投資指數10年，績效會贏主動型基金多少？避險基金只在一種情況贏ETF，報酬大多悽慘

我想你現在已經知道誰贏了。

當然是股神巴菲特大獲全勝。

事實上，他除了贏得打賭之外，還狠狠地把過度自信的席德斯修理一番，此外還發生了兩件意外的事情，進一步證明巴菲特的觀點、也就是證明避險基金業的費用通常高得離譜，績效通常卻很糟糕。

首先，席德斯還沒有經過整整10年，就舉白旗投降了，到第7年底，他已經極度落後，以致於從數學上來看，他已經不可能贏得打賭，因此他不願意在理財上，再面對3年的羞辱，希望設法在2017年底，優雅地退出。不幸的是，他不能稱心如意，這場打賭必須經歷整整10年，贏家才能收到賭金。

第二、到了第10年年底，成績的差距已經變得極為龐大，即使當初只是純粹根據績效來打賭，不考慮任何一方的費用，避險基金都遭到標普五百指數高達30%的差距碾壓。

其中的影響極為驚人。

如果你還記得，你應該知道巴菲特打賭的原始目的，是強調避險基金經理人收取的費用高得離譜，因此，不可能持續一貫地打敗大盤。這樣和避險基金經理人即使不收任何費用，也無法打敗大盤的說法大不相同。

你看出其中的差別了嗎？差別非常大。

但是結果很清楚。

延伸閱讀：專業投資人為何無法打敗股市指數？巴菲特：管理費2%、獎金20%，把報酬坑了

因此我們現在要更詳細探討一下，從第一年開始探討。信不信由你，第一年實際獲勝的人是席德斯和他的一百檔避險基金。你從歷史的角度探究時，對這一點或許會覺得驚異，席德斯的初期勝利其實很有道理。我在這裡所指的是，打賭從2008年1月1日開始，這時離雷曼兄弟公司破產、引發全球金融海嘯才只有三個月。

隨著美國房市像氣球一樣爆破，全世界股市的價值紛紛暴跌，包括美國在內，沒有一個國家能夠豁免，金融海嘯在美國引發淒慘的亂象後，還把慘狀傳播到世界其他國家。

事實上，我在第三章中說：「過去40年，這隻巨大吸血烏賊和華爾街其他銀行家搞到冰島破產、搞到挪威破產、搞到希臘毀滅、洗劫了波蘭。」華爾街當然不是靠武力脅迫別人這樣做，而是說服這些國家購買數十百億美元的問題房貸，這種房貸以大量融資的方式，變成了金融上的大規模毀滅性武器，這種大規模毀滅性武器配備了延時引信，定在2007年第三季同時全部爆發。

結果如何？

對股市來說，2008年是恐怖的一年，卻讓席德斯的避險基金大發利市。這一年裡，標普五百指數慘跌38.5%，避險基金卻利用跟他們名稱相同的強項力量 - 避險，大幅減輕了自己的虧損。

這一年裡，避險基金平均只虧損了24%，讓席德斯領先巴菲特14.5%之多。

然後是第二年。

這一年裡，標普五百指數有別於道瓊三十種工業股價指數，實際沒有耗時26年才從大蕭條中復原，而是快速反彈回升，恢復緩慢、穩定而可以預測的攀升，這一點強調了一個你永遠不能忘記的重要教訓：

空頭市場通常都不會延續太久。

這一點確實是散戶和專業投資人最大的錯誤觀念，大家都誤以為空頭市場是漫長、緩慢、曠日持久的狀況，需要花非常久的時間，進行自我整頓。

實際上正好相反。 （相關報導： 台灣人瘋存股，為何不愛巴菲特推薦散戶的方法？專家破除指數投資2大心理障礙 ｜ 更多文章 ）

跌勢通常都很劇烈、很嚴重、而且極為痛苦，但是跟股市緩慢、穩定、一個世代之久的漲勢相比，跌勢並不會延續很久。事實上，從1792年前人簽署梧桐樹協議以來，股市緩慢、穩定上漲就像鐘表機械一樣可以預測。

長期趨勢非常清楚。

股市緩慢而穩定的上漲過程中，會出現一系列嚴重、劇烈、持續期間短多了的下跌走勢。

因此，考慮到這一點，其後的每一年，勝利者都是股神巴菲特和他平凡的指數型基金，應該不會讓人驚訝才對。事實上，到第十年結束時，先鋒旗下的海軍上將標普五百指數型基金在扣掉所有的費用和開支後，創造了125.9%的整體報酬率，席德斯的避險基金創造的整體淨報酬率只有36%。

績效的差距高達89.9%。

此外，在避險基金所創造的所有利潤中，有高達60%的利潤，流入避險基金經理人或席德斯自己的口袋中。換句話說，席德斯和基金經理人得到數百萬美元的報酬，績效卻極為差勁，因此即使他們沒有從費用中拿走半分錢，他們仍然會以29.9%的差距，輸掉這場打賭。

更糟糕的是，由於費用是在每一年的年底收取，因此會大幅削弱長期複合成長的影響，造成避險基金的績效進一步下降。例如，先鋒基金在這十年期間，平均複合年度報酬率為7.1%，眾多避險基金的平均複合年度報酬率只有2.2%。

實際上，這點表示，巴菲特的先鋒基金帳戶中的資金，每年都平均成長7.1%，讓他在下一年度多出7.1%的資金可以投資，創造了更多盈餘成長和更高每季配息的潛力。

因此，2018年這場打賭終於結束時，投資在席德斯所選擇基金中的一百萬美元，只成長了22萬美元，但是投資在先鋒基金中的一百萬美元，卻增加了85萬4000美元。這種驚人的差距是下列三種重大力量聯手造成的：

1. 標普五百股價指數強而有力的歷史平均投資報酬率。

2. 先鋒基金極低的費用。

3. 長期複利成長的力量。

你甚至可以利用這三大力量，在很長的期間裡，把更少的錢，變成極大的養老儲蓄。其中的關鍵字就是時間。

作者介紹：喬登．貝爾福（Jordan Belfort）

貝爾福曾擔任超過五十家上市公司顧問，為幾乎所有主流報紙雜誌媒體撰寫過文章，包括《紐約時報》、《華爾街日報》、《洛杉磯時報》、《泰晤士報》、《國際前鋒論壇報》、《富比士雜誌》、《商業周刊》、《巴黎競賽雜誌》、《滾石雜誌》和法國《世界報》、義大利《晚郵報》等等。

其獨創的「直線銷售說服系統」使他能讓任何一家公司或個人，無論年齡、種族、性別、教育程度、社經背景，都有能力創造巨大財富與成功，且不需要犧牲道德正當性，貝爾福亦出版《跟華爾街之狼學銷售》一書公開他的獨門銷售秘訣。

貝爾福的兩部回憶錄《華爾街之狼》及《追獵華爾街之狼》（Catching the Wolf of Wall Street）譯成二十五種語言，暢銷國際六十多個國家，名導史柯西斯更將他的真實人生故事搬上大銀幕，由李奧納多．狄卡皮歐主演。

本文經授權轉載自大塊文化《跟華爾街之狼學投資：喬登．貝爾福在華爾街賺大錢的財富指南》 （相關報導： 台灣人瘋存股，為何不愛巴菲特推薦散戶的方法？專家破除指數投資2大心理障礙 ｜ 更多文章 ）

責任編輯／郭家宏