新台幣爆貶連7黑！外匯大賺匯率卻反著走　專家揭背後原因：這次不是央行

新台幣匯率在上周爆量重挫，今日持續走貶，尾盤在央行調節下收32.445元、貶值1.07角，匯價連7黑。對此，分析師王伯達解析，為何經濟越來越好，新台幣卻越來越弱？「這一次不是央行在阻升」，甚至因為一原因讓央行正在阻貶，方向整個反了過來。

王伯達表示，上周五在同一天內，出現了兩個看起來互相矛盾的新聞與現象，中經院把今年台灣的經濟成長率上修到12.16%，出口預估年增4成；同一天新台幣收在32.338元，從去年底到現在，新台幣兌美元已經貶了大約9角，接近3%。

王伯達指出，照一般的直覺，經濟這麼好，貨幣應該升值才對，新台幣卻在貶值，是不是台灣哪裡出了問題？「劇透一下，這一次，不是央行在阻升。」

王伯達提到，央行每一季公布的國際收支數據，解釋了這個現象。國際收支裡面有兩本帳：「經常帳」記的是台灣跟世界做生意賺了多少，主要是出口減進口；「金融帳」記的是這些錢最後去了哪裡，是換回台幣留在國內，還是以投資、存款、應收帳款的形式留在國外。

王伯達指出，今年第二季，台灣的經常帳順差是584.9億美元，是單季第三高，但同一季民間的金融帳淨資產增加了537.9億美元，也就是說，賺進來的錢有大約9成2，又以各種形式留在了海外。

王伯達說，最大的一項是「其他投資」，淨增加493.5億美元、創歷史紀錄，央行的說明是「其他民間部門貿易授信增加」，用白話講就是出口的貨款還掛在帳上，沒有收回來換成台幣；另外，台灣企業對外直接投資110.4億美元，是單季第二高，央行表示這反映電子資通訊大廠加大海外布局。

王伯達分析，這幾年，台灣的錢留在外面的比例越來越高，也就是出超越來越大，但真正換回台幣的部分，反而越來越小。把時間拉長看，趨勢更明顯：

• 2024年：台灣經常帳順差1138億美元，金融帳淨流出944億美元，大約8成3留在海外。
• 2025年：經常帳順差1811億美元，創歷史新高，金融帳淨流出1572億美元，大約8成7。
• 今年上半年：經常帳1210億美元，金融帳1181億美元，比例來到9成8。

王伯達指出，所以央行在賣美元，「央行這些年的動作是最特別的」。按教科書的理論，出超很大的國家，通常要擔心的是貨幣升值，央行要做的是買進美元，避免本國貨幣升太快、傷到出口。

王伯達表示，我們過去也確實是這樣做的，但台灣這幾年常常反過來，2024年央行全年淨賣匯164.2億美元，是開始公布這項數據以來最高。今年更明顯，央行從今年開始每一季公布買賣匯的金額：第一季淨賣出125.9億美元、第二季淨賣出44.5億美元，上半年合計170億美元，連續兩季都在賣美元，阻止台幣貶值。 （相關報導： 松機遷移逼黃仁勳搭捷運？張景森曝不搬才卡住台北未來：空中計程車全被限制 ｜ 更多文章 ）

王伯達說，但是台灣上半年的經濟成長率14.15%，是半世紀以來新高；貿易出超達到974.1億美元，也是歷年同期新高。「也就是說，現在台灣的經濟成長與經常帳順差，不一定會帶來台幣升值的壓力，甚至因為各種對外投資與貸款，台幣反而有貶值壓力。」

王伯達強調，過去央行阻升，是買進美元、釋放出新台幣；現在要阻貶，是賣出美元、收回新台幣，方向整個反了過來。

而為何賺到的錢為什麼不回家，王伯達分析，他覺得有3個原因：

第一、台灣科技大廠正在全世界蓋工廠，在美國賺的錢直接在美國花掉，本來就沒有理由換回台幣。中經院院長連賢明的說法是，「很多直接在美國操作完了，沒有進來。」

第二、金融機構的錢也在往外流。金管會公布我國金控集團海外曝險變化，截至今年第二季底，整體海外曝險規模為31兆4783億元，創史上新高紀錄、首度突破31兆元大關。其中美國已經連續45季位居「海外最大曝險國」，金額高達11兆1603億元。

第三、當市場預期台幣會貶，出口商就會晚一點再換匯，等更好的價錢。每個人都晚一點換，市場上的美元就更少，台幣就更貶，預期就自己實現了。

王伯達指出，國際收支是一季一季的資料，解釋的是長期結構：為什麼出超金額這麼大，新台幣卻沒有跟著升值；短期來看，新台幣更多則是受到外資的股市進出與預期影響。

王伯達解析，對一般人來說，這代表新台幣的強弱，越來越不是由台灣經濟成長率或出入超來決定，而是由大企業、出口商和外資，這幾群人選擇把錢放在哪裡決定。「這會成為長期趨勢嗎？過去20年習慣的寬鬆貨幣、低通膨與超額儲蓄似乎逐漸成為歷史。我們不僅在迎接人工智慧帶來的技術衝擊，金融環境與經濟結構也正在產生劇烈的變化。」

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