全球財經掃描：全球通膨升溫、資金湧向亞洲，新興貨幣中線強

美國通膨開年火速加熱，有利下半年美雙率市場再強升

昨美國通膨數據出爐， 1月CPI年率飆升至2.5%，創近5年新高，為2014/7來二度超越2%通膨目標，如我們預期該結果引發市場對通膨升溫及加快升息的預期氣氛轉濃，期貨市場隱含3月升息機率由前一日34%瞬間升至44%，不過，觀察市場美10年期公債殖利率雖盤中一度上彈至2.522%，但隨及因漲勢乏力而回落，今晨最低回跌至2.4771%，美元指數更是自此波段高點101.76走低，終場收低於101.180，今晨開盤則已回到101關卡下方，說明雙率市場反應似未如應該有的漲勢強勁，加上美股再創新高，顯示投資者似並不憂心3月升息。基本上，雖我們強調基期因素將促1Q通膨有超過實際的表現，然而，1月CPI月增率強升0.6%，創近4年來最大升幅，也是不爭的事實，核心CPI亦漲0.3%，顯現美國通膨扣除基期因素仍然呈穩定攀升的狀態，值得留意，預期在上半年市場震盪後，下半年此種通膨及升息趨勢將促雙率市場再攀高。

Yellen聽證鷹派表述，然對比2016/11國會演說、似未對3月升息給出暗示

Fed主席Yellen參、眾議院聽證演說對美國經濟前景表示樂觀，捍衛Fed超寬鬆貨幣政策讓美國增加1600萬個就業崗位、失業率降至4.8%，稱若就業與通膨符合預期，Fed在「近期的某次會議上」升息可能是適宜的，儘管Yellen重申若等待太久才撤除寬鬆是不明智的，讓部分市場臆測Yellen似在為3月行動給出空間。然回顧2016/12升息前、Yellen國會演說內容，其當時指出目前所獲得的經濟數據能為「相對很快」升息提供理由，在沒有重大改變的情況下，此後將逐漸升息。兩相對照，研判Yellen此次論述更多是希望市場針對未來的升息行動做好準備，而非有就3月升息的可能性給出顯著暗示的意圖，總體支持我們維持Fed最快於6月才會開始年內升息循環的看法。 （相關報導： 風評：名為稅改實為再為富人減稅，股利抵扣豈可不減反增？ ｜ 更多文章 ）

年初以來新興市場及商品貨幣漲幅可觀，凸顯資金回流情況明顯

年初以來，新興亞洲及商品貨幣漲幅可觀。BRL、AUD升值7.49、7.32%，KRW、TWD走強5.76、4.85%，其中可歸納出以下原由1. 美國通膨已逾2%以上、但基準利率仍低、彰顯實質利率為負，因此對於資金吸引力降低2. 亞洲國家具有經常帳順差、體質穩定，且部分國家需要基礎建設以及實質利率高，促使資金回流3. 美股雖屢創新高，但基金已有撤出美股轉向新興債券及股市跡象，顯示不確定性消除錢，資金先停泊在利潤較穩定的資產。4. 美股P/E目前已創2008年後新高，但新興股市仍便宜，資金青睞後續上漲潛力(今年來資金匯入台股23.47億美元、韓股7.25億、印度3.65億、巴西21.2億)。另台股及台幣強勢，除上述因素外，今年立院可能修法消除內外資課稅不公情況，或使大戶回流，因而推升股匯市，我們預估近期台灣股匯劇烈震盪情形將延續。

美日匯率唇戰休兵使USD/JPY短線獲撐，BOJ政策遇瓶頸恐令其長線受壓

日首相Abe稱Trump已認同日貨幣政策非意在操縱匯率，而是為求終結通縮的看法，財務大臣Aso(麻生太郎)亦反駁外界對日圓過疲的責難，舒緩日再簽署另一份廣場協議的擔憂，然雖BOJ行長Kuroda強調短期不考慮上調10年債收益率目標，若情況需要更不排除下調，但從近期BOJ購債操作中不時嘗試縮減規模可知，BOJ最終目的或旨在焦點轉移以緩步減少購債規模，前BOJ官員Shirai(白井早由里)稱BOJ今年或需上調10年債收益率目標至0.5%，並將每年購債規模降至50兆日圓，無論是全球利率上行或可購日債日益稀缺，都恐迫使BOJ逐步脫離超寬鬆政策，USD/JPY長線恐上檔受抑

易綱淡化緊縮擔憂，惟中國債殖利率撐、中美緊張和緩，短線人民幣持穩偏升

PBoC今年第1號工作論文指稱，政府要保持宏觀政策穩健中性、減少直接資源配置、改革金融監管體制及打破剛性兌付，幫助市場在資源配置中發揮決定性作用。而PBoC昨開展3935億人民幣MLF操作，持續維護流動性穩定，且副行長易綱解釋穩健貨幣政策是中性態勢、就是不緊不鬆，展現當局積極推動去槓桿之際，欲淡化市場對貨幣政策收緊的擔憂。不過，貨幣政策偏緊疑慮仍支持中國國債殖利率、中美利差居相對高位，且中美劍拔弩張情勢已趨緩和，傳美國正考慮新的匯率策略、避免與中國發生直接衝突，均有利短線人民幣持穩偏升、不排除CNY上半年挑戰6.76。 （相關報導： 風評：名為稅改實為再為富人減稅，股利抵扣豈可不減反增？ ｜ 更多文章 ）

油價今年開年基本維持高位，隨減產協議延長等變數，下半年或打壓商品貨幣

OPEC與Non-OPEC紛紛加入減產行列後，IEA本週表示OPEC減產率高達90%創歷史新高，提振油價維持高檔，然此行動僅維持6個月，目前是否延長仍待商榷。雖2015年和2016年上半年過剩局面已緩和，但並未消除供應過剩問題，另美頁岩行業復甦程度仍為油價添加不確定性。估OPEC若欲實現市場再平衡目標或需延長協議期限，然減產協議提振油價的效力或隨時間減弱。根據CFTC，2017開年商品貨幣如澳幣、加幣、巴西幣淨多倉皆上升並處高位，顯示市場看漲情緒，然隨油價及美元走勢，下半年或將式微。

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