美股重挫、台股狂瀉1400點！市場在怕什麼？阮慕驊示警1訊號：這族群危險

受到通膨升息疑慮與晶片股拋售潮影響，美股周三收黑，亞洲股市今（15）日開盤重挫，日股暴跌千點、韓股大跌逾6%，台股開盤狂瀉逾1400點，摜破48000點，最低至47153.87點，引發不少股民恐慌。對此，財經專家阮慕驊在臉書發文表示，這波跌的不是通膨，是「誰撐不住」，這類的個股跌最兇。

阮慕驊表示，美股收黑，標普500跌1.11%至7718.94點，那斯達克重挫1.88%，羅素2000小型股跌1.93%，道瓊卻幾乎持平。表面原因是9月CPI偏熱，年增3.7%、核心月增0.3%，雙雙超出預期。但如果市場真的在擔心滯脹，債市會先講話。事實是，CPI公布後10年期損益兩平通膨率只從2.33%升到2.35%，動了兩個基點。今年以來名目殖利率上升103個基點，其中實際利率貢獻93個基點、期限溢價50個基點，而通膨預期全年只挪動10個基點。

市場沒有在定價通膨失控。那它在怕什麼？阮慕驊說，答案在信用市場。CCC及以下評級的利差10月8日達到1252個基點，9月30日才剛突破1000大關，而五個月前只有860。更關鍵的是，CCC成分債的中位數利差一個月擴大約66個基點。這代表不是幾檔爆雷債拉高平均，而是整個低評等族群被重新定價。投資等級利差也從1月的73個基點走到85到86個基點。

阮慕驊指出，這才是解釋周三盤面結構的鑰匙。道瓊幾乎沒跌，那斯達克跌1.88%，小型股跌1.93%。下殺的順序不是按產業，是按資產負債表。高槓桿、現金流在遠期、靠發債支應資本支出的，跌最重；現金流穩定、不需要再融資的，相對無事。半導體連五天走弱，AI融資的質疑同步升溫，甲骨文的CDS仍在歷史高檔。所以這波下跌的本質，是信用風險的定價，不是通膨風險的定價。

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