風評：急升息、硬著陸，熊市來，經濟黯，台灣經濟的4重壓力

本周美國聯準會召開利率會議決定升息3碼，下次會議亦不排除再升息3碼的可能，這是近30年來、聯準會最「激進」的緊縮；相較先前，聯準會顯得更為「鷹氣勃勃」，經濟前景更顯黯淡，硬著陸越來越難避免，股市則已踏入熊市，要澆熄這次通膨的代價也越來越高。

而對包括台灣在內的新興市場國家而言，則是同時要面對資金流出、匯率貶值、股市下跌、通膨再起、經濟放緩等多重壓力。

5月初聯準會升息2碼時，已經是近22年來首次升息2碼、被視為「最鷹派」的作為；當時為安撫市場，聯準會主席鮑威爾還特別釋出被市場認為非常「鴿派」的訊息─他說未來2次會議各升息2碼是有可能的，但並沒有積極考慮單次升息3碼的可能性。

結果這次一口氣升息3碼，是近28年來首見的幅度，顯示通膨情勢遠較原先認為的險惡；而這次鮑威爾的話，也較過去更鷹派。會後對外發言中，他傳達了一個核心訊息：抑制物價壓力是首要任務，聯準會決心採取必要措施來解決通脹問題，「即使要以經濟增長放緩和失業率上升為代價」。

換句話說，這次聯準會要把持續超過30年的「葛林斯潘賣權」（指聯準會總會以利率與資金支持華爾街與股市的作法）抛棄，而以抑制通膨為唯一任務。這個決心、這種作法，讓人想到的是40年前的聯準會主席伏克爾，在兩位數通膨時代上任，他不惜把利率拉高到20%上下，硬生生的把通膨「擠出」經濟體系，付出的代價就是經濟衰退、市場低迷。

如果聯準會真要如此幹，經濟衰退的機率當然大，越來越多經濟學者與市場人士，認為明年之後美國經濟會面臨衰退，甚至今年第2季美國成長率就已掉到零成長上下擺盪了。

傳統上央行都是以升息、緊縮來抑制通膨，而且最佳的啟動時機，是稍有通膨跡象時就升息，讓經濟和緩降溫，即所謂的「軟著陸」。至於何為最佳時機，其拿捏與評估並無公式與標準可循，擔任18年聯準會主席的葛林斯潘甚至稱其拿捏與操作為「一種藝術」。

而聯準會對這次通膨，則是明顯坐失先機、判斷錯誤、甚至是向政治與市場屈服的結果。去年通膨跡象已現時，聯準會認為是短暫現象，年底前會緩和，因此毫無動作，之後又說今年會緩和，結果錯得離譜，待通膨已成燎原之勢才急吼吼的升息，此時升息幅度必須拉高、頻率要密集，這種急行軍式的升息，先不論壓制通膨效果如何，但讓經濟熄火的機率卻大增，最後就是硬著陸，目前的發展就是如此。今年與明年成長率預測值已下修到1.7%左右，雖然尚未到衰退，但相較原先的預測值，已經是腰斬、未來仍有再降的可能。

美國升息也帶動其它國家跟進升息，如英升息1碼、瑞士則啟動15年來首次升息、幅度2碼，台灣央行也在周四升息半碼，後續將會有更多國家加入升息行列。不過，對包括台灣在內的許多新興國家而言，將要面臨多重的經濟壓力。 （相關報導： 美國內憂外患、民怨高漲！拜登罕見接受美媒專訪喊話：我們克服通膨的能力領先全球 ｜ 更多文章 ）

這波通膨是全球性的通膨，因此大部份國家都難倖免，台灣去年全年通膨猶控制在2%以下，但今年已超過3%，展望未來也還看不到緩和的徵兆，因為俄烏戰爭持續、供應鏈與貨櫃問題尚未全解、更有疫情不時干擾。這是第一重的經濟壓力：通膨上揚。

再來是全球經濟與各國經濟成長都在持續下修，世界銀行6月發佈的「全球經濟展望」報告，預測今年全球經濟成長將放緩至2.9%，比1月的預測大幅下修1.2個百分點； IMF在4月預測全球成長率3.6%，比1月的數字下調0.8個百分點，上月又指全球經濟正面臨二戰以來最大的挑戰，因此可能進一步調降經濟成長預測。這是第二重壓力：經濟成長下降走緩，台灣今年的成長率就已下修到4%以下了，而且看起來還會再下修。

再來是美國大幅升息，牽動全球資金移動回到美國，許多新興市場國家的股市都面臨壓力。上月升息2碼讓美股首日大漲、隔天大跌，這次升息3碼後美股反應同樣是首日大漲、隔日重挫。但無論如何，升息、緊縮，終究是讓股市下跌，事實上美股在技術上已經進入熊市（從高點下跌20%以上）。包括台股在內的許多國家股市，除了本國貨幣緊縮因素外，一來會受美股漲跌帶動影響，二來外資賣出轉移資金，因此必須面對第三重壓力：股市下跌。

最後是美國持續強勢升息，把資金吸引回國，讓各國匯率貶值。以台灣而言，外資匯出是買美元、賣台幣，台幣要不貶也難。或許有些人對台幣匯率的印象還停留在不久前「27元多」，但台幣早已「快馬加鞭」的走貶了，近8天就貶了近7角，匯率再次向30元靠攏─台幣匯率己在29.7元多了。這是第四重壓力：匯率貶值。

央行理監事會決定升息半碼，相較美國的3碼，或其它國家1-2碼，幅度確實是小到無感，但也是在幾個不利因素與影響間權衡作出的決策，就是央行總裁楊金龍所說的「艱難的決定」，而且台灣3%多的通膨，較歐美6-9%之間的通膨溫和，因此央行才「意思意思」的升息半碼，告訴外界央行還是有對通膨採取行動。 （相關報導： 美國內憂外患、民怨高漲！拜登罕見接受美媒專訪喊話：我們克服通膨的能力領先全球 ｜ 更多文章 ）

不過，值得注意與關切的是：匯率貶值會放大輸入性通膨的影響，而這波通膨當然是以輸入性通膨為大宗。央行升息溫吞是可能讓匯率貶值更多，如果因而讓通膨惡化，央行終究要拉大升息幅度。