投資的眼光？價值投資的盲點
價值投資人希望提前發現公司的價值，並在股價被低估的時候買進。先講結論，財報分析對投資人的要求門檻太高，高得不切實際。
首先，價值投資著重公司的基本體質，閱讀財務報表是其中的關鍵。不過光是一間公司的一份財報，就有高達數百頁的資料，包含營運情況、產業分析、財務平衡⋯⋯等，就算是熟練的投資人也得花上幾個小時才能看完。美國股市有接近5000家公司，台灣股市有超過1000家公司，要在茫茫股海中依靠財報找出好公司，需要花費多少時間呢？現實狀況是：大部分投資人並不具備相關專業，隨意看一些財報比率或憑個人喜好就貿然進場投資，反而會導致你的投資組合陷入危機。
再者，財報只是表面上經過整理的資料，並不一定代表公司的真實狀況。上市公司的財務和會計部門，可以在合法範圍內作帳，讓公司的營運看起來更健康；同時也常有不安好心的公司，為了欺騙投資人而直接造假。你有可能讀完了一份亮眼的財報而投入資金，最後卻發現被專業的不法人士坑殺。
還有一個重點：當價值投資的方法廣為流傳時，想要從中脫穎而出就會變得更困難。世上每秒都會有無數專業金融機構，透過財報挖掘投資機會，也會有相同行業的公司，分析對手的競爭力和報酬；最後留給業餘散戶的獲利機會，恐怕是所剩無幾。
即使你今天真的挑中價值被低估的好公司，若市場不認同，也無法進一步獲利。如果沒有比「市場報酬」更高的勝率，我們又何必花大把的研究時間，承擔更多單一公司的風險呢？
2020年，AJO Partnaers對沖基金的創辦人就宣布關閉營運36年的公司，因為旗下的大型價值股策略基金遭遇巨大虧損。他在信中說道：「我們仍然相信價值投資是有未來的，但悲觀的是，未來沒有那麼快到來。」價值投資雖然歷史悠久，但不是獲利保證，更不是分散風險的好選擇。管理百億資金的專業機構都有可能無法處理風險，一般投資人更不需要參與豪賭。選擇價值投資之前，不妨參考過去失敗的案例，並考慮巴菲特和柏格共同推薦的指數化投資吧！
穩穩領配息？存股的迷思
配息與填息：公司會把獲利用現金的形式發放股東。這個發放過程稱為「配息」，而投資人領到的就叫「現金股利」。公司發放完股利後，隔天股票的開盤參考價格，會參考昨日收盤價扣除發放部分（所以常說配息是左手換右手的行為）。股價後續再次漲回配息前價格的過程，稱為「填息」。舉個例子：A 股票今天收盤價是 50 元，假如它配了 5 元的現金股利，隔天的開盤參考價就會從 45 元開始。當 A 股票再次漲回 50 的時候，就完成了填息。
以長時間來看，股東獲益是因為公司賺錢，所以領股息本身並沒有錯。但發放股息只是一次財務帳目間的轉換，並不會「憑空」冒出額外的現金。這有點像我們買了一大杯牛奶，然後把其中一部分倒進另一個小杯子，這時牛奶的總量也不會增加。
領股息就像是「倒牛奶」，但追求股息的人往往誤以為領股息是「擠牛奶」。實際上羊毛出在羊身上，配息的過程並不會讓股東的報酬增加或減少。既然同樣一張股票，股息跟價差的總和不變，我們應該將重點放在整體的增長，而不是股息本身。
有人可能會說：「要看後續有沒有填息啊！」但這又是另一個迷思了。「填息」只是描述價格缺口被填滿的現象，並非分析的依據。就像我們不會因為某股票過去都上漲，而篤定它未來也會如此。填息意味著股價再次上漲，幅度剛好超過原本的配息金額，並不具投資意義（圖2-3）。如果有一檔股票配息不久又填息，雖然投資人看似賺到利益，但如果一開始就不配息，股價其實會比現在還更高。
圖2.3：只要股價都上漲5元，兩者的獲利是一樣的（圖/遠流出版）
另外，配出來的現金股利，如果沒有重新投入市場，就等同於你持有更多現金在手上，而這會造成複利效果減損。為避免此狀況，我們會利用配出來的股息繼續買進股票，來填補發股息的缺口，這稱作「股息再投入」。由此可知，刻意選擇高股息的股票，並不會增進複利效果，原因是「股息再投入」只是填補缺口，而非新產出。
綜合來說，不管是否配息或填息，都不是投資人該關注的重點。為了追求本身是中性的配息機制，而承擔更大的風險和付出更多成本，就會非常不合理。
絕大部分的情況下，單純的配息數字並不能反映公司的體質。全世界股價最高的公司就是巴菲特的波克夏，但這間公司從來不發股息。相反地，金融海嘯的時候，多數高股息金融股的含息報酬跌得比大盤還慘，甚至直接倒閉，這也說明了高股息並不是抗跌的保證。
存股的最後一個迷思就是將「低報酬」視為「低風險」，刻意挑選幾乎不會上漲的標的。複習前面販賣機的例子，把硬幣投進老舊的販賣機，有機會掉出飲料；但拿到飲料後丟回販賣機，還能換回零錢嗎？風險與報酬並不是雙向關係，如果你是追求低風險的族群，可以有更理智的選擇（延伸參考：第四章資產配置）。
以台股為例，可以看到大家以為安全的幾支熱門金融股，在2008年股災時比大盤多跌了10%以上，跟0050相比並沒有比較抗跌（圖2-4、表2-2）。而這已經是含息報酬了，如果不把股息投入回去，價格下跌幅度會更大，而且多半報酬也落後。
圖2.4：200601至202112之台股與熱門金融股報酬走勢（圖/遠流出版）
一旦投資人過度重視「領股息」的數字，進而影響投資策略，就會讓資產的成長受到無意義的損害。為了心理錯覺而買帳，或許不會造成短期的明顯損失，但更長時間下就是在嚴重損害自己的資產。當你追求每次配息的安定感時，先想想自己能不能接受這些缺點。
喜歡＝好？生活投資法的迷思
所謂生活投資法，就是從日常生活中，挑選常使用的東西或常聽到的企業來研究。但這個策略最大的隱患，就在於「好東西不等於好公司」、「你喜歡的公司不代表比較會上漲」。
生活投資法最大的優勢是可以讓投資組合看起來很親切，而且會讓投資人有更多興趣研究自己喜歡的企業。不過問題來了：你喜歡的企業，表現不一定比較好。我們很容易因為研究自己喜歡的東西，用各種理由說服自己，並對缺點視而不見。一旦真正進入市場，生活投資法不但缺乏合理性，績效也更差勁。
前面提到，安隆曾是世界最大的能源公司。當時公司內部和眾多投資人都相信股價能持續成長，但在爆發公司假帳以及詐欺交易的醜聞後，股價瞬間崩跌。公司內部人員都不能保證「了解」自己的公司，更遑論一般的業餘散戶了。
再者，買進熟悉的自家企業的股票仍然逃脫不了單押公司的風險，後果還比一般單押公司更嚴重。如同先前提到的，我們發現了一間優秀公司，並認為它能夠賺錢，也不代表市場會買單；即使市場買單，給出公平的價格，也不代表投資人有利可圖；就算一切都順利，依然不代表績效會一直優秀下去。
把錢投資在自己的本業或擅長的領域，確實能增加成功率；不過股票交易市場當中有太多額外因素要考量，一般人想要藉此獲利難如登天，最好的做法還是「廣泛的分散投資」。
鋼鐵人 VS. 航海王？追熱門股的迷思
「熱門股」是指討論熱度高、價格被炒上去的股票。2021年鋼鐵人和航海王橫行，似乎手裡沒有幾張股票都不好意思說自己在投資。但現實是殘酷的：當大部分散戶都衝進場買股票時，市場已經沒有下一批資金拉抬股價，導致他們都必須面臨虧損。
只要觀察過去的股價歷史，我們就會發現「強者恆強」或「漲多必跌」似乎都是隨機出現。雖然小米創辦人雷軍曾說過「站在風口上，連豬都會飛」，但站在投資人的角度，我們大可不必選擇買入在天空飛翔，卻不知道何時會摔死的豬。當你難以判斷這類股票的後續漲勢，就根本不該冒著巨大的風險賭運氣。
追逐熱門股成功的前提，就是你能在泡泡被戳破之前抽身，然而這需要準確判斷進出場時機，你也幾乎不可能辦到（下一章節會詳細介紹）。唯有遠離貪念，才能避免被套牢的下場。
選股策略，真的夠了！
投資理念沒有對錯，但是如果選到無法達到目標的工具，就是自找麻煩了。
以投資工具為例，存股族試圖從股票身上找出債券的性質，希望手中資產穩健、抗跌又不易套牢，就是對自己的選擇，抱有錯誤期待。
如果有人知道真相也明白工具的優劣，最終依然如此選擇，那我們完全尊重。但大多數人只是因為「不了解」而做出錯誤選擇。由於尚未接觸指數化投資，只好在他們所知的投資工具中選出「看起來最安全」的那種。
我們相信絕對有專業人士可以超越市場平均的績效，也認同一定會有偉大的公司遠超大盤指數，但這些成功案例背後所需的成本和承擔風險，遠超一般人的想像範疇，而且多半要等事後回頭看，才會知道誰能成功。
大多數的選股策略，都很難贏過平均報酬，反而會害你錯過少數的飆股，也讓你承擔更大的風險。透過一次買下整個市場，可以幫助我們抓到任何一家優秀的公司，也確保自己的投資組合不會被少數出問題的公司拖累。只要善用簡易的資產配置，你完全可以得到更優異的結果，包括：更小的波動、更短的套牢時間、更高的報酬、更小的下跌幅度⋯⋯等，為自己創造更大的競爭優勢。
作者介紹
指數化投資的推廣者，截至2022年年底，IG的粉絲專頁已經擁有超過7萬人追蹤。
身處金融業，卻鼓勵大家長期持有低成本且全市場分散的ETF，深信這才是適合多數人的投資策略。
平台涵蓋IG、FB、YouTube、Podcast、Line社群以及各大討論平台，只要在平台上搜尋「理財館長」即可找到。
過去多次受邀校園與金融業的講座、文章也曾被各大媒體轉載，希望能透過自己日益漸增的影響力，改變台灣的投資風氣。更期許自己在投資以外的面向上，也能成為大家學習的對象。
我，狂徒，剛進入市場的散戶，喜歡研究和挑戰艱澀的學科，也喜歡用易懂的語言分享知識。
毫無金融工作背景，也非相關科系出身，卻因為愛打賭而拿下幾張用不到的金融證照，也因為愛玩而拒絕開課的邀約。
偶然路過坊間投資圈後開始動筆，文章見於聯合報、風傳媒、商周財富、方格子、Matters、Dcard等各大平台，分享投資過程中遇到的有趣事件和看法，破除投資理財常見迷思，獵殺各界神棍，還數次被業界朋友當成同行。
摧毀信仰是我的興趣，破壞規則是我的習慣。樂見讀者透過批判性思考，建立合理的優勢投資策略。
