創業者們，接受投資前請先「DD」你的創投！23道題幫你更了解潛在股東的幫助多大
把創業者DD創投推動成一個慣例，那麼創投活動會更加成熟。(圖／pixabay)
在接受投資前，就要對每一個潛在VC投資人的偏好與模式充分理解，簡而言之，除了創投DD你，你也該好好DD你的創投。
DD是Due Diligence的縮寫，中文多翻為「盡職調查」，但我認為翻為「核實」更好，也就是實際查核對方真如商談中所呈現的狀態。在創業的世界，這行為通常發生在被投資前，投資方會派員進入新創公司，查證該公司的實際營運狀態、訪問重要幹部與員工、檢視帳冊、合約、產品原始碼、庫存等等，以確認該公司各種有形、無形資產的真實價值，以及各種負債的狀態。
近期一位創業者來找我Office Hour，說他的公司正在進行B輪增資，運氣不錯，找到一個小有名氣的國際VC領投，Term Sheet也已經簽妥[1]，但一位A輪原始VC股東這時才突然告知，由於基金當初沒有規劃後續跟投的預算，因此不參與本輪增資，要創業者另找投資人認購他們的Pro-Rata額度[2]。
既有股東臨時說不跟投，這個訊號讓國際創投非常感冒，怕是更熟悉團隊的原股東發現了團隊什麼問題，於是要求暫緩簽約撥款，要深入了解確認後，再重新決定是否投資，並且不排除重談投資條件。
這讓創業者非常沮喪，所有箭在弦上的成長策略都得暫停，只能坐看競爭對手蠶食市場，損失成長的最佳時機，如果一拖拖太久，還可能讓公司陷入財務風險。他不知道創投有所謂後續跟投預算規劃這檔事，更驚訝它居然可以阻礙下一輪增資的進行。
解鈴還需繫鈴人，我建議他安排一些會議、交流，幫助國際創投充分理解A輪股東們對他的高度信心，投資案應該就會繼續往前推進。
但更重要的，我覺得應該寫一篇文章，提醒所有創業者別掉到與他類似的坑。換言之，在接受投資前，就要對每一個潛在VC投資人的偏好與模式充分理解，簡而言之，除了創投DD你，你也該好好DD你的創投。
創投對創業者的DD
有募資經驗的創業者都知道，在你接受了創投的Term Sheet之後，到真正簽約撥款之前，雙方除了會針對投資合約的內容持續往返磋商，創投還會跟你約定時間，實際派人到你的公司進行DD，以確認你的企業體質真如募資簡報描述一樣。
對於創投而言，DD的主要目的除了驗證資產、負債，更重要的是確認風險品質。
創投的本質是高風險高報酬投資。換言之，我們不怕10家投資組合中有7家最後賠本，只要剩下3家能產生平均10倍的報酬，那麼整個投資組合就能有3倍回收。所以創投不怕你把我們投入的資金拿去冒險，怕的是你拿去冒不該冒的風險，換言之，投入在風險與報酬對比錯置的事物上。[3]
創業者也該對創投DD
另一方面，雖然創投會對新創企業相當確實的查核，但在我們的經驗裡面，創業者卻往往不會對創投做充分的DD。當然，創投工作有保密特性，因此我們恐怕無法拿出所過去有投資合約讓潛在被投資人檢查。但DD範圍限縮雙方關係上，VC們能不能說到做到，照承諾扮演一個優質股東，還是很多可以核實的。
舉例來說，透過直接詢問，以及間接向他們的投資組合查核，你應該要確認以下這些重要事項：
1.負責你的合夥人（總經理、副總）是哪一位2.負責你的合夥人對公司的決策影響力有多大3.負責你的合夥人有什麼投資、創業、營運經歷4.負責你的合夥人還負責哪些投資組合5.負責你的合夥人有多少時間可以分配給你6.負責你的合夥人的投資後協助是什麼樣的風格7.負責你的合夥人可以調動多少投資同仁8.負責你的投資部同事是哪一位9.負責你的投資部同事有什麼投資、創業、營運經歷10.負責你的投資部同事還負責哪些投資組合11.負責你的投資部同事有多少時間可以分配給你12.負責你的投資部同事的投資後協助是什麼樣的風格13.負責你的投資部同事有多少同組、不同組的夥伴互相支援14.投資你的基金，開始年度、總規模、壽命年限15.該基金投資組合預計會有多少家公司，你將會是第幾家16.基金還有多少可動用資金（Dry Powder）17.基金是否會後續跟投，會為你的案子預留多少額度18.在執行結果不如預期時，什麼狀況基金會繼續支持、什麼狀況會停損19.基金投審會、董事會對退場與回收時間、倍數的預期20.這家創投對於被併購與IPO的看法21.這家創投如何促進投資組合間的合作22.這家創投如何處理投資組合間演變出直接競爭的情況23.除了投資外，這家創投提供哪些加值服務
確認了以上這些問題的答案，會幫助你更了解每個潛在股東能提供你哪些關鍵幫助，以及帶來哪些或有負債，更清楚該如何預期與對方的關係，甚至重新思考是否接受他的投資。
別擔心創投會不會不喜歡人家問這些問題，事實是，多數創投應該會尊重把募資當一件重要的事、謹慎處理的創業者。
大家加油，希望創投、創業圈能一起努力，把創業者DD創投推動成一個慣例，那麼我們的創投活動，又會更成熟、更能為大家創造好的長期價值。
[1]Term Sheet一般中文翻為「投資意向書」，類似合作備忘錄，主要用來記載投資雙方對於主要投資條件的共識
[2]Pro-Rata是「等比例」的意思，在投資領域，既有股東在新一輪增資等比投入資金，以維持原持股比例，簡稱為Pro-Rata
[3]舉例來說，大多數情況下，我們很樂見電商、SaaS等付費型服務的早期創業者，把資金用在取得100倍、1,000倍有效會員之上，即便取得成本較高，且會員的回購頻率、生命週期，換言之，他們的終身貢獻值事前無法精準預測，因此風險很高。雖然這個投入有相當可能會失敗，但一旦成功，可以大幅推升公司的規模優勢與價值，因此我們的潛在收益也會跟著大增，符合創投的風險期望。
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公孫策專欄：秦二世們到底想通了沒？高屏地區的環保團體發起「０二一九我在高雄反空汙大遊行」，為了熱身，上星期先到蔡總統楓港老家宣示主張，指南部地區一年有二百廿天處在PM2.5紅爆的高危險環境，「南部人呼吸難受，好想哭，蔡總統妳甘知影？」
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觀點投書：半導體產業楚才晉用誰的錯？近來中國紫光集團挖角前聯電執行長孫世偉的新聞，讓兩岸半導體產業的挖角問題再度浮上檯面。除了孫世偉之外，還有台積電蔣尚義要去中芯當獨董，以及謠傳梁孟松要去中芯的新聞。對於這些事實或是傳聞，台灣的媒體及網友多半都不以為然，除了批評對岸挖人的行為，甚至批評說這幾個人已經都不重要了。但筆者卻認為，我們除了以「道德標準」與「國家經濟安全」的角度來批判之餘，也應該站在「經濟理性」的角度看待這幾位半導體高階人才的選擇，這樣也許更能看到台灣相關產業發展的盲點，進而對症下藥、找出留住人才之道。
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川普愛發推文 蔡英文參觀推特總部後也重返推特一族 美國準總統川普是知名的社群網站推特（Twitter）愛用者，許多國家領導人也都是推特一族，總統蔡英文在2010年也加入開了推特帳號，但最近一則推文停留在2014年。在推特總顧問賈德（VijayaGadde）的協助下，她在美西時間14日重啟帳號、上傳大頭貼，當日傍晚6時（台灣時間15日早上10時）發出推文。
