編按：在退休投資規劃中，你可能常常聽到一種意見，指稱若想確保退休後的穩定收益，就必須將高比例的資金配置在高息股或票息率高的固定收益。然而，這項主張最大的錯誤是將收益與現金流混為一談。金融理論講得很清楚：課完稅之後，你不知道現金流來自股利、利息還是出售證券，來源根本不重要。將投資組合僅由高息股構成，可能導致績效嚴重落後。本文將介紹一套更有效的策略：「自產股息」（homegrown dividend），並論證為何退休投資的關鍵在於總報酬，而非股利殖利率。
你可能常常聽到或讀到一種意見，指稱若想確保退休後的收益，就是把高比例的資金配置在高息股或票息率高的固定收益，或兩者皆有。
首先要說的是，這種主張把收益和現金流混為一談。股利和票息確實被視為收益，你在稅單上也是這樣申報。這兩種現金流來源沒什麼問題。然而，如果你僅依靠這兩項，你可能太小看自己了。
金融理論講得很清楚：課完稅之後，你就不知道你的哪一筆現金流來自哪裡了。你是從股利、債券利息還是出售證券得到的現金流，一點都不重要，重要的是，你要仍舊根據專門為你量身打造的基準指標做出最適當的投資，完全由高息股構成的投資組合可能並不滿足這個條件，為什麼？
所有主要的股票類別都是有時備受青睞，有時不被看好，高息股也一樣。價值股和成長股會輪流領漲領跌，小型股和大型股也一樣。所有主要類股都會輪動，有的時候成為領頭羊，有的時候落後大盤。任何類股在這方面都不會有特殊待遇，高息股有時候表現確實很好，有時也糟得不得了。
一家公司支付股利並不是什麼本質上就比較好的事；股利只是另一種創造股東價值的方法。舉例來說，如果一家公司可以靠著再投資利潤創造更高的股東價值，或許就會選擇保留盈餘，不支付股利。如果一家公司判定再投資無法創造出太多的額外成長（可能是基於所處的市場周期緣故、公司業務的性質或其他理由），就可以透過支付股利來創造股東價值。因為這樣，高息股和價值股常會有重疊，而成長性較高的企業通常支付的股利很低甚至根本不付（一般來說是這樣，但並不是牢不可破的鐵律）。
你可以從股東的角度來看這事。當一家公司支付股利時，在其他條件不變之下，股價會下跌，金額大約與股利相當。畢竟，公司正把現金這種寶貴的資產發放出去。
一家公司不會因為支付股利就變成本質上更好的公司。很多投資人相信價值股優於成長股（也有很多人想法剛好相反）、大型股優於小型股（也有很多人想法剛好相反），同樣的，也有人認為高息股優於不付股利的股票。但實際上並非如此。相信某一種類別本質上比較優越，就相當於否定了資本主義的基本主軸。
自產股息
就我來看，退休投資計畫長期要能成功，最重要的因素就是挑選明智的基準指標然後堅守下去。僅為了賺取收益而將資金呆板地配置到高息股或債券，可能和你的基準指標不一致。那麼，投資人要如何取得退休現金流呢？
這個詞是我發明的，意指適當時要從你的投資組合創造現金流。
要做到這一點，你可以賣出證券。你可以賣！人們常說「我不想把我的本金賣掉！」為什麼不呢？投資就是要拿來賣的。此外，買賣個別的證券成本非常便宜，而且，不時賣出證券以換取現金，不太會影響到你根據基準指標做出的最適投資布局。
你也很可能還是能從股利拿一點現金流；分散得宜的投資組合裡，永遠會有一些付股利的股票。但你不用受限於只持有高息股。還有，以你的目標和投資期間來說，你可能有一些支付票息的債券，但這也要由你的基準指標來決定，而且這也不是必要條件。
在編製退休投資方案時，你更應該在乎的是總報酬，亦即漲價加上股利或利息，而不要只想著收益。這樣的話，你就可以根據目標和投資期間挑選基準指標，不要光想著股利殖利率。僅把焦點放在股利殖利率上，代表著當高息股不再受寵時，你的績效可能會嚴重落後，因為你沒有把資金配置到本來應該配置的地方，或者你得眼睜睜看著股利不定期地縮水，甚至全部都被砍掉。全投高息股可不是一套出色的策略。
作者簡介｜肯恩．費雪 Ken Fisher
「費雪投資公司」（Fisher Investments）創辦人、執行董事長暨共同首席投資長。他自1984年在《富比士》（Forbes）雜誌每月專欄「投資組合策略」（Portfolio Strategy）持續撰文逾32年，備受讀者信任，是《富比士》有史以來連載時間最長的專欄作家。
目前他每月為全球主要媒體撰寫母語專欄，包括美國的《紐約郵報》、英國的《每日電訊報》、臺灣的《商業周刊》、被稱為「中國彭博社」的《財新》、香港《信報》，以及歐洲、拉丁美洲等，總計25篇客製化專欄涵蓋的國家和語言種類之多，覆蓋面之廣，超過任何其他類型的專欄作家。
他也經常出現在全球財經和新聞媒體上，包括福斯新聞、福斯商業頻道、天空新聞（英國和澳洲）、彭博社（加拿大和亞洲）、CNN國際頻道和BBC，同時活躍於社群媒體，並經常接受美國、英國與德國等金融或商業期刊的訪問與報導。
2010年，《投資顧問雜誌》（Investment Advisor）將他列為近30年來對投顧業最富影響力的30人之一，與指數基金之父約翰．伯格、前聯準會主席葛林斯潘等人並稱。
2025年入選德州商業名人堂。他在2024年《富比士》美國400富豪榜上排名第86位，在2025年全球億萬富翁榜上排名第224位。1979年創立的費雪投資與旗下附屬公司服務全球大型機構和高淨值人士，截至2025年6月30日，管理資金超過3,320億美元。
他在1970年代開創名為「股價營收比」（Price-to-Sales Ratio，又稱市銷率）的投資分析工具，現已成為金融核心課程的一部分。
另著有《形塑市場的巨人》《當代財經大師的獲利真相課》《華爾街的華爾滋》《投資最重要的3個問題》《10條路，賺很大》《投資詐彈課》《華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思》《跟著肯恩費雪洞悉市場》《擊敗群眾的逆向思維》等11本暢銷作品，是《紐約時報》暢銷作家。
和肯恩．費雪合寫過多本書，包括《投資最重要的3個問題》《投資詐彈課》和現在這本。她也為《富比士》與其他金融刊物撰稿。
克里斯．查爾米耶洛 Chris Ciarmiello
費雪投資公司的研究分析師。除了協助寫書之外，查爾米耶洛經常和費雪合作，創作許多流傳全球的文章。他畢業於康乃狄克學院（Connecticut College）與新學院（The New School），目前住在華盛頓州溫哥華市。
