Fed不想再幫市場擦屁股？財經專家看華許首次FOMC會議：可能顛覆多年慣例

美國聯準會新任主席華許（Kevin Warsh）即將主持上任後首次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，市場關注其貨幣政策方向。對此，財經專家阮慕驊2日於《聽，阮大哥的！ 》節目中指出，華許過去雖曾任聯準會理事，熟悉聯準會運作，但如今以主席身分參與決策，角色有別以往，市場都在看華許會如何表現，以及如何顛覆聯準會的慣例。

阮慕驊表示，華許在就任之初、國會聽證會上，已多次表態準備大幅改革聯準會，因此市場相當關注其首次FOMC會議。先前市場最樂觀時，曾預期今年聯準會可能降息3次共3碼，但目前期待已完全被打消。

阮慕驊說明，根據CME FedWatch工具，目前市場幾乎一致認為6月不會降息，預期維持利率不變，已經接近百分之百。等於市場已有共識，這次會議華許將按兵不動。

阮慕驊進一步分析，若觀察今年底至明年初的利率預期，市場對降息已相當保守，反而逐漸轉向升息，就算今年底或明年初不升息，現在市場的看法，是明年3月17日會升息一碼。

阮慕驊指出，今年除6月會議外，FOMC還有7月、9月、10月與12月共4次會議，其中6月、9月、12月屬季度會議，通常會公布點陣圖與經濟預測摘要（SEP），內容包括國內生產毛額（GDP）、個人消費支出物價指數（PCE）通膨與失業率預測，因此格外受到市場重視。

不過，阮慕驊表示，華許過去並不贊成發布點陣圖，甚至認為前瞻指引應被廢除。若華許在這次季度會議上不發布點陣圖，甚至連SEP也不發布，可以說是完完全全顛覆了聯準會過去多年來的慣例。

談及華許的貨幣政策方向，阮慕驊表示，華許明確傾向降息與縮表同步進行，但這將是重大挑戰。尤其在通膨數據仍偏高的情勢下，目前經濟條件是否容許降息仍有疑問。

阮慕驊引用克里夫蘭聯準銀行「CPI Now」資料表示，美國5月CPI年增率預估將升至4.2%，6月可能回到3.8%，但仍處於相對高水位；PCE也呈現偏高狀態，CPI跟PCE都往上升的情況，市場自然不會期待降息，甚至可能開始預期升息。

阮慕驊分析，升息與否不能只看物價，更需觀察GDP與就業市場。美國第一季GDP表現雖不理想，但尚未衰退，就業市場也維持平穩，無明顯失業問題。再加上AI推動經濟與金融市場，美股熱度仍高。華許首次主持FOMC時降息機率非常低，今年降息可能性也不高。

不過，阮慕驊也指出，比起傳統CPI與PCE數字，華許更重視修剪均值PCE（Trimmed Mean PCE）。華許認為物價應去頭去尾，排除因時間、周期或事件因素大幅跳升的分項，以觀察較長期、整體的通膨方向。 （相關報導： 繼富邦金後，第二家百元金控股是它？阮慕驊點名這檔績優股：股價真的委屈了 ｜ 更多文章 ）

阮慕驊表示，若以修剪均值PCE觀察，數字與一般PCE差距很大。最新公布的PCE為4.9%，但修剪均值僅2.5%，兩者相差2.4個百分點。如果華許採用2.5%這個PCE數字，去取代4.9%的PCE數字，就會讓聯準會更趨近可能可以降息的條件。

阮慕驊提到，美國10年期公債殖利率今年呈現趨勢性上升，5月中旬一度升至4.67%，不僅是今年新高，也是近2年新高。10年期美債殖利率4.5%是一個重要關卡，若升破後進一步逼近5%，將對科技股估值產生明顯影響。

阮慕驊指出，美債期限溢價已從負值轉為正值，並升至約0.6至0.7之間，代表市場購買越長天期美債時，要求更高報酬。這反映外界對美債的不信任感正在上升，「我可以去持有你的長債，但是我要要求更高的報酬」。

阮慕驊總結，華許接下來至少面臨3大困境：第一，通膨再燃的風險，中東戰事尚未真正落幕，油價可能長期干擾全球與美國經濟；第二，FOMC內部分歧嚴重，前次利率決議罕見出現4票反對，成員意見顯有不合；第三，市場預期已轉向升息，華許若要推動降息，必須先說服其他委員。

阮慕驊表示，華許上任後，過去市場仰賴的Fed put恐怕將消失。Fed put可理解為聯準會在市場動盪時扮演救火隊的角色，也是聯準會（Fed）前主席鮑爾任內安撫市場的重要手段。但華許認為市場應自行承擔風險，聯準會不應成為股市保母，未來貨幣政策可能不再是平滑的曲線，而是劇烈的轉折，市場短期波動也可能放大。

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