華爾街日報》上證綜指狂飆40%後，中國將迎來第六次大牛市？這位策略師為何看好中國股市

一位策略師認為，中國股市自去年宣布刺激措施以來的穩健而強勁漲勢可能很快會加速。

自中國政府2024年9月以其刺激方案的規模和範圍震驚市場以來，中國上證綜指已飆升約40%，與此同時，面向美國投資者的iShares MSCI明晟中國ETF已上漲超過60%。

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不過，據總部位於香港的研究和財富管理精品公司Gavekal的中國策略師托馬斯·加特利（Thomas Gatley）稱，特定的流動性狀況和技術性因素將合力助推一輪更急劇的上漲行情。

他表示，美國總統川普（Donald Trump）和中國國家主席習近平本月底將在首爾會晤，中美緊張關係的任何緩和都可能成為引爆這輪漲勢的導火索。

但這屬於萬事俱備只欠東風。

這是中國股市歷史上的第六次大牛市。

讓加特利目前看好中國股市上漲潛力的是有利的流動性狀況。公募股票基金的發行規模仍然非常低，例如，目前每月約為人民幣300億元（合42億美元），而相比之下2021年為人民幣500億元。因此，儘管過去這種供應來源可能會從市場抽走資金，但現在情況並非如此。

通過定向增發進行的股票再融資反彈更為迅猛，但通常發生在最大的幾家國有銀行，其中大部分被財政部和國有企業吸收。加特利對首次公開發行和再融資進行了區分：在首次公開發行中，投資者會賣出現有頭寸，轉投通常在上市首日跳空高開的首次公開募股；而在再融資中，他們則不會這樣做。

目前的淨流動性狀況按歷史標準來看是有利的。

在市場上漲但沒有這種供應的情況下，交易人士的反應變得更加激烈，進入了加特利所說的「交易狂熱」狀態。加特利補充說，中國在岸日均交易額現在達到人民幣3兆元，「大約是美國的兩倍，儘管其市值只有美國的五分之一」。

雖然中國政府更希望吸引長期投資者，但沒有多少證據表明這一點已經實現。中國家庭擁有約人民幣162兆元的銀行存款，而股票市場總市值僅為人民幣100兆元。相比之下，美國家庭擁有10兆美元的存款，但股票市場規模為70兆美元。

國內上市的十大交易所交易基金（ETF）報告稱，在管資產規模過去12個月裡成長了54%，但考慮到同期市場上漲了60%，這意味著機構投資者尚未真正發揮其影響力。

加特利說，這是一個重要的潛在需求來源。與散戶投資者相比，此類基金的資金往往「更具粘性」。

雖然這輪漲勢是由政府刺激措施引發的，但中國現在也擁有了自己的AI敘事。AI故事，疊加政府旨在減少內卷式競爭的行動，為股價上漲提供了一些基本面上的理由。 （相關報導： 華爾街日報》現在買輝達還來得及嗎？分析師看好「再漲45%」潛力，駁斥三大看跌論點 ｜ 更多文章 ）

（本文譯自MarketWatch。MarketWatch由《華爾街日報》母公司道瓊斯運營，但MarketWatch獨立於道瓊斯通訊社和《華爾街日報》。）

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