杜紫宸觀點:現實世界資產RWA─區塊鏈金融的第三次轉折

2026-03-18 05:45
「現實世界資產」RWA之所以被視為區塊鏈金融的重要轉折,在於它可能為DeFi帶來三個關鍵變化。示意圖。(資料照,美聯社)
「現實世界資產」RWA之所以被視為區塊鏈金融的重要轉折,在於它可能為DeFi帶來三個關鍵變化。示意圖。(資料照,美聯社)

十五年前,區塊鏈技術進入全球視野時,幾乎只與一件事劃上等號:虛擬貨幣。2009年誕生的比特幣(Bitcoin)被設計為一種不依賴銀行與政府的電子貨幣系統。透過分散式帳本與密碼學共識機制,人們可以在全球網路上直接進行點對點交易,而不需要金融中介機構。這種制度設計在金融史上具有突破性意義:信任不再完全來自中央機構,而可以由演算法與網路共識建立。

然而,在隨後十年間,區塊鏈的主要活動仍集中於加密貨幣市場本身。各類代幣發行、交易平台與投機資金迅速湧入,使加密產業形成高速膨脹的市場,也讓外界長期質疑:區塊鏈是否只是另一種投機工具?如果它真具有改變金融體系的潛力,這種改變將發生在何處?

答案在2019年前後逐漸浮現。隨著以太坊(Ethereum)代表的智能合約平台逐漸成熟,區塊鏈不再只是貨幣系統,而是一個可以運行金融邏輯的開放網路。開發者開始在鏈上建立借貸、交易與結算機制,形成所謂的分散式金融(Decentralized Finance, DeFi)。在這個生態中,用戶即使不透過銀行或券商,也能完成資產交換、借貸與抵押等金融活動。例如,去中心化交易平台Uniswap讓使用者可以直接在區塊鏈上交換資產,而MakerDAO則透過抵押機制發行穩定幣DAI,建立鏈上的信用體系。

於2021年市場高峰時,鎖定在各類DeFi協議中的資產總值一度超過1800億美元。支持者認為,一套不依賴銀行的金融市場正在形成。然而,隨著市場周期起伏,人們也逐漸看清DeFi的一個結構性限制:這個金融體系雖然運作完整,但資產來源幾乎全部來自加密貨幣本身。許多DeFi活動形成一種「金融內循環」:以加密貨幣抵押借出穩定幣,再用穩定幣投資其他DeFi協議,收益再回流到同一市場。當加密市場繁榮時,整個體系迅速膨脹;一旦市場下跌,資產規模也會同步收縮。

這種結構使越來越多金融從業者開始思考:如果DeFi要成為真正的金融市場,是否必須與現實世界的資產與現金流建立連結?正是在這樣的背景下,「現實世界資產(Real World Assets, RWA)」概念逐漸受到關注。

「現實世界資產」的核心想法並不複雜:將現實世界存在的資產轉換為區塊鏈上的數位資產,使其可以在鏈上發行、交易或抵押。這些資產可以是政府債券、公司債、房地產、企業貸款,甚至商品或碳權。透過資產代幣化(tokenization),原本只能在傳統金融體系流通的資產,可以被拆分為數位代幣並在區塊鏈網路中交易。換言之,如果早期區塊鏈承載的是加密貨幣,那麼RWA的目標則更為宏大:讓區塊鏈承載整個資本市場。 (相關報導: 杜紫宸觀點:台灣族群政治的時間迷思 | 更多文章 )

這一趨勢已開始出現在主流金融機構之中。全球大型資產管理公司貝萊德(BlackRock)推出以區塊鏈為基礎的國債基金,而富蘭克林坦伯頓(Franklin Templeton)也將部分貨幣市場基金發行為鏈上資產。這些嘗試顯示,區塊鏈正從加密產業的技術基礎,逐漸轉變為金融市場的數位基礎設施。

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