最近，關於台積電毛利率的兩則消息是這樣的：
A. 大摩半導體產業分析師預估，第2季台幣匯率強升10%，恐將對台積電毛利率造成逾3%的衝擊。
B. 美國通過「大而美」減稅法案，彭博分析師分析，如果2027年台積電亞利桑那廠就全數開始量產，並產能全開，屆時美國廠的毛利率將可能提高4%。
B的算法基礎是，台積電美國廠提前半年完工並開始量產，產量達每月5.2萬片晶圓，即佔台積電先進晶片總產能的10%。
那麼，若以上條件不變，用簡單粗暴的算法，將A與B相互「折抵」，台積電的總毛利率將下降2.3%。
當然，A分析的是台積電成熟晶片加上先進晶片的總毛利率，B只針對先進晶片毛利率，因此，毛利率的詳細精算遠為複雜，我只是想大致搞清楚，台幣升值與大而美減稅，總的算下來，對台積電營收是加分還是減分。
按照A與B的分析，答案是減分。
從毛利率的角度來看，台幣強升，對台積電收入的負面影響，遠大於「美積電」喜獲減稅的利多。直覺是如此，計算後也是如此，「資」不抵「債」。
一般預估，美元貶值是長期趨勢，台幣匯率要回到今年年初的水平，至少4年內不太可能，因此，台積電如果不加速外移，毛利率會受到長期衝擊。不過，川皇陰險地截斷了台積電在日本的擴廠，以致所謂「外移」幾乎等同於「移美」。
從第2季幾個東亞經濟體的匯率來看，台幣強升幾乎是孤例，其他貨幣沒這麼搞的。台幣升值約12.3%，人民幣升值約1.2%，日圓升值約3.6%，韓圓升值約7.5%，越南盾貶值約2.36%。
當前，美越貿易談判號稱「談妥」，越南遭美國課徵20%關稅，可說跪出了一個標準，然而，越南盾是貶值狀態，多少能對沖關稅壓力，實質被割的羊毛也可說低於20%。
用同一尺度來看台美貿易談判，簡單粗暴地算，考慮到台幣超過12%的升值，台灣必須將對等關稅壓到10%以內，才算「跪贏」越南。
台灣有可能與英國一樣待遇嗎？不可能，因為美國對英國的貿易是順差，而台灣是美國第六大逆差來源，拿什麼跟英國比肩？設使，台美還真談判出10%的結果，那恐怕是最壞的消息，因為這意味著兒皇帝不知又賣出了多少家底。
以上毛利率的計算，還沒將對等關稅考慮進去，台積電的匯兌損失若是3%，對等關稅再加個10%-20%，在不漲價的狀況下，毛利率還會遭受更直接的大衝擊。
於是乎，關鍵問題就在於，台灣被課徵對等關稅，電子業能否被豁免？答案是，不可能，川普擺明了就是想用「關稅財」去填「大而美」減稅的坑，因此基礎關稅10%是被課定了，只有地板，沒有天花板，資訊科技協定(ITA)的零關稅護城河已經沒用。
從產業外移的角度看，「大而美」減稅法案與其說是胡蘿蔔，不如說是大棒，這是威逼外資「重建美國」的主要刑具，目標是強壓外資在2026年年底以前於美國動工設廠。
因此，別說台積電以及其供應鏈中的台商，就當前AI資料中心野蠻生長的環境來看，連電子五哥都得搶著再明年年底前在美設廠。
這就是我一直強調的，川普的胃口絕不止台積電，台灣整個電子業聚落他都要吃乾抹淨。兒皇帝就算不組「投資美國隊」，結果也是一樣，組織這個「跪好跪滿隊」，作用只是給川普一個「親他屁股」的表演舞台而已。
但凡大客戶是美國企業的台商，基本都得外移到美國，而這恰恰是川普對台灣課徵高關稅的正當理由 —— 不這麼做，你們還哼哼卿卿不肯來。
換言之，台幣強升是折騰，「大而美」減稅也是折騰，對等關稅再折騰一次。台積電還算體質最好的，勉強經得起反覆折騰，其他廠商，特別是中等規模以下，或毛利率低於20%的企業，都形同走上了絕路。
台幣強升這齣，跪得實在太難看，如果還比照越南，對美零關稅開放市場，那麼台灣將傷得比越南更重。至於台積電，股價是否還能「大而美」，答案很快就揭曉。
＊作者為自由撰稿人
