風評:貨幣戰上場─人行不守關台幣難逃跟貶風

2019-06-14 07:30

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人民幣走貶,在人行不守7元關卡後台幣難逃跟貶風(圖/資料照片,美聯社)

人民幣走貶,在人行不守7元關卡後台幣難逃跟貶風(圖/資料照片,美聯社)

外界越來越難寄望月底日本的G20峰會,能解決中美貿易爭端並結束貿易戰;反而是腳步漸近的是貨幣戰可能上場,人民幣已接近貶破7的關卡,如果月底峰會貿易戰無緩和跡象,人民幣破7就要開始倒數,包括台幣在內的所有亞洲貨幣,也都難逃跟貶風。

中國經濟走緩、貿易戰擴大等多重因素,人民幣原本就處於走低格局,外界一直視「7」是人民幣的匯率關卡,認為人行會守住這個關卡。因為2016年人民幣承受龐大貶值壓力時,人行曾耗費超過1兆美元外匯儲備,加上各式各樣外匯管制措施,阻貶人民幣,堅持不讓人民幣貶破7;去年貿易戰開始後,人民幣也曾貶到6.9的價位,但人行仍守住未破7。因此外界認為「7」既是外匯市場的「心理關卡」,也是人行內定的防線關卡。

不過,這個關卡已出現微妙的轉變,最近人民幣已貶到一美元兌6.9人民幣的價位,日前在日本舉行的「G20集團」財長會議中,雖然各國承諾「不打貨幣戰」(指不以貨幣競貶方式促進出口與經濟),但人行行長易綱在接受媒體訪問時說,中美貿易戰可能會給人民幣帶來暫時性的貶值壓力,但他不認為人民幣匯率的某個具體數字更重要,「噪音過後,人民幣將回歸穩定」,「關於人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定這一點,我們非常有信心」。

外界對這番話的解讀是:對人民幣,人行不會、也不必守任何一個價位,現階段而言就是指「7」;雖然之後市場仍可看到人行仍不讓人民幣貶破7的操作,但很可能這只是月底G20峰會前的「暫時性措施」。如果峰會後,貿易戰毫無緩和之勢,就可能放手讓人民幣貶破7。

但以目前情勢來看,外界對G20峰會解決貿易戰,已難再抱太大期望了。今年5月貿易戰擴大並升級後,至今完全看不出叫停的跡象,原來外界都期待G20峰會的「川習會」,能透過兩國元首會面,即使未能解決終止貿易戰,但至少能如去年阿根廷的「川習會」一樣,雙方暫時停戰、不再擴大升級、回到談判桌協商。但現在形勢迷離,中方至今仍未宣布確認會舉行「川習會」,川普則放話說如果習不與其會面,就立即對3000億美元的中國商品加徵25%關稅。坦白說,看不出來太多友好、即將達成協議的味道。

雖然外界一直有中國讓匯率貶值就可輕易的「對沖」掉加徵關稅的負面影響,但這種看法似是而非,原因有兩個:一個是匯率不論升貶都是兩面刃,有利亦有弊;人民幣貶值固然對出口競爭力有幫助,但也會因匯率看貶因素引發資金外逃,更可能持續的看貶心理因素導致惡性循環,而這是當局更不願看到的情況。

再來是匯率貶值對出口競爭力的提升效果,相較過去是越來越有限,原因是貶值也同時增加進口成本,全球供應鏈形成深化後,人民幣大貶值固然讓出口最終消費品有競爭力,但問題是這個商品中,可能超過一半的零組件來自世界各國的供應鏈,換句話說,貶值也讓進口這些零組件成本變高,因此貶值效益降低。再者,貿易對手國的貨幣彼此都會有牽動,人民幣貶值必然帶動亞洲其它國家貨幣貶值,又更降低貶值對出口的助益。

美國一直指責中國是匯率操縱國─所謂匯率操縱國,其實就是指蓄意壓低匯率以增強出口競爭力;但事實上中國這幾年的干預匯市「操縱匯率」,是以阻貶而非助貶為主,主要就是貶值引發的負面衝擊更大。但如果貿易戰持續,看起來人行也無意再守「7」,短期內看到貶破7的價位,恐怕已難避免。

一旦人民幣破7關卡,亞洲貨幣必然跟進競貶─其實,過去一段時間就已有「競貶」現象,韓元今年以來已貶值5%,台幣也從30元的價位貶到31.5元上下。即使如此,企業界仍難滿意,如機械公會就批央行狀況外,輕忽貿易戰對台灣的衝擊,更呼籲央行,應放手讓台幣貶值至33元。央行當然可不理會企業的要求,但壓力肯定不小。不過只要貿易戰持續,台幣跟著人民幣貶值的格局應難改變,央行要拿捏好分寸;至於萬一聯準會反向降息,台灣跟還是不跟,央行更是要傷腦筋。

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