如果你擔心美國股市過度集中且估值過高，那麼歐洲就不只是個度假勝地，也是個投資的好去處。
幾十位讀者給我發來郵件，表達了他們對美國股票或人工智慧（AI）熱潮曝險部位過大的擔憂，他們擔心其中存在泡沫。上周SpaceX的IPO以及OpenAI和Anthropic即將進行的IPO，給創新和潛在增長開出了極高的定價，從而加劇了這種焦慮。
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許多讀者詢問，新興市場是否提供一個「更安全」的替代選擇。
答案是否定的。Acadian Asset Management的歐文·拉蒙特（Owen Lamont）表示，5月份，全球所有股票市場總回報中有近8%來自韓國的SK海力士（SK Hynix）。韓國和台灣等發展中市場對AI熱潮的曝險部位至少與美國一樣大。
而歐洲並非如此。
在一隻標普500指數基金中，你47%的資金僅集中在科技和通信這兩個行業，其中近8%僅投資於輝達（Nvidia）。美股的估值相當於其經通膨調整後長期收益的41倍，正逼近逾四分之一個世紀前創下的歷史最高點。
儘管有丹麥等少數例外，但歐洲市場的集中度遠低於美國。
MSCI明晟歐洲指數中最大的公司是荷蘭半導體供應商艾司摩爾（ASML），權重為5%。科技股在這項歐洲指數中的總權重約為10%，僅為它們在標普500指數中權重的四分之一。金融股才是歐洲股市中最大的板塊，其次是工業股和醫療健康股。
而且，與美國相比，歐洲股票估值便宜。紐約研究公司Index Standard的勞倫斯·布萊克（Laurence Black）表示，歐洲股票的平均價格不到其經通膨調整後長期收益的23倍。這略高於美國水準的一半，遠未達到歷史高點，也遠低於五年前的估值水準。
誠然，歐洲是投資界的「舊世界」：就像一個露天博物館，陳列著人口老化、經濟僵化、債務負擔沉重、政府機構臃腫、對創新重視不足以及過度依賴進口能源等問題。
無怪乎在過去10年裡，美國股票的表現跑贏歐洲股票150多個百分點。
如今的消息面似乎也很黯淡。歐洲央行剛剛升息。烏克蘭戰火仍在肆虐。5月份能源價格估計上漲了11%。美國的關稅已讓歐洲出口商備受打擊。
投資者一直在撤退，FactSet的數據顯示，今年迄今為止，投資者已從投資歐洲股票的ETF中撤出近5億美元。
他們可能正錯失良機。
「歐洲股市估值偏低是有合理原因的，」普徠仕（T. Rowe Price）多資產部門的資本市場策略師蒂姆·默里（Tim Murray）說，「但許多投資者已經把它遺忘，對其不聞不問。而當預期較低時，帶來驚喜的空間反而更大。」
在美國，企業巨頭重金投入AI，導致股息成長停滯。標普500指數的股息收益率已縮水至1.1%，低於2022年時近2%的水準。相比之下，歐洲股票的平均收益率接近3%。 （相關報導： 美股大屠殺！川普一句話引爆恐慌，道瓊狂瀉千點、台積電ADR慘殺逾6％ ｜ 更多文章 ）
富達投資（Fidelity Investments）全球宏觀主管尤里安·蒂默（Jurrien Timmer）表示，如果AI的故事未能達到預期，這種更高的收益就是「你所尋找的壓艙石」。他說，如果牛市行情延續，「歐洲股票可能不會大放異彩。但如果標普500指數下跌，它們的跌幅可能會更小，因為沒有那麼多需要消化的價格泡沫。它們可以成為風暴中的避風港。」
