許文昌觀點:比特幣打回原型 經典泡沫深具研究價值

2018-12-17 06:20

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2017年比特幣價格衝破雲霄後,今年急轉直下,成為鬱金香熱潮崩潰的翻版。(圖/取自Flickr,數位時代提供)

2017年比特幣價格衝破雲霄後,今年急轉直下,成為鬱金香熱潮崩潰的翻版。(圖/取自Flickr,數位時代提供)

與歷史上鬱金香熱潮和科網泡沫特徵明顯近似的比特幣(Bitcoin),果然從今年最高位暴挫,在今年云云下跌的各類資產中,跌幅最為明顯,自2017年高位迄今暴跌逾8成,由於早前鉅量資金已經入場,還有其他所謂「山寨幣」或替代幣(Altcoins)供應無限,一眾虛擬貨幣預料將陸續再跌、甚至打回原型,並成為泡沫歷史案例,供後人研究。

跌幅逾83%  比網路泡沫還慘

今年1月比特幣已見高位,然後持續暴跌,12月8日單日跳水逾1成,一度跌穿3,300美元,比今年高位跌逾67%,彭博引述數據指出,比特幣較納斯達克指數在2000年科網泡沫後的78%跌幅更巨大,自2017年12月的19,511美元的歷史高位以來,跌幅超過83%,為2017年9月以來最低,並較今年1月份的高點,蒸發了近7,300億美元市值。

筆者早於今年1月11日、加密貨幣狂潮高位時發表《比特幣狂熱幾近崩盤前夜》,文中指出:「比特幣和一眾加密貨幣正在經歷人類歷史上鬱金香和科網泡沫的輪迴,價格已是臨近崩盤前夜,大量財富喪失無可避免」﹑「今次狂熱很大可能一如當年荷蘭政府干預,將刺破比特幣泡沫。時間已在倒數」、「或者,就在後日」等,一語成讖。

的而且確,自2009年中本聰正式編製比特幣面世以來,這種虛擬貨幣由本來不值一毛,之後上升數十萬倍,然而本來比特幣存在所謂發行上限2100萬個,卻先後被其分裂出的比特幣現金(Bitcoin Cash),以至本身大量軟硬分叉(fork)、其他替代幣和首次代幣發行(ICOs)加入,變相成為供應無上限的貨幣,完全失去本來供應有限的賣點。

之前,全球低息之下資金充裕,在比特幣每四年供應減半,掘礦難度隨時間提高,加上大量新增礦工競爭,其他人不斷賺錢又變為驅動入市的「敘事」(narrative),造成大量新資金湧入;在全民參與下,價格狂飆,然而供應最終反轉,不斷下挫的價格,亦倒過來令市場對加密貨幣信心受損,賺錢神話破滅令新資金進場意願大減。

從歷史高點崩跌77%,比特幣神話被終結的時間,竟然不到1年。(圖片來源:coindesk)
從歷史高點崩跌77%,比特幣神話被終結的時間,竟然不到1年。(圖片來源:coindesk)

政府加入戰局  竟也成虛幣競爭者

而且比特幣本來存在技術限制,其原來區塊鏈(blockchain)的容量不足容納大量交易資料,導致交易延遲,限制其應用和流動性,也備受技術更新的加密貨幣、甚至本身的硬分叉(hard fork)威脅,影響其定於一尊的江湖地位;另方面,全球各國對其監管也在加強,乃至國際貨幣基金(IMF)也在呼籲各國研究發行數字貨幣,令虛擬貨幣更添壓力。

IMF總裁拉加德建議,全球央行應該考慮發行數碼貨幣,以免在欠缺監管下,成為騙徒及洗黑錢者的工具,變相以此取代加密幣。她指,中國、加拿大、瑞典及烏拉圭央行均有考慮向公眾發行數碼貨幣的計劃。若數碼貨幣得到政府的支持,可以國家支持的代幣形式出現,亦可通過直接在中央銀行持有的帳戶進行。

比特幣由於其匿名隱密性,有助被制裁和資本管制時應用,如北韓便曾被指,以比特幣繞過制裁和收取贖金,委內瑞拉和俄羅斯等國也傳聞曾藉此讓資金外流。事實上,經濟已經崩潰的委內瑞拉已率先宣布發行石油幣(Petro),並聲稱2019年起,其石油產品將通過有關貨幣發售,試圖繞過國際制裁,但被指只是與石油掛勾的借據,且無加密屬性。

若委內瑞拉之類的主權數碼貨幣出現,在國家背書之下,難免排擠本來應用有限的其他虛擬貨幣的生存空間,而且各國傾力監管洗黑錢和資金轉移,也對發行虛擬貨幣相關產品帶來極大阻力,比如美國證交會不斷拖延相關交易所買賣基金(ETF)的審批,何況虛擬貨幣依然存在平台失竊和黑客攻擊的可能,其安全性越遭懷疑。

比特幣行情跳水,一度要價不菲的礦機,如今在中國大陸商場角落,淪為被回收商稱斤論兩賣的命運(圖片來源:雷鋒網)
比特幣行情跳水,一度要價不菲的礦機,如今在中國大陸商場角落,淪為被回收商稱斤論兩賣的命運(圖片來源:雷鋒網)

市場龍蛇混雜  生態如美國大西部  

虛擬貨幣之前儼如美國西部早期龍蛇混雜的狀態,一個法外之地,本來是一小眾程式員無心插柳的遊戲嘗試,最後變成淘金者的賭場,隨著對技術一知半解的普羅大眾發財夢破滅,更多真相揭露——路透社早前報導,不少ICO付錢通過所謂專業平台如ICObench 、以至透過虛擬貨幣名人推銷,獲得好評後順利集資,成為監管漏洞。

事實勝於雄辯,目前虛擬貨幣取代貨幣已無可能,其供應無限、安全漏洞和透明度低,也令避險和儲存價值散失,連其可作跨國洗錢的匿名性,如今倒過來又成為廣泛應用的限制,也是被政府打壓的死穴,知名企業如Telegram和高盛也分別取消ICO和交易平台的發行,所以充其量,虛擬貨幣未來只能是非主流、小撮人的賭博工具。

不過正如科網泡沬爆破,不代表互聯網的技術破產,比特幣伴隨的區塊鏈技術仍然有其應用價值,比如亞馬遜11月宣布,將為其雲服務開發者推出兩項相關服務:包括分散式賬本(ledger)資料庫和管理區塊鏈,容許用家成立區塊鏈網絡自動處理數以百萬計交易的申請,沃爾瑪也要求其蔬菜供應商上載訊息到區境鏈。

早前的比特幣熱,證明這只是另一場17世紀的鬱金香狂熱重現——加密貨幣是進口的各式美麗鬱金香,編碼人員是初期控制貨源的賞種花人,投機者湧入最後全民參與掘礦,比特幣和一眾加密貨幣是人類歷史上鬱金香和科網泡沫輪迴,成為經典案例,未來價格將回歸真實,而區塊鏈將一如互聯網最終回歸真實,改進應用於人類生活。

作者為香港財經評論員兼節目主持人

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