AI電源龍頭台達電（2308）29日法說會後股價不漲反跌，30日以1365元開出後快速下殺，盤中一度跌停至1335元，重挫145元、跌幅9.8%，股價創7個月新低。從今年5月高點2585元起算，已回檔逾48%，每張市值蒸發超過125萬元。
台達電27日才剛跌破1500元關卡、終場收1510元，法說前夕29日又重挫近7%收1480元，短短一週接連失守1500元、1400元兩道關卡。今日大盤同步重挫逾1600點、跌破45000點與半年線，台達電與友達、智原同步亮燈跌停。財報與法說會到底說了什麼？法人又怎麼看？
Q3營收創高、EPS卻不如預期 毛利率失守35%
台達電29日公布第三季營收1970.59億元，年增31%、季增7.5%，創單季新高；但稅後純益234.95億元，季減6.53%，每股盈餘（EPS）9.04元，季減約7%。凱基證券指出，第三季營收低於市場預期約5%，EPS則低於市場預期約14%。
毛利率是市場最在意的數字。台達電第三季毛利率降至34.1%，跌破35%。財務長余博文表示，存貨跌價損失的原因包括客戶急單、產品設計與規格變更，以及供應鏈長短料。
不過，台達電前三季累計營收5396.68億元、年增37%，稅後淨利691.86億元、年增62%。AI相關營收已接近公司營收一半，其中液冷系統第三季營收約250億元、占比約13%。
法說會3大重點：缺料、缺電、缺工
- Q4營收一定成長，毛利率「不敢保證」：董事長鄭平表示，第四季營收「一定會比第三季高」，毛利率則預期不會比第三季差，並指出「庫存增加只是階段性現象」，並非訂單消失，相關庫存預期明年第一季陸續消化。
- 成長不會每季平順：企業投資部副總裁劉亮甫指出，AI資料中心需求可望延續至2030年，但半導體與部分被動元件難以短期大幅擴產，供應鏈營收「不可能每一季曲線都平順向上」。
- 缺電與缺工拖慢建置：鄭平坦言AI資料中心缺電問題嚴重，美國高壓電力安裝人才也短缺，可能拉長資料中心建置工期。今年材料成本約上漲2%，台達電正與客戶協商漲價，部分價格調整可能於第四季或明年第一季實施。
此外，台達電董事會已通過在馬來西亞檳城設立大型生產基地，目標5年內產能達到泰國廠規模；固態氧化物燃料電池（SOFC）預計明年量產。
為何外資仍喊買？目標價下修但評等不變
法說會後，法人紛紛調整預估，但普遍認為短期利空屬一次性、長線AI電源升級趨勢不變。各方對明年獲利的預估落差不小，推算出的價位也從1500元到3000元都有：
花旗將2027年EPS下修約16%，本益比由40倍調降至35倍；大和下修3.6%，看好DC-DC模組與高壓直流供電（HVDC）分別為2027年、2028年的成長動能；凱基則將2026、2027年EPS分別下修7%、6%，認為財報利空已大致反映。
花旗與大和均預期，第四季營收季增約一成，毛利率可望回升至接近36%。大和指出，存貨提列拖累第三季毛利率約2個百分點，另有一次性客戶索賠提列及材料成本上升等因素。凱基則估第四季伺服器電源出貨逐步回穩，AI資料中心相關營收占比將從2026年的59%升至2028年的77%。
值得留意的是，子公司泰達電第三季毛利率也下滑2.4個百分點至27.5%，摩根大通28日已將泰達電目標價從360泰銖下修至320泰銖，顯示存貨與成本壓力不只出現在台達電本身。
合理價範圍曝光 股東暴增7成、散戶越跌越買
籌碼面出現明顯變化。根據集保結算所資料，台達電股東人數從5月22日的38萬6633人，暴增至10月22日的66萬4867人，5個月增加近28萬人、增幅超過7成，其中未滿1張的零股股東就從32萬餘人增至57萬餘人。這與27日報導中「400張以上大戶持股連續7週下降」對照，呈現大戶退場、散戶接手的格局。
「不敗教主」陳重銘先前以明年EPS保守估60元、本益比25到30倍推算，合理區間為1500元至1800元，如今股價已跌破此區間下緣。若以1335元計算，用花旗預估的2027年EPS換算本益比約27倍，用大和預估則約22倍，市場對明年獲利的估值分歧仍大。 （相關報導： 為何台股慘崩1600點？台達電爆跌停、台積電失守半年線，可以撿了嗎？內行人示警：搶反彈還沒到 ｜ 更多文章 ）
綜合法人意見，台達電短線仍受AI資本支出疑慮、大盤賣壓與毛利率能否回升等不確定因素牽動，第四季出貨恢復與漲價轉嫁進度將是觀察重點。投資人若看好長線AI電源趨勢，可考慮分批布局、避免一次重押，並留意11月營收與毛利率是否如公司預期回穩。
