為何央行寧願升息1碼，也不加強房市選擇性信用管制？理事們的背後考量曝光

台灣中央銀行3月17日意外升息1碼，卻未如市場預期祭出第五波房市信用管制措施，引發輿論關注。央行今（28）日公布當天理監事會議事錄摘要，其中可見「鷹派」勢力抬頭，並且談論對於房市選擇性信用管制的考量。

根據最新出爐的央行理監事會議事錄摘要，有位理事認為，國內經濟成長相對穩健，今年經濟成長率可望超過4%，CPI年增率連續數月高於2%，有鑑於美國已經調高利率，加上台灣利率長期維持較低水準，不利資金有效分配，提升利率是合理作法，對於抑制房價上漲的效果應可預期。

「目前關注的應非經濟成長問題，而是物價上漲與資產價格泡沫化等問題。」另位理事指出，台灣是一小型開放經濟體，貨幣政策不易也不宜獨立於美國等大國之外，我國貨幣政策若能與其他主要經濟體貨幣政策連動，效果較佳。考量國內經濟表現良好，去年經濟成長率遠高於預期，今年經濟也將穩健成長，但CPI年增率已經連續多月超過2%，而且資金寬鬆，M2成長率連續多月超過成長參考區間上限，因此支持央行政策利率調升1碼。

有位理事表示，基於當前國際資金移動及國內物價走勢，贊成央行升息1碼，但升息將加重第1戶購置住宅貸款或是以小屋換大屋的年輕人利息負擔，也必須持續關注，未來在研擬選擇性信用管制措施等方面可多加考量。

另位理事認為，升息1碼其實對房價抑制的效果不大，主要在於宣示效果；儘管央行四度選擇性信用管制措施有些成效，但近年國內房價屢創新高，形成房價上漲預期的氛圍。考量當前經濟金融情勢，支持調高政策利率1碼，未來也應持續觀察Fed動向、國際經濟情勢，以及國內物價走勢，審慎研擬貨幣政策。

有位理事表示，基於下列理由，贊同提高政策利率1碼。首先，Fed未來升息的趨勢已經確立，台灣通膨雖然不如美國嚴重，但今年1月失業率已降至接近自然失業率水準，可見台灣經濟也有逐漸升溫的現象，升息1碼將有助於避免台灣經濟持續升溫。

其次，過去幾年台灣長期低利率環境也造成資產價格膨脹，再加上民眾提高通膨預期及買房抗通膨的想法，恐將進一步推升房價，升息1碼除了可以發出抑制通膨的訊號，對於避免資產價格繼續膨脹也有所助益，是合宜的作法。

另位理事指出，目前台灣通膨率雖然未達3%，低於其他主要國家，但實際的通膨壓力應較數據高出許多，預期俄烏戰爭的後續效應將相繼發生，尤其對能源交易的位移以及供應鏈的衝擊，恐致更長久的影響與效應。

至於房市方面，去年第4季房價漲幅甚高，近1年多來民眾房價上漲預期已確立，消弭預期心理相當不易。由於利率維持低水準已經很長時間，不僅誘使投機客進場炒作，首次購屋者也為保值，搶在房價高點時進場購屋，形成惡性循環，所以低利率狀態越久，將加劇惡性循環。

有位理事表示，就台灣景氣循環衰退的預測顯示，衰退的機率相當低，當前通膨維持在2%以上的預期，加上經濟成長強勁， 就業情況穩健，此乃貨幣政策正常化的時機，因此贊成調升政策利率1碼。 （相關報導： 台灣第一季經濟成長概估3.06%，民間消費、投資成長幅度不如預期 ｜ 更多文章 ）

有位理事指出，通膨對不同所得的家計部門會有不同的影響，每月至少購買 1 次以及 17 項重要民生物資價格上漲幅度均較整體CPI為高，所以大眾易感受物價上漲，通膨預期也將上升。

該位理事認為，升息一方面能降低通膨預期，另一方面也能抑制房價上漲的預期。同時，去年12月央行理事會後記者會已經提到未來有升息的可能性，以使民眾瞭解並對貨幣政策形成正確的預期，使其從事購屋等行為時，對未來的利息支出有心理準備，這關乎金融穩定，是央行透明度的展現，對於通膨及房價的穩定實有必要。

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另位理事支持政策利率調升，主要考量2年前央行降息的理由如今已不復見，當前除服務業復甦緩慢外，工業部門則力道強 勁，各產業復甦程度不均，但這不是央行所能處理。本次升息是將政策利率調回2年前的水準，應屬合宜措施。

有位理事指出，當前雖是升息的時機，但偏向今年6月理事會會議再行升息，或是本次先升半碼。主要考量有三點，其一，目前新台幣仍強；其二，中小企業貸款專案融通方案將於本年6月30日退場，當前處於紓困期間，許多行業仍未脫離艱困階段，此際升息將加重資金壓力；其三，當前CPI及核心CPI年增率約達 2%左右，主因缺工缺料，其對通膨的影響大。

另位理事贊同調升政策利率，但對升息1碼表達些許擔心，因為央行升息將使多種政策性專案貸款者的利息負擔加重，必須思考升息幅度是1碼或半碼。

有位理事支持政策利率調升，並且表達不論升息1碼或半碼，都具有宣示效果，不僅可以影響民眾預期，使其瞭解央行抑制通膨的決心，並能有助於房市朝向比較健康的方向發展。 

加強選擇性信用管制措施，房價不一定會下跌

至於選擇信用管制措施相關討論，有位理事指出，最新數據顯示，去年第4季各區域無論是中古屋或新成屋，房價漲幅相當顯著，並且遠高於第3季，其中又以新竹縣市漲幅居冠。

雖然不動產貸款年增率稍有下降，但其包含基期因素，因此是否確有下降的趨勢仍待觀察；若以不動產貸款集中度而言，則呈持續攀升情形。

經與其他國家近期實質房價指數年增率相比，台灣實質房價指數年增率看似不高，不過若以過去20年累計 實質房價漲幅而言，台灣實質房價累計漲幅在全球位居前幾名，據此認為應該針對選擇性信用管制措施多加討論。

另位理事也指出，主要都會區房價漲幅高，民眾因為預期通膨上升，想買房保值，央行應密切關注；如有需要，可再推出房地產相關的選擇性信用管制。

有位理事認為，目前央行採行的選擇性信用管制措施，相對管制範圍較小，未來或可思考將選擇性信用政策的影響力往其他面向延伸。 （相關報導： 台灣第一季經濟成長概估3.06%，民間消費、投資成長幅度不如預期 ｜ 更多文章 ）

根據2010年央行實施雙北及桃園特定地區購屋貸款規範措施的經驗，當時房價並未因此大幅下修，其後是因房地合一稅 1.0，加上經濟成長率下滑、股市降溫等因素，2016年房價才開始始下跌，未來即使央行採取力道較強的選擇性信用管制措施，房價能否隨之下跌，該名理事仍持保留看法。