特還稱:「我們認為這種情況會改變,因為目前市場人氣低迷,這創造了許多機會。」

外資持有的中國股票規模雖然較低,但正在上升,這是墨菲特認為未來數年中國股市表現會更好的原因之一。

根據普信編製的數據,外國投資者對中國本地上市股票的持有比例大約僅為3.1%,相比之下,美國這方面的比例為22%,日本為30%,英國為38%。隨著中國被納入全球主要指數的情況越來越多,比如MSCI明晟(MSCI Inc. )及其它指數,可能會吸引更多的國際投資。

墨菲特還指出中國股市估值便宜。墨菲特表示,他密切關注的兩個中國股市指標:往績市盈率和市淨率,都遠低於過去15年的長期歷史平均水準。

長期以來,中國股市一直被批評者稱為個人投資者(業內稱為散戶)主導的賭場,容易大漲大跌。不考慮這種大幅波動,投資者和學者表示,中國股市長期表現不佳有多種原因。

許多上市公司、尤其是國有企業都有效率不彰的問題,公司治理情況歷來也參差不齊。中國政府也可能導致股價扭曲,正如2014-2015年的情況,當時中國政府推動了股市的瘋狂上漲,隨後在短短兩個多月內就暴跌近一半。

中信里昂證券(CLSA)首席策略師莫瓦特(Adrian Mowat)稱,中國投資者傾向於將股票視為投機產品,而不是採取「買入並持有」的策略。

一些基金經理表示,對該市場上越來越多的主動型專業投資者而言,這種心態創造了有利環境,相比世界其他地區,這讓他們更容易在中國跑贏基準指數。相較之下,主動型基金多年來在美國等地一直舉步維艱,在這些地區,有一波資金已轉向追蹤指數表現的被動型基金。

另一個不利中國內地股市的因素是:許多規模最大、發展最快的公司並未在內地上市。其中包括電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司(Alibaba Group Holding Ltd.)和互聯網巨頭騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Ltd.)。

近年來這兩家巨頭市值不斷飆升,總市值已經超過1兆美元。騰訊在香港上市,阿里巴巴2014年在紐約首次上市,去年11月在香港二次上市。

深證綜合指數更以科技股為主,追蹤在中國第二個在岸金融中心——深圳上市的個股表現。與上證綜指不同,深證綜指過去10年累計上漲43%。

中國相關部門正在努力爭取讓更多科技新創企業在本地上市。2019年在上海證交所推出了科創板,該市場對企業首次公開募股(IPO)的要求,沒有傳統的本地上市交易那麼嚴苛。

不過,即便企業真的變得更加高效且更加註重回報,它們再也不能指望超快速的經濟擴張來支持增長。

美國銀行(Bank of America)的美銀美林全球研究(BofA Merrill Lynch Global Research)部門大中華區首席經濟學家喬虹(Helen Qiao)稱,她預計2020年中國經濟增速會放緩至5.6%,低於約6%這個平均預期數字。

喬虹擔心,中國政府近期在刺激經濟增長上沒有採取足夠措施,她也認為最新的貿易協議引發的樂觀情緒可能會消退。她稱,鑑於政策制定者行動遲緩,經濟增長面臨進一步的下行風險。

文/Steven Russolillo

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