護國神山也逃不過大跌？阮慕驊揭「台積電轉弱幕後黑手」：它們瘋狂提款ADR | 張大任

美股科技股雖跌深反彈，不過台股今（20）日仍繼續下挫，剛開完法說會的權值股台積電，也以終場下跌15元、2405元坐收，連季線都失守。對此，財經專家阮慕驊在節目《聽，阮大哥的！》分析，台積電其實在法說會之前，股價就已持續在下跌，尤其ADR更重，「可見國際資金在美股提款台積電非常兇」。

阮慕驊表示，法說會其實不是台積電股價下跌的起點，「現在市場在怕的是，誰能出得起這個錢支援AI的發展？」過去4年因為AI讓半導體股出現強力漲勢，不過最近能發現，無論是台股、韓股、日股或美股，都開始出現集體轉弱。

AI轉弱誰最慘？阮慕驊：借錢最兇最容易出事

阮慕驊指出，其實台積電的股價，早在法說會之前就已經先行回落了，因為市場早已預期，全球AI巨頭的資本支出在2027年勢必會放緩，資本支出成長率可能從今年的100%，大約降至20%到60%之間，「因此整個AI環節最容易出事的，當然就是借錢最兇、財務體質最脆弱的公司。」

阮慕驊提到，靠融資蓋機房的相關個股，最近都出現集體重挫，其中最典型的代表就是美國AI基礎設施服務商CoreWeave；反而是微軟、Google等自己有現金的巨頭，股價雖然不是很強，但也跌得並不慘重，尤其是蘋果，股價甚至還創歷史新高。

阮慕驊指出，而觀察台積電法說會，整體內容其實是偏多，但是只有3個賣點，一是「財務預測非常亮眼」，2026全年營收上修到年增率44%；二是董事長魏哲家指出，「AI加速器成長率」可能還會更高；第三則是整體需求仍大於供給，後段封裝產能依舊吃緊。

阮慕驊分析，那台積電的股價，到底是什麼時候開始轉弱？觀察日K線能發現，台積電從10月6號起就開始跌，直到法說會前的跌幅達5.6%；台積電ADR更是大跌將近11%，法說後繼續下滑4%，「可見國際資金在美股提款台積電，提得是非常兇。」

不過阮慕驊表示，最近外資持續賣超台積電，也讓台積電跟ADR之間的折溢價大幅收斂，「跌最兇的ADR退掉的其實是溢價」。10月5日時。ADR對台積電（2330）的溢價約有19.8%；10月16已經收斂到10.6%了。

阮慕驊解析，第一個主要原因是台積電ADR的跌勢，比2330還來得更大；第二則是新台幣在這個波段貶的非常兇，從31.75貶到32.43，而台幣貶值就會造成ADR的溢價收斂；而今早清晨ADR因有一波反彈，讓溢價約回到12%左右。