葉日武觀點：00940之亂─股神加持之威＋金融素養貧乏！

代號00940的元大台灣價值高息ETF，在募集期間引發搶購熱潮，據媒體報導民眾頗有「砸鍋賣鐵」的味道，連解約定存和抵押房子等大招都上陣了。然而，直到募集期間結束，媒體還是沒有給出答案，用一篇說得過去的報導或評論，告訴閱聽眾「00940之亂」究竟是怎麼發生的？

沒抓到重點的部分範例

這不是媒體人不努力，實際上出現的報導和評論令人眼花撩亂，但顯然都說不出個所以然。先以頭號財經網紅謝金河為例，他指出該現象顯示「台灣人錢淹腳目」，而且「錢比大家想像更多」。這不是廢話嗎──民國110 年國富統計報告中，家庭部門的現金與存款合計將近40兆，拿出1%就足以成為目前國內最大的ETF，問題是民眾為什麼要拿出來？

不少專家的評論是從「買進時機」出發，例如知名理財作家施昇輝和陳重銘都指出，目前台股處在接近2萬點的高檔，並不是很好的進場時機。雖然出發點不乏善意，但同樣是廢話，只是重述人盡皆知的「低買高賣」原則，在暗示民眾無知而指點江山之餘，並沒有深入探討民眾為何會在接近2萬點的高檔搶進。

但宣示最強大而內容最空洞的，卻是中央社發稿的3千字專文。那篇專文的標題是「台灣人為什麼瘋搶ETF？盛況空前背後6大關鍵一次看」，而實際上只有3百字提到「台灣人為什麼瘋ETF？」，而且內容只是ETF逐漸受到投資人歡迎的過程，跟00940之亂毫無關係。

這其中，有些評論者從行為觀點出發，但很遺憾的卻是未盡全功。例如，財經網美胡采蘋直指「一定是打中了某些市場的需求」，但接著卻走上了低價和月配的歧路，無法解釋一單位10元和15元的差距為何這麼重要，以及先前發行的月配ETF為何沒有發生搶購熱潮。更糟的是理財作家狄驤，居然用「台灣人對於便宜的事物沒有抵抗力」來解釋──果真如此，台灣股市應該是「雞蛋水餃股」當道，股王、權王、和眾千金算哪棵蔥啊！

就這樣，募集期間結束，新聞熱度必定隨之消失，結果很可能和政壇的「給個說法」一樣混過去──00940之亂成為歷史事件，但熱鬧過了就散場各忙各的，台灣社會沒有人知道真相為何，遑論如何避免類似亂象再度發生了。

首要關鍵：股神加持之威

實際上，關注ETF市場的人都知道，同樣主打「高息、月配」的統一台灣高息動能ETF（00939），在稍早無聲無息的募集了5百多億的資金，完全沒有「00939之亂」的影子。因此，這兩者之間的某項或某些差異，就很可能是導致00940之亂的關鍵所在。

在同屬「高息、月配」之下，關鍵差異不會是募資投信業者的聲望，因為元大和統一都募集過多檔「幫股民賺大錢」的ETF。也不會是兩家投信業者宣稱的「模擬回溯報酬率」，因為00939的回溯報酬率還比00940稍微高一點。

真正的關鍵理應在於，00939的投資人幾乎都是股市老手，認購手續在手機上一指搞定，而00940卻吸引了大量的「股市小白」，於是必須按照主管機關的繁瑣規定，先完成需要券商大量人力配合的開戶作業，然後才可以啟動認購流程。 （相關報導： 高克培觀點：請政府嚴防惡質代書詐騙 ｜ 更多文章 ）

那麼，在台股開戶人數早已突破1千2百萬人之下，00940憑什麼讓一群原本對台股沒有興趣的民眾，一反常態的爭相投入股市呢？我也不敢確定，但唯一說得通的解釋似乎在於「股神加持之威」加上「金融素養貧乏」！

翻開00940的促銷折頁，就可以不斷看到小標題中的「股神」二字，包括「股神巴菲特終身奉行投資法則──價值投資」和「00940──買好價、存優息的股神級ETF」等等。對ETF募資極其重要的媒體報導，也大致奉行業界慣例，依循業者提供的新聞稿，特別強調股神的投資哲學所扮演的角色。

雖然對台股沒有興趣的民眾可能不知道股神巴菲特的存在，但「股神」一詞足以引發其興趣，而隨意打聽後就不難得知，巴菲特是靠著股票投資發跡的世界級頂尖富豪，遠比台灣目前的首富和傳承超過甲子的富豪家族風光百倍。

那麼，如今有人告訴他們，不需要學習如何進行所謂的價值投資，甚至也不需要傷任何腦筋，就可以追隨股神的腳步走上致富之路，他們會如何選擇？我沒有確切證據，但是從網路討論中可以發現，許多民眾心中想到的，不是巴菲特的「長期投資，靠複利效果累積財富」，而是想到巴菲特的超級富豪身分，把賺取快錢（fast money）當作目標，希望很快的讓手上的錢翻上幾倍。

金融素養貧乏衍生的誤解

當然，這種想法跟台股輕易衝破前波高點，在景氣初露曙光之際就直逼兩萬點大關密不可分。如果台股還是在1萬6左右橫盤，00939不可能靠著司空見慣的「高息」二字，加上股民相對陌生的「動能」一詞，就輕鬆的募集到5百多億的資金，而00940即使有股神加持，也只是比較能夠吸引急於翻身的股市小白，難以打動那些長期以來對台股興趣缺缺的民眾。

但00940之亂也證明了金融素養的重要性。媒體報導顯示，部分民眾是在股市尋求快速致富，甚至不惜「砸鍋賣鐵」的孤注一擲，而且還出現許多因為不瞭解銀行貸款和ETF交易基本流程而衍生的衝突，在在顯示這些「股市小白」極度的缺乏金融素養，不知道報酬與風險相依，證券交易不是上菜市場等基本常識。

即使是發表評論的學者專家，也不自覺的暴露出個人心態上的偏執。例如，多位股市名人點出「2萬點進場，時機不宜」，其中兩位甚至用「白癡」和「絕對不能買」來形容，此舉顯示他們自信可以抓住波段轉折點並從中獲利，不但違反了既有的實證研究發現，還相當於打臉當代兩大股市傳奇人物──選擇價值股長期持有的股神巴菲特，和選擇成長股長期持有的基金經理人彼得·林區（Peter Lynch）──遑論價值股、成長股、和小型股之間，可能隨著市場利率等大環境因素而出現輪動的事實了！

曾經有人在其著作中開宗明義的指出，金融市場是「無數睿智心靈彼此角逐的戰場」，ETF和其他基金的「代客操作」，讓金融素養不足的民眾可以寄予信任而加入這個資本主義戰場，但並不表示民眾可以和大樂透上市之際的廣告一樣，整天做著違反金融市場基本事實的發財夢。 （相關報導： 高克培觀點：請政府嚴防惡質代書詐騙 ｜ 更多文章 ）

政府責無旁貸的金融素養問題

假定前述推斷屬實，那麼金管會在00940之亂期間所宣示的政策方向，是否有助於防止類似事件再度發生呢？目前「限制募資金額」這個提議似乎已被否定，但出現這個提議就是荒腔走板，真的推動的話只會讓搶購熱潮更形激烈，而投信和券商將直接承受民眾買不到的怒火。

已知的既定方向有三。其一是要求投信確實揭露風險，這點早已實施，但其實只是笑話一則。ETF公開說明書當中的標準版風險揭露，內容有如法律條文那樣艱澀難懂，即使我這個商管博士都讀得很痛苦，怎能要求一般人詳閱並瞭解，因此真實狀況是股民宣稱已經閱讀並瞭解即可，否則全台灣沒幾個人可以認購ETF。

其二是規範投信不能藉由行銷手段誤導投資人，包括網紅的置入行銷。這點同樣早已實施，但「誤導」二字難免有爭議，例如前述誤把價值投資當成致富捷徑，能夠怪罪於元大投信嗎？又如，如果主張網紅的「帶貨」需要規範，那媒體人拿新聞稿「複製貼上再微調」是否也需要規範呢？再如，前述的「股神加持之威」，是否已經涉及不當行銷呢？

第三點尚無具體措施，只是持續關注00940這種募集規模龐大的ETF，審慎評估是否要推出相應的規範。這點應該純屬應付，因為即使有詳細的交易資料，也很難斷言個別ETF對市場有何影響，而且ETF數量與規模遠大於台灣的美國，並沒有傳出SPY（SPDR標普500指數ETF），或IVV（iShares核心標普500指數ETF）這類規模達數千億美元的ETF，對整體股市產生何種不良影響。

換言之，金管會似乎並沒有把00940之亂當一回事，但有股市小白甚至揚言「若00940跌破10元將控告元大投信詐欺」，足以顯示問題其實很嚴重。日前《新新聞》專刊以「平民金融課」為題，探討了缺乏金融素養讓詐騙易於得逞的事實，上述00940之亂則顯示，缺乏金融素養對個人理財可能衍生的負面影響。

但回顧自己的學習生涯，我卻發現這又是一起「藍營造孽，綠營補刀」的施政缺失──早期藍營是「我讓你知道，你才能知道」，綠營接手後只圖「去中、尊日、崇美」，始終沒人在意金融素養對民眾生活的重要性。

不談令台灣人羞愧的詐騙，只用我碩士時期看到的一篇序文，呼籲在上位者修改相關課綱，把絕頂重要的金融素養納入國民義務教育的範疇。那篇序文起始句如下：我們花了許多時間來培養就業賺錢的能力，但沒有人教我們賺到了錢之後該怎麼辦！ （相關報導： 高克培觀點：請政府嚴防惡質代書詐騙 ｜ 更多文章 ）

＊作者為大學退休教師